2025年，中国电解铝行业利润将刷新历史纪录

2025年，中国电解铝行业利润将刷新历史纪录
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阿拉丁（ALD）成本盈亏模型测算结果显示，2025年11月全国电解铝加权平均完全成本16300元/吨左右，环比增加382元/吨（原料价格使用采购周期内均价，并非即期价格）。按照阿拉丁华东A00铝锭11月份结算价格21435元/吨测算，当月全行业平均利润超5100元/吨，再创年内新高。2025年1-11月份，全国电解铝行业算术平均成本约16742元/吨，较去年同期下降638元/吨，同比降幅3.67%；同期铝价为20586元/吨，同比上涨682元/吨或3.43%。2025年1-11月份，中国电解铝行业平均利润约3844元/吨，同比增加1320元/吨或5.23%。以年度周期为基准，2025年中国电解铝行业利润将刷新历史纪录，对比成本降幅和铝价涨幅来看，全年行业利润走扩的主要贡献来自铝价上涨。

中国电解铝行业理论盈亏走势图

数据来源：阿拉丁（ALD）

2025年11月中国电解铝产能成本曲线图

数据来源：阿拉丁(ALD)

分项成本来看，2025年以来，氧化铝价格在供应相对宽松和矿石成本不断下移的压力下快速回落，能源成本因动力煤价格阶段性回落、绿电使用比例提升同步下降。三大成本中，仅阳极价格全年呈震荡反弹态势，但幅度温和，未对整体成本构成显著压力。具体来看：

动力煤价格先抑后扬 新能源电价持续下降

阿拉丁（ALD）成本模型测算结果显示，2025年11月，中国电解铝行业加权平均用电成本约为0.421元/千瓦时，环比上升0.024元/千瓦时，根本原因是进入采暖季后动力煤价格继续抬升，及云南等地进入枯水期，区域电价上涨。

从全年来看，2025年1-11月份，中国电解铝行业加权平均用电成本约为0.39元/千瓦时，根本原因是动力煤价格仍处于相对低位。据阿拉丁（ALD）调研了解，2025年上半年，国内动力煤市场整体表现偏弱，供应宽松和需求一般的对比下，北方港口Q5500动力煤价格最低接近610元/吨，较年初高位下跌近20%。下半年以来，随着全社会用电负荷刷新历史纪录，及行业承受“反内卷”政策下核查超产的压力，国内煤矿产量得到控制，北方港口动力煤价格在11月份接近880元/吨，样本区域自备电发电成本重回0.5元/千瓦时以上。

秦皇岛港Q5500动力煤价格走势图

数据来源：阿拉丁（ALD）

值得一提的是，“双碳”战略下，国内电解铝行业越来越“绿”的一个重要特征就是能源结构不断调整。国家能源局数据显示，2025年1-10月，我国可再生能源装机规模、发电量稳步提升、实现新突破，可再生能源新增装机3.32亿千瓦，总装机达到22.2亿千瓦，占全国总装机容量近六成；发电量3.21万亿千瓦时，约占全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和；风电光伏发电量1.89万亿千瓦时，占全国发电量的23.5%，保供应、促转型作用愈发明显。

为了确保新能源和可再生能源平稳有序发展，2025年2月，国家发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），规定增量新能源项目的机制电价通过竞价方式确定。2025年5月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2025〕650号），明确绿电直连模式的定义形态、建设要求、运行管理和权利义务，充分发挥用电负荷就近就地消纳新能源的优势，满足企业绿色用能需求。进入2025年11月，新能源电价市场化改革迎来关键落地期。海南、重庆等13个省市密集启动增量新能源项目机制电价竞价，截至目前全国已有24省市跟进开展竞价工作，目前已经有6个分区电网的包括山东、广东、上海等12个省份公布竞价结果。以山东为例，竞价项目为2025年6月1日至12月31日内投产且未纳入过机制电价执行范围的新能源项目，光伏80%的机制电量比例，机制电价为225元/MWh，风电70%的机制电量比例，机制电价为319元/MWh，风电机制电价高于光伏94元/MWh，远低于燃煤发电基准价格。

中国电解铝行业加权平均电价走势图

数据来源：阿拉丁（ALD）

供需宽松叠加成本下移 氧化铝价格承压下行

2025年以来，全国氧化铝现货价格从高位不断回落，虽然4-6月间因行业亏损导致市场规模性检修及减产，市场价格阶段性反弹，并未扭转年度下行趋势。阿拉丁（ALD）报价显示，截至11月28日，全国氧化铝加权指数由年初5597.8下跌至2831.9，累计下跌2765.9元/吨，跌幅49.4%；北方氧化铝价格由年初5670元/吨一路下跌至2825元/吨，累计下跌2845元/吨，跌幅超50%。2025年1-11月份，阿拉丁（ALD）北方氧化铝平均价格由去年同期的3928元/吨下降至3231元/吨，累计下跌近700元/吨或17.74%，按照吨铝单耗1.92吨氧化铝测算，前11个月电解铝企业的氧化铝单项成本较去年同期累计下降近1340元/吨。

就年内而言，全国铝厂氧化铝库存水平高位的前提下，购销操作相对灵活，主动升水采购氧化铝意愿极低。而氧化铝段供应过剩的格局并未改变，加上从10月份开始进入净进口局面，预计后续市场供应压力仍旧偏大。叠加矿石价格下行预期较为强烈，氧化铝成本仍有下降空间，按照主要参与者调研，市场普遍对进口矿石应用价格降至70-67美元水平仍有期待（非此时，按照100天周期预估），意味着北方不同地区氧化铝完全成本降至2800-2600元水平的预期仍较高，考虑现金成本的减停产测算基线，市场对价格下行仍有期待。综合来看，预计12月氧化铝市场供应承压态势预计将更为强烈，虽然交易不充分可能导致价格波动不够活跃，但氧化铝企业的库存变动、电解铝企业的库存变动将成为后期判断的主要动态参考变量。

中国氧化铝期现货价格走势图

数据来源：上期所；阿拉丁（ALD）

阳极价格延续上行 氟化铝稳中小幅上调

阿拉丁(ALD)调研了解，山东某大型铝厂2025年12月预焙阳极采购基准价环比上调300元/吨，执行现汇价5424元/吨，承兑价格5449元/吨。2025年1-12月份，山东某大型铝厂阳极采购基准价格约4838元/吨，同比去年累计上涨1028.5元/吨，按照吨铝单耗0.48吨阳极测算，全年电解铝企业阳极单项成本同比抬升494元/吨左右。

进入12月，山东、河南、新疆等地陆续发布重污染天气环保绩效评级，受此影响，目前新疆、河南等地部分预焙阳极企业生产负荷有所降低，但预焙阳极整体供应仍旧宽松。下游电解铝新一年度长单陆续落地，对于预焙阳极需求端仍旧利好。从原料石油焦价格先涨后跌的表现来看，阳极支撑力度有所减弱。按此趋势测算，2026年首月，预焙阳极基准价格或有小幅回落。

氟化铝方面，阿拉丁（ALD）调研了解，11月上半月氟化铝市场招标、采购较多，主流成交送到9900-10050元/吨，由于运输距离和付款方式的不同，距离下游电解铝企业近的企业相对低一些。值得关注的是，98%浓度硫酸价格保持高位且继续探涨，阿拉丁（ALD）根据即期原材料成本测算氟化铝成本，各地区成本已推高至10400-10800元/吨。受此影响，国内大型标杆性电解铝企业2025年12月干法氟化铝采购基准价格上调250元/吨，执行承兑价10300元/吨，月度集采为主。

中国预焙阳极与石油焦主流价格走势对比图

数据来源：阿拉丁（ALD）

2025年收官之际，鉴于氧化铝价格跌势趋缓、动力煤价格冲高回落，及阳极价格涨幅扩大的整体表现来看，预计12月份中国电解铝行业生产成本环比仍有小幅抬升的可能。$云铝股份(SZ000807)$ $神火股份(SZ000933)$ $电投能源(SZ002128)$