蔚来Q3财报超预期之后，市场该如何重新定价？

2025年11月25日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2025年第三季度财务报告。

数据不少，但我看完后的第一感觉是：市场对蔚来的定价，可能要变天了。

三季度，蔚来公司共交付新车87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，交付量与营收均创下新高；整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，毛利率水平创下近三年新高。

市场的喧嚣与质疑，在这样一份无可辩驳的成绩单面前，显得如此苍白：这份财报宣告了那个通过持续研发和基础设施投入，一度被市场质疑的蔚来，已经正式跨入了收获期。

一个问题油然而生：那个曾经被戏谑需要进“ICU”的蔚来，是如何在短短几年内，快速崛起的？

寇可往，我亦可往。

如果你只看到了“量”的增长，那就太浅了。这次财报最核心的信号，是“质”的飞跃——综合毛利率13.9%，整