看了下携程。虽然经营效率不高，但是商业模式很好，这个没什么好分析的。经营边际上，虽然最近营收增速还有17%左右，但是营销费用28%涨得更快，很难说这个收入增速很有质量，漏下来经营利润也就10%的增速。无论是按照(市值-净现金)/(扣非净利TTM-利息），还是市值/扣非净利TTM，都是20倍左右的PE。这个估值只能说是合理，便宜是捡不到的。历史上国内的反垄断没有伤筋动骨的先例，只是罚款的话，等一个43美元的价格交个朋友。$携程(TCOM)$