创新药时隔半年再爆发，龙头进入密集收获期，盈利拐点来了吗？
李佳04-01 17:14中证创新药产业指数过去一周大涨11%，券商认为，创新药板块处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”阶段。多家生物制药企业历史性扭亏，基本面改善。今年一季度，中国创新药对外授权总金额近570亿美元，已超2024年全年水平。AACR与ASCO年会即将召开，密集的临床数据披露有望提供催化。
4月1日，创新药概念集体爆发，广生堂“20cm”涨停，北大医药、百利天恒、凯莱英涨停，艾迪药业涨超18%，益方生物涨超15%。
自上周起，创新药板块已显露爆发迹象。中证创新药产业指数过去一周大涨11%，扭转了自2025年9月以来的持续震荡调整态势。
多家券商指出，创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”的有利阶段。
具体来看，头部药企2025年年报表现亮眼，恒瑞医药、百济神州等公司创新药收入占比持续提升，诺诚健华、荣昌生物等多家生物制药企业实现历史性扭亏。此外，4月AACR年会与5-6月ASCO年会即将召开，密集的临床数据披露有望为估值修复提供持续动能。
创新药龙头收入结构质变，扭亏成关键词
2025年年报显示，国内创新药产业正发生结构性变化。
恒瑞医药作为国产创新药龙头，2025年实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%。
财报中最亮眼的指标在于创新药销售收入达163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入的比重提升至58.34%，创新药已成为公司增长的核心引擎。此外，创新药对外授权业务贡献收入33.92亿元，构成继自主销售之后的第二增长曲线。
复星医药2025年创新药品收入达到98.93亿元，同比增长29.59%，占营收比重提升至23.75%，同比提升5.16个百分点。
更值得关注的是，一批生物制药公司在2025年实现扭亏。百济神州年报显示，2025年实现收入53.43亿美元（约合人民币387亿元），同比增长40.2%；净利润2.87亿美元，而上年同期为净亏损6.45亿美元，迎来历史性盈利拐点。
申万宏源证券在3月29日发布的医药行业周报中指出，截至3月29日，已有71家医药上市公司发布2025年年报，其中32家公司归母净利润实现正增长，增速在40%及以上的有10家，展现出板块整体盈利修复与结构分化并存的特征。
BD交易井喷：一季度对外授权金额已超2024年全年
创新药产业的另一条重要逻辑线是对外授权（BD）交易持续活跃。
根据医药魔方NextPharma数据库的统计，截至3月25日，2026年中国创新药已有49起对外BD事件，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元——仅第一季度的交易规模就已超过2024年全年水平，且接近2025年全年水平的一半。
这一数据意味着，中国创新药企的研发实力正在全球范围内获得认可，海外授权正在成为继自主商业化之后的又一重要收入来源。恒瑞医药2025年财报中对外授权贡献33.92亿元收入，正是这一趋势的缩影。
估值修复叠加政策护航，创新药迎来配置时点
多家券商在本周发布的研报中普遍认为创新药板块迎来布局良机。
华鑫证券指出，创新药的发展模式已从单纯依赖融资驱动，转向产品商业化、研发出海授权与融资相结合的综合驱动方式，配置时点已显现。与此同时，创新药板块自去年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险已得到较为充分释放，短期情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑。
政策层面，2026年“两会”将医药生物定位为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天并列，并提出打造全球竞争力。这一政策定位为创新药产业的长期发展奠定了坚实基础。
AACR与ASCO会议临近，临床数据有望成估值修复催化剂
接下来两个月的学术会议有望成为创新药板块的短期催化剂。
4月17日至22日，美国癌症研究协会年会（AACR）即将召开。2025年，共有126家中国药企亮相AACR，带来近300项新药研究结果，其中包括超80项ADC研究与近40项双抗研究。
5月29日至6月2日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）也将举行。2025年，中国研究共入选70余项口头报告，其中11项入选极具含金量的Late-Breaking Abstracts（LBA）。
国金证券认为，康方生物PD-1/VEGF双抗、科伦博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石药集团EGFR-ADC、诺诚健华BCL-2抑制剂等重点品种在上述会议中披露的关键临床数据，有望进一步成为估值修复的催化剂。