再聊聊商业航天和卫星通信。

按照惯例，见仁见智，乱喷拉黑。非投资建议。

我先说我的结论：这是一个确定性极强，容量巨大的赛道，同时在选择具体股票和标的的时候，会藏着很多雷，鱼龙混杂，也会让很多人亏钱，甚至亏大钱。

很明显第一阶段的炒作已经结束了，这个阶段泥沙俱下，群魔乱舞，游资、机构、量化和小散能捞就捞，煽风点火，趁乱打劫的不少。

现在市场在等消息，等火箭回收技术的成功，这个目前是最大的催化剂，如果成功，市场至少得有十家以上的核心标的来以涨停来庆祝。这个想必是大家都清楚回收成功意味着什么。

但是在确定性这么强的赛道，我们会面临什么样的不确定性？ 我来说说我最关心的三个不确定性。

1. 技术路线和标准的不确定性，这是我目前最大的担忧。

比如拿 $*ST铖昌(SZ001270)$ 来说，虽然目前单星占比很高，但是星间链路正在全面转向激光通信。在这个趋势下虽然星地链路（卫星对地面）还得用微波（要穿透大气层，激光受天气影响大），T/R组件依然是刚需。但是，不排除未来的卫星架构调整，减少微波通道数量，大力堆激光，那么T/R组件的单星价值量会不会见顶？这是长期的技术替代风险，当然可能短线无忧。

再拿 $乾照光电(SZ300102)$ 来说，目前和铖昌一样，确定性极强，几乎是唯一的核心标的。但是你知道二代星是什么样的太阳能供电吗？昨天我看了一个非常有意思的股票叫沃格光电，董秘因为吹牛而被证监会警示，但是这个警示函里有一行描述，足以让乾照的持仓心里有点慌。这部分如下：

“经监管督促，公司于 2026 年 2 月 3 日盘后提交披露说明公告称，公司航天 CPI 产品尚未实现量产、前述在轨应用仅涉及单颗卫星的柔性太阳翼，订单占营收不足 0.1%，后续订单周期、规模及连续性具有不确定性。相关商业航天材料属于新兴细分领域，缺乏权威第三方排名，前述行业地位是公司在产业技术积累和应用反馈基础上的自主判断。”

这个虽然发生在沃格身上，但是为什么要发射单颗柔性太阳翼卫星？ 这应该是二代的验证星！ 现在二代星标准不公布，但是只要这样的单颗验证成功，真的验证完成了柔性太阳翼的可靠性，那么对于乾照来说意味着什么? 我对乾照没有太多研究，没有研究乾照是不是可以做柔性太阳翼。但是对于云南锗业的锗晶来说就是灭顶之灾。

这种一旦二代星技术路线公布，现在炒的热热闹闹的标的能死多少？ 多少人会站岗不好说，这种杀伤力，恰恰是科技股爆发力的硬币的另外一面。

2. 集采杀价的阴影，利润率没有那么确定。

大家都在等卫星发得像下饺子一样，但往往忽略了国家队集采的残酷性。

星链教训：马斯克为了把Starlink终端成本降到几百美元，极度压榨供应链成本。

国内现状：G60和GW虽然开始放量，但是要发几万颗卫星，有人乐观说发20万（我对此保留意见，可能我是错的），必须把单星BOM成本打下来。

目前看铖昌70%毛利，$臻镭科技(SH688270)$ 80%的毛利，看起来是真不错。但是万一开始集采呢？ 毛利会不会到50%左右？ 对标精密制造。如果技术壁垒不够厚，不仅要拼良率，还得拼价格，最后变成苦哈哈的精密制造业

3. 现金流的不确定性

目前无论是国网还是千帆星座，本质上是TO G生意。

运营商处于巨额投入期，还没开始通过C端服务赚钱，难免压力向上游传导。你卖了芯片，利润表上有几个亿的利润，但现金流量表全是负的，全是应收账款。一旦融资环境收紧，或者下游结算周期拉长，现金流断裂的风险是真实存在的，当然对于重点的企业，国家会保证你的活命资金，这个没有问题，但是可能有些时候财务压力是真实存在的。

我很理解目前很多投资者目前对着看似一桌子的满汉全席，却不知道从哪里下嘴，再加上各种星辰大海的吹嘘和此生翻身唯一机会的焦虑的影响，很容易因贪心而犯错。

我的想法：

1. 多做投研，挑自己明白的标的，这个标的最好在相关领域，比如你对半导体行业有研究，那么瑧镭只不过是航空级的模拟芯片，做信号链和电源管理。你可以研究清楚了买瑧镭。如果你对太阳能有研究，可以考虑投卫星太阳能的标的。

2. 如果你真的搞不清楚，还想参与，那么还是买159218的ETF吧，至少每隔半年它会把非核心标的给剔除出去，比大部分人看的要准，吃到贝塔的红利没有问题。只需要看图形买卖即可。

3. 放弃，摒弃贪念，不懂不做，这也是一种让我欣赏的态度，至少结局比不懂还乱参与，结果在确定性最高的赛道搞得人仰马翻。