摩根士丹利关于OBBBA对AMZN、META、GOOGL影响的纪要
1. OBBBA对三家公司2026年自由现金流的提振：亚马逊（AMZN）自由现金流预计提升30%（约150亿美元），元宇宙（META）提升22%（约100亿美元），谷歌（GOOGL）提升5%（约41.7亿美元）。这些额外现金流将主要用于深化生成式人工智能领域的竞争优势，同时向投资者返还更多短期自由现金流。
2. 各公司受益原因及特点
◦ 亚马逊：因持续高资本支出（支持数据中心、物流设备）和高研发投入（支撑云业务）成为最大受益者，150亿美元年收益具有持续性，2028年仍将达110亿美元，资金可能投向零售和云服务的AI技术（如机器人、GPU）及下一代项目（如Anthropic）。
◦ 元宇宙：2025-2028年累计受益80-100亿美元，受益均匀分布，资金将用于多GW集群建设（需数十万个英伟达GPU）及广告推荐、元宇宙AI等基础设施，其自由现金流倍数将从39倍降至32倍，接近长期均值27倍。
◦ 谷歌：2025年短期受益最大（250亿美元，提升31%），因研发递延税资产规模最大（260亿美元），2026年后年受益稳定在40-60亿美元，资金将用于搜索、YouTube的AI创新（如Gemini），同时推动云业务增长。
3. 投资评级与目标价
◦ 亚马逊：评级“增持”，目标价300美元（基于2026-2027年EPS均值8-9美元，对应35倍市盈率），看好高毛利业务（云服务、广告）及Prime会员增长。
◦ 元宇宙：评级“增持”，目标价750美元（对应2026年EBITDA 13.2倍），AI驱动的Reels monetization和广告效率提升为主要增长点。
◦ 谷歌：评级“增持”，目标价205美元（对应2025年EBITDA 13倍），搜索广告份额提升、YouTube和云业务增长为关键动力。
4. 风险提示：上行风险包括AI投资回报超预期、业务增长加速；下行风险涉及宏观疲软、监管限制（如广告定向）、项目执行失误（如数据中心建设）。
5. 观点：OBBBA为三家科技巨头提供了更灵活的资金空间，亚马逊在长期受益规模上领先，谷歌短期爆发力突出，元宇宙则处于稳健提升通道。三家公司均将AI作为核心投入方向，有望巩固行业地位，同时为投资者创造持续回报，但需关注资金使用效率及外部监管环境变化。