$震裕科技(SZ300953)$ ：主业高增+机器人核心突破，700亿目标市值凸显弹性
一、主业业绩持续高增，盈利拐点全面确立
• 2025H1净利润预告1.8-2.1亿元，同比大增40%-61%，预计接近预告上限；7月单月净利润较上半年月均翻倍，增长动能强劲。
• 核心驱动：锂电池结构件量利齐升。大客户份额持续提升，在手订单饱和，2025年结构件收入预计近70亿元，2027年有望突破100亿元，规模效应加速显现；自动化产线全面贯通，毛利率从10%逐步提升，向行业头部25%水平看齐，盈利拐点明确。
• 业绩上调：我们上调盈利预测，2025年净利润上调至5.5亿元，2026年预计10亿元。
二、机器人核心突破，头部客户再下一城
1. ZY机器人：下一代主力产品核心供应商
• 线性模组成功打入ZY下一代机器前臂核心方案，灵巧手微型丝杠+蜗轮蜗杆同步送样测试。作为ZY新晋线性模组合作伙伴，合作层级获高度重视。
• 关键节点：ZY机器人将于8月21日召开渠道伙伴大会，2026年3月举办供应链战略合作大会，公司合作有望进一步深化。
2. T链进展超预期，海外布局同步推进
• 线性执行器项目顺利推进：预计8月末与T团队深化沟通，10月底前完成T全部审核，2026年批量订单落地确定性高。
• 产能保障：初期订单由塞尔维亚海外工厂供应，2026Q1将启动北美工厂建设，支撑海外需求放量。
3. 双链覆盖核心客户，产品矩阵高附加值凸显
• 海外+国内机器人链全面布局：①海外：T（线性执行器）、Figure（灵巧手蜗轮蜗杆）核心供应商；②国内：XM线性执行器主力供应商，同时覆盖XP、ZY、LX、UBT、开普特等头部客户，线性模组及灵巧手部件供应占比领先。
• 竞争优势：核心客户全覆盖+高ASP（平均售价），产品竞争力与客户粘性双强。
三、投资建议：主业+机器人双轮驱动，目标市值700亿
1. 估值拆解
• 主业估值：2025-2026年净利润5.5/10亿元，当前PE仅37/20倍，给予2026年20倍PE，对应主业市值200亿元。
• 机器人估值：按海外/国内机器人量产100/50万台测算，线性执行器ASP 2.8万元、灵巧手微型丝杠ASP 1.02万元，公司份额20%、净利率15%，给予30倍PE，对应机器人业务市值500亿元。
2. 投资价值：兼具确定性与弹性
合计目标市值700亿元，当前市值仅200亿元，主业高增奠定确定性，机器人业务突破打开向上弹性，重点推荐