白菜价的碳化硅，晶盛机电的“估值倒挂”

如果说上一篇讲的是**“事件驱动”的逻辑，那么今天这篇，我们要聊聊更实实在在的“真金白银”。

做碳化硅（SiC）投资，谁都绕不开的一个标杆——$天岳先进(SH688234)$

而在当前的A股市场，正在上演一出**“认知错配”**大戏： 市场愿意给天岳先进极高的溢价，视其为“皇冠上的明珠”；却对晶盛机电的半导体材料业务视而不见，甚至因为其光伏背景，把它当成“周期破烂”来定价。

今天，我们就来扒一扒这个巨大的预期差：同样的碳化硅，完全不同的命。

一、 贴标签的艺术：贵族与苦力

打开行情软件，你会看到两个平行的宇宙（基于2025年底数据概算）：

$天岳先进(SH688234)$ ： 市场眼中的*“碳化硅纯血贵族”。因为稀缺，因为纯粹，市场容忍了它的高资本开支和利润爬坡，给的是高昂的市销率（PS） 估值。

$晶盛机电(SZ300316)$ ： 市场眼中的*“光伏卖铲人”。因为光伏寒冬，大家担心它设备卖不动，给的是10-15倍PE的周期股白菜价。

巨大的BUG出现了： 市场似乎默认：天岳先进 = 全球碳化硅龙头；晶盛机电 = 只是个做炉子的，顺便搞搞副业。

但事实真的如此吗？ 让我们抛开标签，看看硬数据。

二、 拼刺刀：晶盛真的比天岳弱吗？

别被印象流骗了。根据最新的行业追踪数据，到2026年，两者的战力对比如下：

1. 产能规模：也没差多少

天岳先进： 依托上海临港超级工厂，加上济南基地，折合6英寸产能冲刺90-100万片。确实是当之无愧的龙头。

晶盛机电： 别忘了，它也在疯狂扩产。宁夏基地加上我们上篇分析的马来西亚新厂，其自营衬底产能预计在50-60万片。

点评： 这已经不是“小打小闹”了，晶盛已经是妥妥的行业第二梯队领头羊，正在逼近第一梯队。

2. 隐形战力：设备定义的产能

天岳先进： 产能是死的，建多少是多少。

晶盛机电： 它是全球最大的SiC长晶炉供应商。这意味着它掌握着行业里成千上万台设备的运行数据。这种技术积累反哺到它自己的材料生产上，良率爬坡速度可能比纯材料商更恐怖。

三、 晶盛的“作弊代码”：设备自研

这也是我认为晶盛被严重低估的核心逻辑——成本霸权。

做过实业的都知道，碳化硅衬底这种重资产行业，设备折旧能占到成本的30%-40%。

天岳先进模式： 买设备。 无论是买进口的，还是买国产的，都要让设备商赚一笔毛利。

晶盛机电模式： 我造设备，我用设备。

晶盛的长晶炉、切片机、抛光机全是自产。这意味着什么？ 这意味着它的固定资产投入比同行低20%-30%。

在同样的市场售价下，当行业陷入价格战（比如6英寸杀到3000元以下），晶盛机电在调研记录的是这样回复的：“公司有空间将八寸价格从1万降至5000，通过降价来加速整个行业的八寸化进程。” 纯材料商可能在盈亏线上挣扎，而晶盛依然有毛利空间。 这就是降维打击。 市场给了天岳“纯粹”的溢价，却忽略了晶盛“垂直整合”带来的抗风险能力。

四、 估值修正：把碳化硅当“赠品”买？

现在的逻辑很清晰了：

如果你看好碳化硅赛道，看好800V电动车和AI算力的爆发，又觉得天岳先进几百亿的市值、高高在上的估值让你“下不去手”。

那么，可以看看旁边的晶盛机电：

在当前400多亿的市值里，光伏耗材业务（石英坩埚+金刚线） 每年贡献的稳定现金流，基本就撑起了大部分市值底（安全垫极厚）。

这相当于什么？ 相当于你按**“光伏周期股”的价格买入，然后免费获赠了一个“产能规模接近天岳、成本更低、且可能马上切入英飞凌供应链”**的碳化硅巨头（最快一个月内，最慢估计也会在半年内公布）。

这就是经典的“白菜价买钻石”。

当市场意识到晶盛不仅仅是“光伏设备商”，而是一家**“拥有全球产能+成本优势”**的半导体材料平台时，估值修复（Re-rating） 的力度将是惊人的。

同样的逻辑，不同的价格。 在这个位置，是去拥挤的高位股博弈，还是在低位的“预期差”里潜伏？