TCL智家（002668）投资研报：出海升级驱动增长，利润改善筑牢基本面

一、核心投资逻辑

TCL智家作为国内冰箱出口龙头企业，凭借“ODM+OBM”双轨出海模式与全球化产能布局，在海外市场实现高增长突破；同时通过产品结构升级、生产效率提升及费用管控，盈利能力持续优化，已实现连续17个季度归母净利润同比正增长，业绩韧性凸显。当前家电出海红利持续释放，公司高端化转型与全球化布局进入收获期，具备长期投资价值。

二、出海业务：从“出口卖货”到“全球入局”，双轮驱动构建增长引擎

（一）业务模式升级：ODM稳基本盘，OBM提溢价能力

公司构建“ODM+OBM”双轮驱动的海外业务架构，实现规模与利润的协同增长。ODM端深度绑定伊莱克斯、Candy等国际知名品牌，旗下奥马冰箱连续16年蝉联中国冰箱出口冠军，2025Q3奥马+TCL冰箱合计外销出货量同比持平，在欧美成熟市场维持稳定份额，为海外业务提供坚实基本盘 。OBM端加速品牌出海，2025上半年海外自有品牌收入同比激增66.18