最近和股友在交流第三代制冷剂投资逻辑过程中，部分股友对第三代制冷剂的涨价逻辑存疑，认为目前产品涨价太高。

比如截至2025年10月，R32价格达到6.3-6.4万元/吨，较2024年初的1.7万元/吨累计涨幅达223.5% 。如此猛烈的价格上涨引发部分投资者对产品周期大幅回调风险的担忧。

认为一旦主要产品R32或R134价格出现类似第二代制冷剂R22今年国庆节后大幅跳水的状况，巨化股份和三美股份股价就会大幅回调风险。

以上观点如果从表面常规分析，是具备一定正确性和合理性。但其实只有略为深入研究了解，从产品供需关系，竞争格局去分析，会得出一个非常清晰的观点：周期波动常识在第三代制冷剂主要品种上完全失效。

周期波动的本质是供需的波动，价格上涨，利润高，企业扩产动力强，产品供过于求，价格下跌，如此周期波动。

而R22节后价格跳水的因素也是多重的，跟三代制冷剂本质的差别是R22需求大幅萎缩，且主要集中在售后市场，同时R22又是一种原材料，管控难度大，假冒伪劣产品多。

叠加个别主要企业已将R22品种定位为“收尾性业务”，临近年末倾向于通过放量出货兑现短期收益。（个人认为这种定位其实是一种猪队友的体现）

而第三代制冷剂则具备需求不断增加，供给严格调控锁死，产品本身竞争力又比第四代制冷剂具备更多特殊优势，竞争格局持续优化，使得制冷制价格的强周期波动失效。具体理由如下：
首先第三代制冷剂供给端从弹性供给转变为刚性约束。配额制实施前，企业可以根据市场价格信号调整产能，供给具有较大弹性。

但配额制实施后，2025年中国三代制冷剂生产配额总量为79.19万吨，且2029年前不再增加，供给端被"冻结"。
其次，需求端保持稳定增长，周期性波动减弱。尽管房地产市场处于下行周期，但第三代制冷剂的主要市场空调产量仍保持稳定增长。

根据国家统计局数据，2025年前9个月我国空调累计产量21657.1万台，同比增长4.4%。更重要的是，空调需求结构发生变化，更新换代需求占80%，新房需求仅占20% ，使得空调需求对房地产周期的敏感性大大降低。还有大量的存量空调的售后维修市场。

同时新能源汽车、数据中心、冷链运输等新兴需求快速增长。随着新能源汽车渗透率的提升，单车制冷剂用量比燃油车大幅提高，车用制冷剂需求也快速增长。

数据中心液冷设备的渗透率也越来越高。TrendForce预计，液冷技术在AI数据中心的渗透率将从2024年的14%大幅提升至2025年的33%。

有数据显示，随着我国冷链物流的快速发展，2024年制冷剂在冷链物流市场需求中占比约为10%，预计到2030年将增长至15%。

根据某机构预测，2025-2027年R32的内需缺口分别为-0.46、-1.67、-2.75万吨；R134a为-2.87、-3.19、-3.51万吨。当然个人认为在2026年政策优化下这种缺口存在不确定性。

第三，市场结构从分散竞争转向寡头垄断。配额分配高度集中，巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份和东阳光六家企业占据了90.81%的配额。

在具体品种上，集中度更高：R32的CR3达76.3%，R125为74.5%，R134a高达87.0% 。这种寡头垄断格局使得企业间的价格协调能力增强，价格战的可能性降低。

同时制冷剂的产品特性，决定了是刚需中的刚需，经济情况好不好，该换制冷剂的就必须换。

其他可以将就，制冷剂不能将就，否则空调就不是空调，车子不好可以将就开，电视机不好可以将就看，唯独这个制冷剂，该换还得换。

有人的地方需要空调，没人的地方也需要空调，人民追求美好生活的愿望不停步，全球对空调的需求就不停步。

关键制冷剂还是消耗品，存在巨大的售后更换制冷剂市场。可以说这个制冷剂的增长永远在路上。

说到底，简单说就是第三代制冷剂供给锁死，需求增长，少数玩家垄断，其他企业排除在外，第四代制冷剂又不给力，这些因素共同作用，使得产品价格的周期性波动大大减弱。

当然2026年政策从单个品种变动幅度从10％提高30％，理论上存在部分品种短期过剩风险。长期看依然是紧缺的。

但即使短期过剩，也不太可能大幅降价，当然小幅回调是正常现象。企业会加大储备库存，来年销售，毕竟是配额指标制，没有企业傻到大幅降价促销的地步，何况这个制冷剂保质期非常长。同时一年二次调整配额生产计划，也大大降低了这种风险。
综上所述，第三代制冷剂行业正迎来历史性发展机遇。从"增量竞争"到"存量共赢"、从普通周期商品销售模式到全球配额特许经营模式、从国内市场到全球布局的多重转变。

展望未来，第三代制冷剂行业将在配额制的约束下，相关企业未来若干年将长期处在供给刚性、需求增长、价格高位、利润丰厚的黄金时期。

简单粗暴表达就是几家头部企业垄断瓜分未来若干年制冷剂暴利。其他企业只能羡慕嫉妒恨。

所以第三代制冷剂龙头巨化股份，三美股份等的好日子才开始呢，这几家头部企业已经牢牢掌握了第三代制冷剂的定价权。

个人趋向于判断主要品种价格会长期处于不断创新高的过程中，下游慢慢习惯就好。大家拭目以待！

更多制冷剂观点可以参考我某号制冷剂系列文章。

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