二手船价格新高，可能存在历史性机会

$中国船舶(SH600150)$ $中船防务(00317)$ $中国动力(SH600482)$

## 一、整体趋势：先抑后扬，持续攀升

2025年二手船价格指数呈现清晰的"V型"反转：**1-2月触底，2月中旬开始企稳回升，3-11月连续10个月上涨**，11月达到189.90点，环比增长0.9%。

- **年初下跌**：受2024年末市场回调影响，1月初各船型普遍下跌200-550万美元，海岬型散货船降至4300万美元，卡姆萨尔型降至2450万美元，超灵便型降至2300万美元

- **2月转折**：二手船价率先企稳，开始反弹，这领先于新造船价格的回升

- **持续上涨**：3月至11月，二手船价格指数连续10个月上行，累计涨幅超15%，9月成功穿越新造船价格指数，这是2000年以来第四次出现此现象，历史上三次均引发超级周期行情

## 二、月度关键节点

## 三、船型分化：不同品类表现各异

### 1. 散货船：海岬型领跑，灵便型分化

- **海岬型**：表现最强，1-11月累计上涨约10%，11月部分10年船龄船价突破3000万美元，创近年新高

- **巴拿马型/卡姆萨尔型**：上半年低迷，第一季度价格下跌约22%，从1850万美元降至1440万美元，下半年企稳回升，10月环比上涨约1.06%

- **灵便型**：分化明显，较老旧船型价格波动大，11月部分灵便型散货船价值上涨，而超灵便型下跌

### 2. 集装箱船：支线船表现最佳

- **大型集装箱船**(10,000+ TEU)：稳定为主，5年船龄均价约11,413美元/TEU，同比涨17%，年初至今涨6%

- **支线船**(<3,000 TEU)：表现最强，涨幅达26%，远高于行业平均

- **特点**：尽管集装箱运费持续下滑，但二手集装箱船价格逆势上涨，达新造船价格的80%(自2022年底以来最高)

### 3. 油轮："老船新贵"现象明显

- **VLCC**：20年船龄"老龄船"价格从一季度末3050万美元飙升至5月4000万美元，涨幅27%，创历史新高

- **苏伊士型/阿芙拉型**：5年船龄均价分别为7533万美元和6422万美元，11月环比上涨2.4%，领涨所有船型

- **成品油轮**：MR型在7月触底后小幅反弹，20年船龄45,000吨级油轮从1月1558万美元跌至1146万美元，跌幅27.7%

### 4. 其他船型

- **LNG船**：表现疲软，受新项目延迟影响，Q1现货租金跌至15,000美元/天(十年最低)，但现代VLGC仍保持韧性

- **内河/沿海船**：价格波动小，11月500-3000吨级内河散货船环比涨幅0.76%-4.33%不等，总体涨多跌少

## 四、价格与新造船对比：历史性转折点

- **9月突破**：二手船价格指数从下向上穿越新造船价格指数，这是2000年以来第四次，历史上三次均引发超级周期

- **价格优势**：截至11月，5年船龄二手船平均售价为新船的93%，而新船价格较年初下跌约3%，二手船相对价值提升

- **意义**：二手船价作为新造船市场领先指标，其持续强势预示着船厂订单和盈利将保持景气

## 五、核心驱动因素

1. **供需失衡**：全球船队老龄化严重，拆解加速(预计2025年3400万载重吨退出，占3.3%)，而新船交付周期长，船东转向二手市场补充运力

2. **运费回升**：特别是散货船和油轮运费上涨，11月克拉克森海运指数达34,434美元/天，较年中增长40%，为二手船价值提供支撑

3. **环保溢价**：安装碳捕集系统的船舶溢价达23%，而未升级的老旧船面临减值风险，技术代际差异导致船价分化

4. **地缘政治**：红海危机等事件推高航运成本，增加短期运力需求，支撑二手船价格

## 六、市场结构变化

- **买家转向**：希腊船东加速"结构性重组"(少而精、年轻化)，中国买家活跃，成为散货船市场重要力量

- **交易萎缩**：1-7月散货船和油轮二手交易703艘，同比下降15%，但单笔交易额提升，市场向大型化、现代化船型集中

## 七、总结：强势回归，前景可期

2025年1-11月二手船市场呈现"V型反转→持续攀升→突破新船价格"的完整上升周期。截至11月底，指数达189.90点，连续10个月上涨，各船型表现分化但整体强势。

**关键启示**：二手船价格超越新船价格往往预示行业景气周期的深化，历史上类似情况三次中有两次引发持续2-3年的超级周期，这为2025年底至2026年航运市场走向提供了积极信号。

*注：本分析基于克拉克森、VesselsValue等权威机构截至2025年11月底的数据，不同机构指数计算方法有差异，绝对值仅供参考，趋势具有高度一致性。*