$时代天使(06699)$ 小聊一下
业绩出来后重点比对管理层在去年中期业绩会的经营思路和指引，事实证明管理层在业绩说明会上讲的非常的诚恳，在经营上很好的执行了战略，这样业绩交流会的置信度就大大提高了，以后要重点关注。
1.整体案例数532400小超预期(指引49-50万)，其中中国市场下半年案例数大超预期，达到了180900例，较2025年下半年的案例数同比增长46.6%。公司解释是下沉市场拓展+青少年及儿童市场拓展的结果。
可惜的是中国市场全年收入仅增长10.1%，与公司去年中期业绩说明会说的相符：“25年下半年各个产品带竞争日趋激烈，价格有低双位数下降”。增案例不增收的原因是竞争加剧及出厂价格下调给下游(诊所)让利，实际就是在目前消费环境很差的情况下公司优先保住渠道(诊所)的生存，有点像餐饮市场不好美团就要让利甚至补贴商家一样。公司明确提了要优先保市占率，这一点我十分认同公司的做法。另外去年许多小的隐形矫治品牌倒下造成了治疗中的患者无法按时获得新牙套中断治疗，时代天使主动承接了这些案例过来，付出了一些费用但大大提高了时代天使在这些牙科诊所中的口碑，有利于后面的合作。
2.国外市场去年下半年仅139000例，环比上半年增速放缓，也符合管理层在中期业绩会上的说法：“低垂果实已基本获取完毕，海外市场发展进入二阶段：获新难度增加，保守的医生较难说服，开始拼产品，拼服务能力，近几个月海外案例量环比持平，上半年海外招聘不足，新客户导入速度下降”。
3.大额特别分红出人意料，证明了管理层重视股东回报，继续观察这轮投入期过后会不会开启回购。
4.简单预测一下下周一业绩说明会的内容。整体氛围大概率依然是沉稳保守的，不会给市场26年太高预期，原因有几个：第一，海外仍在投入期，管理层去年中期业绩说明会说海外预计在27年上半年实现月度盈利，估计26年仍然维持该指引；第二，与艾利科技的法务费用主要发生在 26年；第三，美国建厂及其他海外投产延期到26年，预计费用会上升。第四，中国市场压力仍然很大，大概率仍会出现“增案例不增收”的情况，但会有所缩窄。
先说这些。