$英美烟草公司(BTI)$ 各大烟草巨头年报已出。简单总结一下：
菲莫国际：业绩亮点主要来自于：
1.稳定的HNB收入增长。
2.zyn在美国的爆火，超过英美烟草的vuse成为美国营收第一的新型烟草产品。(zyn18亿刀，vuse12亿刀）。
3.稳定的传统烟草收入。
菲莫国际的新型烟草收入已经接近40%。25年可预期的是zyn的继续增长，iqos美国的完美亮相。我现在还是跟2024年6月时候的文章一样的观点，一旦菲莫国际的新型烟草收入比例达到一个临界值，也许是50%也许是60%，整个公司的估值会面临巨大的重估。
英美烟草：业绩平庸，危中有机
1.glo的更新换代被iqos和ploom压制，整体市场15%的增速，而glo收入是下滑的。
2.velo进入美国市场比较迟，但由于美国zyn的缺货等原因，在尼古丁袋收入也实现了一个很大的增长
3.雾化电子烟品类持续受到黑市一次性的挑战。
英美烟草在HNB的定位低价策略被证明是失败的，似乎市场对于HNB价格不敏感，80%的hnb市场被高端产品占领，如果接下来几年推不出有竞争力的产品，可能就在这个品类彻底失败了，所以接下来与思摩尔合作的glo hilo能否在25年末成功，至关重要。HNB不仅是接收了传统卷烟客户，很多的hnb用户是双重使用者，损失了hnb也损害了自身传统卷烟的品牌。
而在市场重点关注的尼古丁袋领域，英美的velo品牌在欧洲是绝对的优胜者，尽管zyn已经占领美国心智高地，相信velo靠着品质也能赢得可观的份额。
电子烟方面，美国黑市在不同的烟草公司口中已经占据约60%-80%的份额，解决黑市问题已经刻不容缓，相信大烟草公司的说客会加大力度，同时川大是个信守承诺的人，相信美国电子烟市场生态会有所改善。
奥驰亚：危机四伏
1.美国卷烟市场已经自由落体，印象中近两年都是10%的销售量下滑，尼古丁袋，电子烟对传统烟草造成巨大冲击，没人抽卷烟的时候，「万宝路」还值钱吗？
2.电子烟方面同样受到黑市的巨大冲击，同时njoy被juul专利侵权，产品面临退市风险。
3.鼻烟，尼古丁袋本身是美国的领头羊，被zyn弯道超车
4.hnb方面毫无建树，需要用新品swic证明自己。
奥驰亚唯一的突破口在电子烟，通过获得年龄认证的口味产品的pmta，抗衡黑市。从尼古丁袋的风靡，我们可以看到烟草公司多年建立的「渠道」对于新品推广带来的巨大贡献，要知道去年我们国内的电子烟公司和国外丁袋公司也上了不少的尼古丁袋产品。尽管我认为美国黑市问题一时半会难以解决，但只要大烟草公司能有竞争力的产品推出，从黑市「掘金」我认为是可以预见的。
@马曼然 $菲利普莫里斯(PM)$ $奥驰亚(MO)$