【GF通信】天孚通信：Q2业绩大超预期，有源产品提速，下半年泰国产能继续推动增长
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事件：天孚通信发布半年报业绩，Q2实现收入15.11亿元（YoY+83.34%，QoQ+59.98%），实现归母净利润5.62亿元（YoY+49.64%，QoQ+66.34%），二季度实现毛利率及净利率分别为49.38%/37.17%，环比-3.67pct/+1.42pct。公司超预期的主要原因在于#光引擎有源器件快速放量叠加公司优秀的费用控制能力带来的利润水平提升。
有源器件环比提速放量，新客户拓展在即。公司上半年有源器件实现收入15.66亿元，毛利率43.36%。随着GB机柜的加速出货，25年下半年1.6T供不应求，#部分供应商反馈被要求“能交尽交”。公司在泰国主要针对有源产品的二期产线逐渐ready，产能爬坡，光引擎出货有望继续走高，同时新客户拓展，共同促进下半年业绩继续高增
无源器件泰国产能下半年有望有效补充。公司上半年无源器件实现收入8.63亿元，毛利率63.57%。公司此前无源器件产能聚焦江西、Q1泰国贡献较小，24H2和25H1环比变化不大。随着泰国产能ready和客户认证结束，我们认为公司部分设备主导多、工艺难度小、设备占地面积小的无源器件也有望在下半年继续放量
平台型光器件厂商长期受益光互联场景渗透。本周日电话会中我们强调，#光互联已逐步从柜外场景向柜内场景进行延伸，其形态或为AOC/NPO/CPO等多种，而以FAU为主的无源器件是多种方案下均不可或缺的关键连接部件，且工艺难度及价值量非线性增长，公司作为平台型的光器件厂商将长期受益光互联的场景渗透。
风险提示：产业发展不及预期
$天孚通信(SZ300394)$
上游业绩好，下游只会更好
$新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$