用CHATGPT快速过了一下投资体系，感觉大差不差。$重庆啤酒(SH600132)$
下面我严格按你的《个股研究 SOP》，而不是“市场常见消费股模板”，来系统过一遍 重庆啤酒。
结论我先给：好生意 + 好管理 + 价格不对（当前不满足你 SOP 的“开仓条件”）。
一、是否值得研究（SOP 第一关）✅ 值得研究，但不等于值得买
原因很清楚：
有 清晰护城河
有 长期可验证的 ROIC 记录
有 顶级外资控股治理（嘉士伯）
👉 属于你 SOP 中那类：“必须盯着，但要等价格犯错” 的公司。
二、生意模式（SOP 核心模块）1️⃣ 生意是不是“好生意”？是，且是啤酒行业里偏高质量的一类
啤酒是：
高频消费
区域+品牌护城河
成本中“水+物流+渠道”决定本地优势
重庆啤酒的关键不在“量”，而在结构升级
👉 嘉士伯体系 = 高端化发动机
2️⃣ 护城河是否“肉眼可见”？是，但不是“bug 级”
护城河来源：
嘉士伯中国的品牌矩阵（嘉士伯 / 乐堡 / 1664 / 乌苏）
高端&超高端啤酒定价权
渠道和餐饮端掌控力
但要注意你的 SOP 逆向问题：
给我 100 亿，我能不能干掉它？
答案是：
❌ 干不掉（品牌+渠道）
✅ 但可以慢慢蚕食（华润、百威、燕京都在打高端）
👉 护城河是“宽但不深”
3️⃣ ROIC 视角（非常关键）这是重庆啤酒最漂亮的部分
ROIC 长期显著高于社会平均资本回报
轻资产、资本开支低
高端化 ≠ 高资本消耗
📌 符合你 SOP：
“最好的生意，是不需要再投入太多资本，也能赚更多钱”
三、企业文化 & 管理层（SOP 高权重）1️⃣ 管理层是否靠谱？非常靠谱（但不是“企业家型”）
嘉士伯控股 →
没有讲故事冲动
没有盲目多元化
没有乱并购
管理风格：
稳
保守
以 ROIC 为核心
👉 这是你 SOP 里强烈加分项
2️⃣ 但文化是否“让人眼前一亮”？不算
这是关键分歧点：
它是 好公司文化
但不是你审美体系里的 “四性一体文化”
更像：
冷静
职业化
财务导向
👉 不是拼多多、茅台那种“文化即护城河”的级别
四、财务质量（用于排除坏人）毛利率：高位稳定
净利率：行业上游
自由现金流：稳定
负债：可控
分红：持续、真实（穿透三张表）
📌 财务端无明显瑕疵
五、估值（决定“买不买”的关键）用你的估值框架直接说结论：1️⃣ 这是一个成熟期消费股增长不是问题
增长空间有限 是问题
2️⃣ 当前价格在“问什么问题”？价格在问：
未来 5–10 年，
你是否愿意接受“中低个位数增长 + 稳定 ROIC”？
如果你买入：
你赚的是
现金流
分红
小幅估值波动
但你 SOP 追求的是：
“保证本金前提下，至少十倍潜力”
👉 这里不匹配
你 SOP 下的估值结论：❌ 不便宜
❌ 安全边际不够厚
❌ 不具备“赔率失衡”
✅ 但也不是泡沫
👉 典型“好公司 ≠ 好价格”
六、市场先生 & 关注度机构高度覆盖
消费股核心持仓
不是冷门
不是恐慌定价
📌 你 SOP 明确说过：
高关注度标的，指望市场犯错很难
七、放进你整个 SOP 体系的最终定位重庆啤酒 =「一流的生意 + 一流的管理 + 二流的价格」
在你体系中的角色是：
维度结论生意模式✅ 优秀护城河✅ 稳定但不极深ROIC✅ 很强企业文化⚠️ 好但不惊艳成长空间⚠️ 有限估值❌ 偏贵开仓条件❌ 不满足
八、如果一定要给你一个“操作纪律”（SOP风格）现在：不买
只在以下情况重新评估：
行业出现系统性利空（消费恐慌）
股价大幅下跌，但基本面未坏
分红收益率显著高于长期中枢
市场开始质疑“高端化天花板”
👉 那时，它会从“好公司”变成**“好机会”**
下一步你可以选：A️⃣ 把重庆啤酒 vs 青岛啤酒 vs 华润啤酒，用你 SOP 横向对比
B️⃣ 用你“ROIC–估值坐标系”把重庆啤酒放进去
C️⃣ 直接回答你一句狠话版结论（是否值得现在碰）
你回 A / B / C。