【利润】虽然我预测的数据好像是雪球里最高的了，但是每次还是超我预期。。。。这次的归母净利率33%比我之前预期的还要更高，所以2025年全年的预期还要再上调一下。因为国外起来了，泡泡玛特无论是收入还是利润都更集中在下半年，并且占比有上升的趋势。我预估2025H1的收入占比是33%（vs 2024H1 35%，2023H1 45%），这个假设应该不激进。对于利润率，下半年通常要比上半年高一些，我预估2025H2的归母净利率是35%（vs 2024年上下半年分别是20.2%/26%，2023年分别是16.9%/17.4%），这个假设同样不算激进。这样下来收入预期是425亿，利润是146亿，比之前预期的130亿差不多上调10%。按现价算2025年底是23PE，如果是自由现金流的角度P/FCF=16.4倍。现价的泡泡玛特处在非常低估的状态。
【IP情况】labubu占比只有34.7%，非常健康。看看一向谨慎的管理层对它的描述【THE MONSTERS家族中的LABUBU憑藉其獨特的風格魅力，躋身世界級IP行列，成為2025年上半年全球最熱門的IP之一】【我們將繼續用心運營，持續推出設計更為精良的產品，深入挖掘IP價值，使LABUBU成為具有長生命周期的世界頂級IP】。

很明显能看出其他IP也被带起来了，现在是一超四强，molly、skullpanda、crybaby、dimoo的收入占比都在8%～10%之间，相比之前均匀很多。考虑到molly的环比势头明显不如另外3个，molly的地位怕是不保了。。。星星人表现强劲，明年应该有希望晋级五强。然后你再想一想，这些金矿，除了molly之外，只花了不到2个亿买断版权，真是神仙生意。

泡泡玛特还在国际化的早期阶段，美洲只有41间门店、欧洲18间，今年首次入選美國《時代》周刊發佈的2025年「全球100家最具影響力企業」，真是未来可期啊。$泡泡玛特(09992)$