油价上涨，关注海外电动两轮车渗透率提升趋势【长江轻工-蔡方羿团队】
# 外销层面，3月越南部分门店缺货，叠加油摩禁售政策催化（如越南河内计划今年7月1日起在内环部分区域禁油摩），预计电动两轮车海外增长有望提速。当前东南亚两轮车整体市场估计在1500万台左右，电动渗透率仅约5%+，长期提升空间广阔。重点推荐# 雅迪控股，估计25年外销约30w台，毛利率明显高于国内，随着量增利润率具备弹性，销量26年有望同比50%+增长（考虑油价因素，销量会更高）。# 爱玛科技 估计25年外销小几万台，预期26年同比几何级增长（已在海外布局3-4年）。
# 内销层面，油价上涨亦有望拉动需求提升，且前期新国标切换带动的压制影响正趋缓。 高频跟踪看，2026M1-M2龙头出厂端受库存水平及渠道拿货意愿受影响导致下滑，但终端销售基本持平或小幅下降，预计2026M3出货端降幅显著收窄。展望2026全年，行业龙头均预计销量有望实现中个位数以上增长。
# 估值层面，此前雅迪控股预告2025年净利润不少于29亿元人民币，对应PE仅约10X。若给予雅迪、爱玛26年10%增长预期，当前PE仅约9X，具备性价比。