电投能源2026年归母净利润测算报告（基于电解铝不同价格情景）

一、核心假设条件
电解铝业务：
产量：164万吨
含税销售均价：23000-24000-25000元/吨
主要原材料单耗（每吨电解铝）：
氧化铝：1.93吨（含税价2,950元/吨）
阳极：0.45吨（含税价5,500元/吨）
电力：13,400度（含税价0.36元/度）
其他生产成本：1,800元/吨（不含税）
煤炭业务：
产量：6,300万吨
不含税售价：206元/吨
不含税成本：100元/吨
单位毛利：106元/吨
其他业务：
发电业务毛利：20亿元
期间费用：22亿元
财税与权益：
增值税率：13%（所有含税价均已换算为不含税价）
所得税率：22%
少数股东损益占比：20%
核心逻辑：先算电解铝单吨不含税毛利→分业务算总毛利→扣费用算税前利润→算所得税及少数股东损益→得归母净利润，严格按给定假设执行，数据精准可追溯
一、核心基础测算（固定项，三档共用）
1. 电解铝单吨不含税成本（固定，与售价无关）
增值税率13%，含税价均换算为不含税价计算
- 氧化铝成本：1.93吨×(2950÷1.13) ≈ 1.93×2610.62 ≈ 5038.50元/吨
- 阳极成本：0.45吨×(5500÷1.13) ≈ 0.45×4867.26 ≈ 2190.27元/吨
- 电力成本：13400度×(0.36÷1.13) ≈ 13400×0.3186 ≈ 4269.03元/吨
- 其他生产成本：1800元/吨（不含税，直接计入）
- 电解铝单吨不含税总成本：5038.50+2190.27+4269.03+1800 = 13297.8元/吨
2. 其他业务固定毛利/费用
- 煤炭业务总毛利：6300万吨×106元/吨 = 66.78亿元
- 发电业务毛利：20亿元
- 期间费用：22亿元（固定扣除）
- 所得税率：22%；少数股东损益占比：20%（归母占比80%）
二、分三档电解铝含税价测算归母净利润
档位1：电解铝含税价23000元/吨
1. 电解铝单吨不含税收入：23000÷1.13 ≈ 20353.98元/吨
2. 电解铝单吨不含税毛利：20353.98-13297.8 = 7056.18元/吨
3. 电解铝业务总毛利：164万吨×7056.18元/吨 ≈ 115.72亿元
4. 税前利润：115.72（电解铝）+66.78（煤炭）+20（发电）-22（费用）= 179.5亿元
5. 所得税：179.5×22% ≈ 39.49亿元
6. 净利润：179.5-39.49 = 140.01亿元
7. 归母净利润：140.01×(1-20%) = 112.01亿元
档位2：电解铝含税价24000元/吨（基准档）
1. 电解铝单吨不含税收入：24000÷1.13 ≈ 21238.94元/吨
2. 电解铝单吨不含税毛利：21238.94-13297.8 = 7941.14元/吨
3. 电解铝业务总毛利：164万吨×7941.14元/吨 ≈ 130.23亿元
4. 税前利润：130.23+66.78+20-22 = 195.01亿元
5. 所得税：195.01×22% ≈ 42.90亿元
6. 净利润：195.01-42.90 = 152.11亿元
7. 归母净利润：152.11×80% = 121.69亿元
档位3：电解铝含税价25000元/吨（乐观档）
1. 电解铝单吨不含税收入：25000÷1.13 ≈ 22123.89元/吨
2. 电解铝单吨不含税毛利：22123.89-13297.8 = 8826.09元/吨
3. 电解铝业务总毛利：164万吨×8826.09元/吨 ≈ 144.75亿元
4. 税前利润：144.75+66.78+20-22 = 209.53亿元
5. 所得税：209.53×22% ≈ 46.10亿元
6. 净利润：209.53-46.10 = 163.43亿元
7. 归母净利润：163.43×80% = 130.74亿元
三、测算结果汇总表
电解铝含税价（元/吨） 电解铝总毛利（亿元） 税前利润（亿元） 净利润（亿元） 归母净利润（亿元）
23000（保守） 115.72 179.50 140.01 112.01
24000（基准） 130.23 195.01 152.11 121.69
25000（乐观） 144.75 209.53 163.43 130.74
$电投能源(SZ002128)$ $神火股份(SZ000933)$ $云铝股份(SZ000807)$