每股净资产 $40，股价 $0.15：拆解美股仙股 CISS 的“合法收割”底层逻辑

在 2026 年初的美股市场，C3is Inc. (CISS) 的数据呈现出一种极端的荒谬：一方面是账面净资产（NAV）高达 7900 万美元（折合每股约 $40-$50），拥有总载重超 21 万吨的船队；另一方面是其市值缩水至不足 100 万美元，股价跌至 $0.15 附近。

这种“资产与市值的巨大鸿沟”吸引了无数试图抄底的投资者。然而，通过穿透其上市以来的合股、增发及关联交易数据，我们发现这并非“价值洼地”，而是一场精准的资本定向收割。

一、 股本消灭术：上市以来的“合股”炼金词

为了维持上市地位并腾出下跌空间，CISS 熟练运用合股工具。

• 2024 年 4 月 12 日：实施 1:100 超大比例合股。

• 2025 年 1 月 2 日：实施 2:5 合股。

• 代价：如果你在 2024 年初持有该股，经过这两轮合股，你的持股数量已萎缩至原来的 1/250。股价看似暂时回到了 $1 以上，但随之而来的便是新一轮的杀跌。

二、 经营与关联交易：利润流向了谁？

CISS 的报表看似盈利（2025 年 Q3 净利润约 267 万美元），但现金流向却疑点重重。

• 买船事件：2025 年间，公司多次宣布购入二手船只。通过 SEC 文件穿透发现，其船舶的技术与商业管理外包给了 Imperial Petroleum (IMPP)。

• 关联方利益：IMPP 与 CISS 拥有共同的利益背景（希腊船东家族）。这意味着 CISS 通过二级市场融资买下的船，产生的管理费、服务费正以“合法成本”的形式源源不断地回流至管理层关联公司。普通股东承担了买船的资本支出，却无法触及核心利润。

三、 交易所红线：下次合股与退市预测

根据 2026 年 1 月 纳斯达克（Nasdaq）的最新规则（Rule 5810(c)(3)(A)(iv)）：

• 合股限制：若公司在过去 12 个月内 已经进行过合股，将不再享有 180 天的宽限期。

• 危险现状：CISS 在 2025 年 1 月进行过合股，且目前股价已长期低于 $0.20。按照规定，若股价持续低于 $1 且无法在短期内自发反弹，纳斯达克将直接启动退市程序。

• 预测：为了保壳，CISS 极有可能在 2026 年第一季度 再次祭出 1:50 甚至更高比例 的紧急合股。

四、 增发死循环：分母的无限大

• 近期融资：2025 年 12 月 12 日，公司完成了一笔 900 万美元 的公开发行。

• 数据对比：2024 年初公司总股本仅为数百万股，经过多次增发和权证行权，截至 2026 年 1 月，其完全稀释后的潜在股本已扩张至数千万甚至上亿股量级。

• 结论：即便其 4 艘船价值 8000 万美元，一旦分母（股本）被管理层通过增发无限放大，每股代表的净资产将迅速趋向于零。

五、 结语：

CISS 的故事告诉我们，在离岸注册（马绍尔群岛）与超级投票权保护下，管理层与普通股东的利益是完全背离的。这是一家**“为了融资而存在”**的公司，而非为了盈利。

风险提示： 按照目前 $0.15 的股价和纳斯达克新规，该股面临极高的强制退市或由于再次合股导致的流动性瞬间枯竭风险。

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