甘李药业——值得长期投资的医药股

甘李药业今晚发中报了。交出了一份令人惊喜的答卷！

先谈一下为什么会关注甘李药业。因为林园近5年在各种场合不断地提示未来只投医药股，特别是在治疗糖尿病、心脏病和高血压方面有建树的医药公司。那么治疗糖尿病方面绕不开的手段便是胰岛素。甘李药业、通化东宝和联邦制药同为我国的胰岛素龙头企业，林园投的是联邦制药。但是论技术和研发实力，甘李药业应该是国内的龙一！

巴菲特强调管理层的重要性。那么阅读完这份中报后，给我的感觉是公司的管理层非常务实进取。公司的中报这样写到：

本报告期内，公司顺利完成董事会换届工作，进一步夯实了公司治理基础，推动治理体系持 续向规范化、专业化、现代化的方向迈进。原首席开发官陈伟博士当选为公司董事长。此次换届 是公司战略发展的自然选择，是公司研发全球化与国际化战略升级的有机结合。同时，创始人甘忠如博士仍旧以董事身份持续对公司未来发展给予战略指导。 公司管理层也完成换届，实现了治理层与管理层的有效衔接与协同优化。原总经理都凯先生 任期届满正式卸任，卸任后，继续担任公司董事，同时出任副总经理兼首席商业官，负责海外营 销及海外子公司管理等工作。公司聘任陈伟博士兼任总经理职务，秉持专业化、职业化的管理理 念，确保公司战略延续性与组织稳定性。陈伟博士系公司重点培养的核心人才。陈伟博士在公司有多年任职经历，持续在公司核心管理岗位担任领导并带领团队屡创佳绩，同时在创新药研发、 临床转化、战略规划、业务拓展等关键领域亦有突出贡献。新一届管理层均为公司内部培养或成 长起来的职业经理人，具备深厚的专业背景与丰富的管理经验，将以公司中长期发展战略为导向， 进一步提升运营效率与核心竞争力，持续推动公司治理体系与管理机制向规范化、专业化、现代 化的方向发展。新任董事长及总经理陈伟博士深耕糖尿病等代谢性疾病新药研发二十余载，主导了甘李药业 的多个创新药研发项目。2022 年，陈伟博士当选甘李药业首届企业科协主席，持续推动公司科研 创新，带领团队推动了国内首个胰岛素周制剂 GZR4 注射液、超长效 GLP-1 双周制剂博凡格鲁肽注 射液、基础胰岛素与 GLP-1RA 固定比例复方周制剂 GZR102 注射液、基础胰岛素与餐食胰岛素复方 双胰岛素制剂 GZR101 注射液等多个公司重点创新药物的研发工作。

作为一家民营企业，传贤不传子是非常难能可贵的！当然，有关管理层更具体的信息需要球友们参加其股东大会方能更有更好的判断。

那么接下来我们来逐一分析一下几个重要的财务指标：

1.扣非净资产收益率：中报显示 2025 年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为 4.31% ，去年同期为 1.16%，增加 3.15 个百分点。全年的扣费净资产收益率应该在10%左右。这表明公司核心业务的盈利能力显著提升，资产利用效率增强，为股东创造利润的能力在提高，公司主营业务的竞争力有所增强。

2.现金收入比率（销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入）：2025 年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为 18.44 亿元，营业收入为 20.67 亿元，现金收入比率约为 0.89（18.44÷20.67）。该比率较高，说明公司销售回款情况良好，营业收入的现金保障性较强，收入质量较高，资金回笼速度快，财务风险相对较低。

3.经营现金流净额 / 净利润：经营活动产生的现金流量净额为 2.49 亿元，净利润为 6.04 亿元 ，该比值约为 0.41（2.49÷6.04）。一般来说，该比值越接近 1 越好。虽然甘李药业该比值小于 1，但结合其业务增长情况，可能是由于公司处于快速发展阶段，在运营资金投入、研发投入等方面支出较多，不过仍需关注经营现金流的持续健康状况。

4.营收能力=（应收票据 + 应收账款 + 其他应收款）/ 营收总收入 ：应收票据为 0.71 亿元，应收账款为 5.05 亿元，其他应收款为 0.16 亿元，营业收入为 20.67 亿元，该比率约为 0.28（（0.71 + 5.05 + 0.16）÷20.67）。该比率较低，表明公司在销售过程中，应收款项占营业收入的比重相对较小，公司的收款政策较为有效，资产的流动性较好，坏账风险相对较低。

5.扣非净利润 / 净利润：扣非净利润为 4.88 亿元，净利润为 6.04 亿元，该比例约为 0.81（4.88÷6.04）。这意味着公司净利润中，非经常性损益对利润的影响相对较小，公司盈利主要来源于核心业务，利润的可持续性和稳定性较高。

6.（销售费用 + 管理费用 + 财务费用）/（营业总收入 × 毛利率）：销售费用为 6.56 亿元，管理费用为 1.34 亿元，财务费用为 -0.49 亿元，营业总收入为 20.67 亿元，毛利率为 76.25%（（20.67 - 4.91）÷20.67），则（销售费用 + 管理费用 + 财务费用）约为 7.41 亿元（6.56 + 1.34 - 0.49），营业总收入 × 毛利率约为 15.76 亿元（20.67×76.25%），该比率约为 0.47（7.41÷15.76）。小于30%为优秀，超过70%则踩了红线。该比率反映了公司在费用控制和盈利获取之间的关系，数值相对合理，表明公司在费用管理和利用毛利率获取利润方面有一定的平衡能力。

7.毛利率：毛利率 =（营业收入 - 营业成本）÷ 营业收入 =（20.67 - 4.91）÷20.67 ≈ 76.25%。相比前几年有提升，较高的毛利率说明公司产品或服务具有较强的竞争力，在成本控制和产品定价方面有优势，能为公司创造较多的利润空间。

8.净利率：净利率 = 净利润 ÷ 营业收入 = 6.04÷20.67 ≈ 29.22%。净利率较高，表明公司在扣除所有成本和费用后，最终的盈利能力较强，经营效益良好。

9.应收账款周转率：应收账款周转率 = 营业收入 ÷ 平均应收账款余额，平均应收账款余额 =（期初应收账款余额 + 期末应收账款余额）÷2 =（2.14 + 5.05）÷2 = 3.595（亿元），应收账款周转率 = 20.67÷3.595 ≈ 5.75。该周转率处于合理水平，表明公司应收账款回收速度尚可，资金回笼效率较好，在一定程度上保障了公司的现金流。

10.权益乘数（资产 / 净资产）：权益乘数 = 总资产 ÷ 净资产 = 118.78÷109.65 ≈ 1.08。权益乘数较低，说明公司负债水平相对较低，财务杠杆利用程度不高，公司的偿债能力较强，财务风险较小，但也可能意味着公司对资产的利用不够充分，未能有效借助负债来扩大经营规模和提升收益。

11.货币资金 / 负债：货币资金为 10.91 亿元，负债为 9.13 亿元，货币资金 / 负债 = 10.91÷9.13 ≈ 1.19。该比值大于 1，表明公司货币资金对负债的覆盖程度较好，短期偿债能力强，财务状况较为稳健，在面临债务偿还时，有足够的资金保障。

以上数据充分说明：甘李药业已经走出了集采的阵痛。财务状况足够安全，且盈利能力强劲。唯一的问题是目前的估值并不低，滚动市盈率为40，动态市盈率为30，都远超出了格雷厄姆价值投资PE不超过15的标准。但放眼A股市场，这样优秀的医药公司是比较稀缺的。本人目前持有1500股，建仓价在55左右。接下去准备密切追踪该股走势，逢低继续加仓。