云铝股份2026年归母净利润测算报告（最终版：铝价23000/24000/25000元/吨）

一、核心假设条件

（一）价格与成本假设

1. 电解铝售价：分三档含税价，23000元/吨、24000元/吨、25000元/吨

2. 氧化铝：含税价3000元/吨，电解铝单耗1.93吨/吨铝

3. 电费：含税价0.42元/度，电解铝单耗13400度/吨铝

4. 阳极：含税价5500元/吨，电解铝单耗0.45吨/吨铝

5. 电解铝其他成本：2000元/吨（不含税，固定）

（二）生产与业务假设

1. 电解铝权益产量：265万吨

2. 铝制品业务权益毛利：15亿元（税前口径，已扣除少数股东损益）

（三）费用、税金与减值假设

1. 2026年期间费用：15亿元（税前扣除）

2. 营业税金及附加：5亿元（税前扣除）

3. 计提资产减值损失：3亿元（税前扣除）

4. 增值税率：13%（价外税，测算统一采用不含税口径）

5. 所得税率：18%（综合考虑子公司高新企业15%税率及历史税率水平）

（四）测算特殊说明

电解铝、铝制品毛利均按权益口径计算，归母净利润无需额外扣除少数股东损益；所有成本、费用、税金、减值均为税前扣除项，测算口径统一。综合利润总额（税前）=电解铝权益毛利+15（铝制品毛利）-15（期间费用）-5（营业税金及附加）-3（资产减值损失）

二、通用计算逻辑

（一）单吨电解铝不含税成本（固定）

1. 单吨氧化铝不含税成本=3000÷(1+13%)×1.93=5123.01元/吨

2. 单吨电费不含税成本=0.42÷(1+13%)×13400=4980.53元/吨

3. 单吨阳极不含税成本=5500÷(1+13%)×0.45=2190.27元/吨

4. 单吨电解铝不含税总成本=5123.01+4980.53+2190.27+2000=14293.81元/吨

（二）归母净利润核心公式

1. 单吨电解铝不含税售价=电解铝含税价÷1.13

2. 电解铝权益毛利（税前）=（单吨不含税售价-14293.81）×265÷100

3. 综合利润总额（税前）=电解铝权益毛利+15-15-5-3=电解铝权益毛利-8

4. 归母净利润=综合利润总额（税前）×0.82

三、分档归母净利润精准测算

档1：电解铝含税价23000元/吨

1. 单吨不含税售价=23000÷1.13=20353.98元/吨

2. 电解铝权益毛利（税前）=(20353.98-14293.81)×265÷100=6060.17×2.65=160.59亿元

3. 综合利润总额（税前）=160.59-8=152.59亿元

4. 归母净利润=152.59×0.82=125.12亿元

档2：电解铝含税价24000元/吨

1. 单吨不含税售价=24000÷1.13=21238.94元/吨

2. 电解铝权益毛利（税前）=(21238.94-14293.81)×265÷100=6945.13×2.65=184.05亿元

3. 综合利润总额（税前）=184.05-8=176.05亿元

4. 归母净利润=176.05×0.82=144.36亿元

档3：电解铝含税价25000元/吨

1. 单吨不含税售价=25000÷1.13=22123.89元/吨

2. 电解铝权益毛利（税前）=(22123.89-14293.81)×265÷100=7830.08×2.65=207.50亿元

3. 综合利润总额（税前）=207.50-8=199.50亿元

4. 归母净利润=199.50×0.82=163.59亿元

四、核心结论

1. 按电解铝含税价23000/24000/25000元/吨测算，2026年公司归母净利润区间为125.12亿元-144.36亿元-163.59亿元；

2. 电解铝含税价每上涨1000元/吨，归母净利润约增加19.24亿元，价格对利润的驱动弹性显著；

3. 营业税金及附加+减值计提合计8亿元为固定税前扣除项，对各档利润形成同等幅度拖累，不影响价格弹性。$云铝股份(SZ000807)$ $神火股份(SZ000933)$ $电投能源(SZ002128)$