:zap:中国能源转型：若启动对美燃气电站出口，将有何影响？
✅我们认为，中国对美出口燃气轮机这一超出多数投资者预期的进展，有望在 2026 年启动。
✅上周五东方电气、哈尔滨电气、应流股份股价上涨 6%-14%，但我们认为这一涨幅尚未充分反映该场景的潜力。
✅盈利上修预期：东方电气 2026 年净利润有望增长约 50%-62%（新增 23-29 亿元）；哈尔滨电气增长 50%-63%（新增 12-15 亿元）；应流股份增长近 80%-100%（新增 7-9 亿元）。
✅估值与评级：东方电气 A/H 股凭借相对估值优势（2026 年 PE 分别为 14.5 倍 / 13.6 倍）及出口就绪状态，股价上行潜力最大。我们重申 “买入” 评级，目标价位列市场前列：哈尔滨电气（瑞银亚太重点推荐，上涨空间 61%）、东方电气 H 股（上涨空间 32%）、东方电气 A 股（上涨空间 57%）、应流股份（上涨空间 25%）。
✅估值对比亮点：中国传统电力设备制造商（尤其东方电气、哈尔滨电气）当前估值（2026 年 PE 9-15 倍）较国际同行（2026 年 PE 50-90 倍）存在显著折价。
证据支撑：为何这一场景具备可行性？
🔍时间节点合理性：我们的乐观立场基于以下证据：1）东方电气近期已向非美国家售出 5 台 G50 型（50 兆瓦）燃气轮机，管理层指引显示公司正积极规划年销量 10-20 台的目标；2）英伟达本周将召开备受关注的电力短缺相关会议，可能会提出短期解决方案；3）中国是全球唯一具备燃气轮机富余产能的国家。
📊市场规模与盈利潜力测算
💡尽管初看之下我们对该场景下的盈利上修预期较高，但我们认为其具备合理性与可实现性：
▪️市场共识及瑞银伦敦经济国际部的美国电力公用事业专家估算，美国电力产能缺口达 30-46 吉瓦，而我们假设中国仅出口 2.0-2.5 吉瓦燃气轮机。
▪️东方电气盈利测算依据：a）年出口燃气轮机 0.8-1.0 吉瓦（处于公司指引上限）；b）平均售价（ASP）为通用电气可再生能源集团（GE Vernova）最新报价（2800 美元 / 千瓦）的一半；c）净利润率为通用电气可再生能源集团 60% 净利率的一半。
▪️哈尔滨电气测算假设：出口量为东方电气的一半。
▪️应流股份测算假设：中国全年燃气轮机销量 2.0-2.5 吉瓦。#文字图片信息#