澳博控股投资备忘录

2025.08.25

1、垄断生意：澳门6000张赌桌，澳博控股1250张，其中450张在卫星场2024年收入100亿，但EBITDA仅仅几千万，2025年底前全部收回，这450张赌桌会贡献不少EBITDA，毛估估10-40亿区间是有的。

2、行业回暖：澳门6/7月赌收同比19%的增速，全行业回暖，澳博控股产能利用率受益行业回暖溢出效应。一个赌桌容纳赌客有限，澳博控股赌桌数量澳门第二，有望受益行业溢出效应。

3、管理改善：二房执掌大权与霍家联盟，卫星场赌桌全部收回为澳博100%权益，这是利益格局的彻底改变，这个影响会非常长远，股东利益非常一致了。

4、降息周期：博彩股大多是高杠杆经营，贷款利率往往是非常低的，加息周期结束后融资成本会大幅度下降。

5、下行空间：即使去年37亿EBITDA，对应EV460亿，类似于商业物业8%的租金收益率，考虑自然增长，也是个能接受的回报率。如果到了60亿EBITDA（合理低估），或者80亿-100亿EBITDA（乐观点估计），给10-16倍EV/EBITDA估值，EV大概600亿-1600亿区间，市值大概370亿到1370亿区间，股价涨个1-5倍也是合理的。

2025.07.22

澳博控股可以看看了。一半自有资金，一半银行借款收购。租金收益率10%且大概率持续增长的商场，还是不错的投资机会。

澳博控股去年EBITDA37亿，今年估计50亿左右，明年可能60亿左右。210亿市值。230亿净负债，明年60亿左右EBITDA，利息支出按照15亿左右估计，股东现金收益率（60-15）/210=21%。

随着降息进程，澳博控股有望恢复到历史上的10-15倍EV/EBITDA估值，则60亿对应600-900亿企业价值，扣了230亿债务，合理市值分布在370-670亿之间，一倍到两倍空间。

卫星场彻底回收，估计还会增加一些债务，但总体上增加了内在价值。

2025.1.5

近期收购关联资产，整个企业管理很混乱，管理层也未必一条心，经常收购关联资产，放弃投资。

之前投资有赚有亏，主要还是属于事件驱动，真的长期持有，投资业绩会很差。

之前的备忘录：

澳博控股三项风险共振：

（1） 疫情风险 ；——可以随着时间推移解除。

（2）政策风险；——澳博影响相对小。

（3） 经营风险 ——上葡京投产提高人力资源利用率、何超凤经营改善。

投资逻辑：全中国只有澳门是合法赌博场所。澳门的赌场都要受到赌桌审批限制，澳博控股赌桌数跟金沙中国差不多。赌桌就是护城河。重置成本都高于目前的市值，两个大的赌场。一级市场不可能给你这个投资机会，二级却是越跌越无人问。

左侧买入澳博控股，承担时间风险（啥时候上涨不知道，很多机构也没耐心等待，这个时候才会以比较好的价格卖给你），等待业绩回暖和估值回升。
澳博正常年份70-100亿EBITDA，正常年份15倍估值，1050-1500亿市值，悲观点10倍估值，700-1000亿，乐观点20倍估值，1400-2000亿，三五年吧，可以达到。
运气好，市场乐观点，也可能一两年就到了，这个就不确定了，看疫情进展，看市场先生疯不疯。

结论：疫情会过去，赌场人流会恢复，中长线是个买入机会。今天5.06元开始建仓。

仓位：博彩行业合计最高仓位30%。

2022.02.28

根据2021年度报告，目前归属于上市公司203亿净资产，32亿现金，EBITDA-15.8亿，照这个速度还可以抗两年左右。

看看2022、2023会不会放松一些行程限制，消费复苏。

只能当作持久战了，越跌越买，跟澳门共度难关，等着正常年份一年80-100亿EBITDA再考虑出售事宜。

另外还有个机会，买到一定程度（比如仓位20%）就耐心等待周期反转，VIP已经所剩不多，未来都是中场驱动，下一个博彩周期应该会是个长坡厚雪的周期。

2022.09.02

目前看来博彩公司的顾客短期内仍然难以回暖，疫情反反复复。

只能根据赔率先少量下注，等到游客开始回暖后再行增加仓位。