汇通达9.94亿跨界重整金灵通：乡镇渠道王能否救活高端制造？
“一边是手握充沛现金的乡镇市场渠道王，一边是因财务造假而陷入绝境的高端制造企业，这场跨界联姻，究竟是跨界赋能，还是另有布局？”
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2025年12月31日，南通中院正式裁定受理对金灵通（300091.SZ)的重整申请，也标志其正式进入司法重整程序，股票简称变更为“*ST金灵”。
而在2025年9月，汇通达从36家意向方中胜出后，就与当时处于预重整阶段的金灵通签署了《（预）重整投资协议》。
那么，这位跨界的白衣骑士能否拯救金灵通？
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金灵通：高端制造新星的陨落
这场联姻首先要从这位曾经的高端制造新星说起。
金灵通前身是1993年诞生于江苏南通的南通通灵电机厂，这家集体企业通过逐步改制，变为由原实控人季伟家族控制的民营企业。2008年整体改制为股份有限公司，仅两年后就成功登陆深交所创业板。
金灵通在IPO时就布满疑云，一是改制背景扑朔迷离，以及错综复杂的家族持股；二是高负债率和应收款风险，其上市前的资产负债率就高于70%，远超同类企业。
上市后，金灵通曾一度被认为是中国高端装备制造领域的新星。其凭借“三机一炉”，即工业鼓风机、离心压缩机、蒸汽轮机、工业锅炉四大类设备的生产制造与销售服务，覆盖电力、化工、新能源等多个关键领域。
但转折点出现在2017年。
那一年，公司通过发行股份的方式以7.85亿元的对价收购了净资产仅1亿元的上海运能能源科技有限公司。
后根据证监会调查，在这次收购中，金灵通编造重大虚假内容，已构成欺诈发行股票。同时，经营管理层以该平台为重要执行主体在收购后长达六年的时间里进行财务造假。
2019年，季氏兄弟将部分股权转让给南通产控，并将剩余全部股份的表决权委托给南通产控，公司实控人变更为南通市国资委。但彼时，国资纾困并未深度介入，公司经营层仍为原班人马，历史遗留的雷依然被掩盖。
2023年，公司因业绩预告差异过大进行自查，财务造假问题彻底曝光。若非其立案时间早于2024年实施的《退市新规》，金灵通很可能已直接退市。
但财务造假不掩制造底蕴
尽管深陷丑闻，金灵通在工业设备领域的技术积累并未消失。尤其在新能源赛道，其自主研发的轴流式空气膨胀机已应用于贵州毕节100MW压缩空气储能项目；与瑞士CELEROTON合作研发的氢燃料电池空压机也已进入试用推广阶段。
汇通达：数字化赋能者
与金灵通的传统制造背景不同，汇通达走的是完全不同的道路——深耕下沉市场，打造“供应链+SaaS服务”双轮驱动的数字化平台。
其商业模式诞生于中国下沉市场“供需双盲”的市场裂缝之中，通过打通高效渠道和数字化赋能，连接被忽视的乡镇消费与渴望下沉的品牌，构建了覆盖21个省份、超2.5万个乡镇的庞大网络。
汪建国与徐秀贤，这两位公司创始人也堪称传奇的“黄金搭档”。
两人的合作始于1998年共同创办五星电器，其联手将五星电器打造成中国家电连锁前三强，与苏宁、国美三分天下。2009年，两人又在顶峰之时将五星电器卖给百思，随后携手二次创业，创办汇通达并推动其成功在港交所上市，还孵化出孩子王、好享家等多家独角兽企业。
2018年，汇通达获阿里45亿战略投资，2025年上半年营业收入约243.4亿元，公司账上现金及交易性金融资产高达78亿元人民币，是名副其实的“乡镇渠道王”。
但下沉市场的渠道和供应链优势与高端制造能否碰触出火花，汇通达能否实现从流通到智能制造的延伸，我们继续分析。
投资方案：控股与剥离预期
2025年4月，南通中院受理了金灵通的预重整程序，尽管彼时其已深陷财务危机，但是仍然吸引到36家意向投资人报名，汇通达最终脱颖而出。
根据签署的协议，金灵通在重整中将实施资本公积转增股票，汇通达以1.3996元/股的价格受让约7.1亿股转增股份，总对价约 9.94亿元，重整投资完成后持股比例不低于25%。
从转增股份数量来看，除了用于进重整投资人外，还需要以转增股份清偿债务等，因此实际转增股份将高于7.1亿股。
因暂时无法明确金灵通的债务规模及偿债具体方式，结合其公开财务数据及重整偿债逻辑，我们估算其实际转股比例应该在每10股转增9股左右。
另外值得注意的是，协议中提到了在南通中院裁定批准《重整计划》后，金灵通应当按照《重整计划》和约定的方式对拟剥离资产、人员、负债、业务等完成剥离。
那这里的拟剥离资产是什么？是否会剥离原有“三机一炉”而彻底转向新能源？或者汇通达是否有其他资产注入预期？目前仍是悬念。
产业协同之辩
当乡镇市场的渠道王者遇上深陷泥潭的制造工匠，尽管有分析认为其能够形成“渠道+制造”的互补格局，实现“1+1>2”的产业协同。
包括金灵通借助汇通达的渠道生态优势触达更多的下沉市场用户，以及通过供应链金融和数字化赋能降低成本。
但互联网驱动的渠道企业与重资产的制造企业，两者在文化基因、管理节奏、市场逻辑上差异巨大，如果只是简单赋能，双方或许都有更优选择。
如果站在汇通达的角度，金灵通的上市平台（支撑 H+A 双资本运作格局），以及其在压缩空气储能、氢能等新能源领域的布局，或许更具吸引力。
同时，压缩空气储能等能源项目与经济欠发达地区发展息息相关，氢燃料电池也是未来能源技术突破的另一个方向。两者不仅与国家能源战略、区域经济发展高度契合，也需要长期资金投入——而这正是汇通达的优势。
尾声
当金灵通生产车间内的机器轰鸣声，与汇通达数字大屏上如星河般闪烁的渠道节点交相呼应。这场跨界重整的背后，既是渠道与制造的碰撞，也是互联网与实体经济的融合。
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