最清晰易懂的中国船舶2025半年报解读
今天，由一位世界500强出来的理工科注册会计师、财务总监（多平台账号：小平研究）给大家深度解读下$中国船舶(SH600150)$ 2025半年报，希望能给大家讲得简单易懂！#$中国重工(SH601989)$ $中船防务(00317)$
一、中报比预报好一丢丢
中报总体略好于预报。具体如下：
Q2单季度收入同比+17.93%，增长加速了，不错！
归母净利润29.46亿与预报中值基本一致，同比增加79.88%，优秀！
扣非归母净利润28.91亿元，略高于预报中值27.85亿元3.8%。
最大的亮点：半年度经营活动产生的净现金交流23.55亿元，其中Q1为-26.78亿，Q2为50.33亿。作为对比：2024Q1为-31亿、Q2为23亿、Q3为68亿、Q4为-32亿，去年为29亿。现金才是王道，非常不错！
二、财报关键变化点
1、毛利率/净利率越来越美丽
毛利率略有微波，净利润率略有增加，总体同比24年都好很多，每个季度基本都在进步！
2、费用率还行
管理费用率显著降低，好事。财务费用率升高非常多，主要还是这两年不断降息，引起600亿货币资金的利息收入同比减少了2亿元（9亿减少到7亿）。总体费用率水平不错！重组合并后应该还有压降空间！
3、负债表越来越健康
货币资金还是600多亿在手里吃利息，有钱！
预付款项变动，说明在拼命采购配件，生产热火朝天；
存货减少，说明结转收入了，供不应求；
合同资产和合同负债都变多，说明订单越来越多了；
短期借款清空了、长期借款还了50亿，财大气粗，不欠什么钱了。资产负债率持续降低。
三、主要问题
1、新接订单崩了！但是超市场预期！
2025年H1新接民品船舶59艘/543.98万载重吨/489.05亿元，对比2024H1为109 艘/855.77 万载重吨/684.25亿元，载重吨同比下降36.4%，金额同比下降28.53%。小平研究解读：①每个月克拉克森都在高频发布全球新船订单信息，股价已经price in了，不必要惊慌；①整个新订单市场下降57.9%，中船只下降36.4%！这里显著超预期了！（根据克拉克森数据统计，2025年1-6月全球新接造船订单载重吨为4,678.2万载重吨，较2024年同期的11,073.2万载重吨下降57.9%，创下本轮造船周期（2021年以来）的同期最低水平。主要船型订单普遍下滑，其中液化天然气（LNG）运输船订单降幅达83%，散货船、油船等细分市场订单也同比减少60%以上。集装箱船成为唯一亮点，订单量同比增长27.2%，但未能抵消其他船型的疲软表现；
2、交付压力大！
24H1交付民品船舶48艘/403.45万载重吨，2025H1交付48艘/355.22万载重吨，交付同比还少了！小平研究解读：说明船舶大周期的供需矛盾确实四五年都解决不了，增产太难了！所以这一轮船舶周期的时间长度要比2007长很多！
四、其他重要信息
上半年，公司共承接民品船舶订单 59 艘/543.98 万载重吨/489.05 亿元，新接船舶订单中，中高端船舶占比超过 90%，绿色船舶占比超过 50%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司累计手持民品船舶订单333 艘/2649.11 万载重吨/2334.87 亿元。小平研究解读：未来都是高毛利的产品！
2025 年上半年，根据克拉克森数据，我国造船完工量 2463.96 万载重吨，新接订单量2632.21万载重吨，截至 6 月底，我国手持订单量 26065.00 万载重吨。从新船订单结构看，我国新接集装箱船 1378.00 万载重吨，占总量的 52.35%；新接散货船 730.47 万载重吨，占总量的27.75%；新接油船 276.54 万载重吨，占总量的 10.51%；新接其他船型 247.20 万载重吨，占总量的9.39%。小平研究解读：现在新接订单中，52.35%都是由全球运力占比13.5%的集装箱船贡献的！那么反过来就是说，请你们等着运力占比43%的散货船+30%的油轮订单在未来几年爆发出更多的订单！
个人观点，不做投资建议！