茅台vs中远海控：一个躺着赚钱，一个拼命奔跑，你选谁？
巴菲特老爷子有句名言：“我要找的是有着宽阔护城河保护的伟大城堡，以及一位诚实的伯爵管理这座城堡。”
一个球友留言说：“中远海控这个票真的很奇怪，市盈率还不到5，我看了下负债和现金基本持平，利润也有，搞不懂！！这票现在买要么大赚，要么暴雷。”
猫叔想了很久，如果当今之世，中远海控都暴雷的话，那世界将不可想象。
中远海控的护城河，虽然不宽，但也还是有的。
今天猫叔来聊聊这个护城河到底有多重要。
护城河的深度决定你的财富厚度，投资就像选老婆，护城河宽不宽，直接决定了你以后睡得安不安稳。
通俗易懂的说——
宽护城河就是没他不行。
具体例子很多，就不举例了。
窄护城河就是有他就行，没他也行。
货要出海，找中远海控很好，找马士基、地中海航运也能办事。
0护城河就是就没有你都一样。
更直白一点——
宽护城河 = 不可替代性！你是我的唯一。
窄护城河 = 可替代但有成本！和离婚一样。
0护城河 = 随时可替代！和备胎一样。
一般而言，企业的护城河有三种，猫叔结合一些众所周知的标的和猫叔自己的持股，更详细地说说。
1、宽护城河（Wide Moat）——躺着就把钱赚了！
贵州茅台是典型代表。全世界人民都愿意为它们买单，还能让消费者心甘情愿付溢价。
这就像那些天生丽质的美女，不用怎么打扮，走到哪里都是焦点。可口可乐的品牌力就是这么强，竞争对手想模仿？门都没有！
但有一个问题大家要去思考，茅台这种在高端宴请上“没他不行”的企业，股价为什么不涨了？
2、窄护城河（Narrow Moat）——站着就把钱赚了！
中远海控就是典型的窄护城河企业。
航运业规模效应明显，中远海控作为全球第四大集装箱航运公司，在运力配置、航线网络、绿色航运上有一定优势，但问题是市场长期以来，都认为这个行业太依赖周期了。认知偏见一时半会难于扭转，所以我们也要用强周期属性来看中远海控（即便猫叔不认为中远海控是强周期企业）。
规模效应不一定百分百就能站着把钱赚了，就好比开出租车公司，虽然你车多、司机多，路线多，但油价涨了、出行需求少了，乘客少了，你照样得饿肚子。
中远海控虽然现金储备丰厚，但在航运费率暴跌时，再多现金也只是“续命药”，不是“特效药”，还是要居安思危，未雨绸缪。
长安汽车更是如此。品牌力在自主品牌中还算不错，技术积累也有一定基础，但汽车行业竞争激烈程度堪比春运抢票。尤其长安汽车是从传统车企转型新能源，被转型阵痛和后起新秀竞争的双重挤压下。长安汽车这种传统车企要转型，就像你35岁失业要转行一样，有经验但包袱也重，一个不小心就被“蔚小理”这些新势力弯道超车。
3、无护城河（No Moat）——跪着也赚不到钱！
航天彩虹是个很有意思的案例。虽然顶着“航天”的光环，主营无人机业务听起来也很高科技，但实际上这个行业门槛并不高，技术壁垒相对薄弱。
猫叔在航天彩虹17块的时候，让朋友介入，她比较着急，23块就跑了，航天彩红也突破到了27。猫叔在26的时候，买了几手，进行护城河的研究观察使用。
在无人机领域，有点像华强北搞高仿，看起来是高科技产品，但实际上谁都能做，拼的就是价格和渠道。航天彩虹在军用无人机领域有些优势，但民用市场竞争激烈，而且客户相对集中，议价权有限。
更要命的是，无人机技术迭代很快，今天的技术优势明天可能就被颠覆了。这就像诺基亚当年，技术领先但转身太慢，结果被苹果一个颠覆性创新就打得措手不及。
这类企业的特点就是“看起来很美，实际很脆。”政策或者宏观事件有利的时候股价飞天，一旦遇到行业调整或者技术变革，跌起来也毫不含糊。
从护城河的角度去看我们的投资，猫叔说说心里话。
投资这件事，说白了就是找那些有宽护城河的好生意，然后耐心等待时间的玫瑰绽放。宽护城河的企业，股价其实已经涨太多了，猫叔倾向于选择窄护城河的企业，竞争能促使它们快马一鞭。
宽护城河企业容易变成“价值陷阱”——基本面很好，但股价涨幅有限。这就像买房，学区房确实好，但价格也贵得离谱。投资收益率往往不如预期，因为所有优势都已经体现在价格里了。
而窄护城河企业在竞争压力下往往更有韧性和改善空间，这正是超额收益的来源。比如，中远海控面临航运周期压力，反倒逼着公司提高效率、降低成本、囤积现金。长安汽车在新能源转型压力下，技术进步反而更快。
记住，好公司≠好股票，茅台这类企业护城河虽宽，但估值已经透支未来。反而像中远海控、长安汽车这种窄护城河的企业，竞争压力是它们努力向上的催化剂，逼着企业进步，股价往往没有充分反映改善潜力。
一言以蔽之，股市里最大的机会，往往属于那些正在变好的企业，而不是那些已经很好的企业。
当然，要明确的是，猫叔便非告诉你没有护城河的企业就不能买，只要它到了极度便宜时，还是可以入手，比如航天彩虹16块钱的时候。
猫叔喜欢寻找“正在变好”的企业，而非“已经很好”的企业。在这个充满变化的时代，静态的护城河评级不如动态的改善趋势，最佳投资机会往往出现在护城河正在从“窄”变“宽”的过程中。比如：有朝一日，长安汽车技术突破（续航1000公里的固态电池大规模装车商用），开始甩开竞争对手；比如中远海控通过AI数字化改造，集运成本优势越来越明显……
这种动态变化的机会，往往比静态的“护城河评级”更有投资价值。
与其买一家“躺着赚钱”但估值过高的企业，不如买一家站着赚钱的企业（被竞争驱使，不努力，就得死）且价格合理的企业。
总结一下。
宽护城河企业——好公司，坏时机，除非大跌否则不买。
窄护城河企业——还不错的公司，合理价格，重点关注改善空间。
0护城河企业——差公司，只有在极度便宜时才考虑。$中远海控(SH601919)$ $上证指数(SH000001)$
猫叔注：以上内容仅为个人观点分享，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。