杜鹃不鸣，静待其声：持有紫金矿业的“德川家康式”投资智慧

真正的投资智慧，藏在日本战国的尘埃里，藏在德川家康那句“杜鹃不鸣，则待其鸣”的淡然中。

在群雄割据的日本战国时代，面对“杜鹃不啼，当如何”的疑问，织田信长毫不犹豫：“不啼则杀之。”丰臣秀吉笑道：“不啼则诱其啼。”而最终开创江户幕府二百余年太平盛世的德川家康，只淡然回答：“不啼则待其啼。”

这种待时而动的智慧，与当今浮躁资本市场中追涨杀跌的短期心态形成鲜明对比。而对那些持有紫金矿业（601899.SH）的投资者而言，在某队一再打压大蓝筹，甚至抛出40亿卖单秀肌肉的情况下，这种“待其啼”的哲学正展现出越来越深刻的意义。

01 杜鹃不啼的智慧

德川家康的忍耐非消极等待，而是积极积蓄力量的过程。他早年做人质时在敌营学习兵法，壮年时期蛰伏三十年，最终在关原之战一举定乾坤。这种等待的智慧，与价值投资大师巴菲特的“击球区”理论不谋而合——只在最佳机会出现时挥棒。

“人生有如负重致远，不可急躁。”德川家康的这句名言被千亿顶流基金经理张坤引用时感慨颇多。在投资界，懂得等待是稀缺品质。冯柳曾几乎满仓持有山西汾酒，在他人短期内翻倍时，他选择耐心等待，结果三年内该股涨幅高达十倍。

面对市场波动，多数投资者难以克服追逐短期利润的冲动。数据显示，投资者短期频繁申赎权益基金，单季度申购和赎回规模可达基金规模的数倍，但这种短线操作往往难以获利。

02 紫金矿业的“待鸣之道”

紫金矿业的崛起路径，恰似德川家康的崛起——不争一时之勇，而图万事之基。

从福建上杭县的小矿企起步，紫金矿业通过多年逆周期并购，已成长为在全球16个国家拥有30座矿山的跨国矿业巨头。2024年，公司预计实现净利润约320亿元，同比增加约51.5%，创上市以来最佳业绩。

紫金矿业的“待鸣之道”体现在其战略布局上：

逆周期并购积累优质资源。在矿业低迷期，紫金矿业以较低代价获取了卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、博尔铜矿等一批世界级矿山项目。2025年1月，公司又斥资137亿元收购藏格矿业控制权，大幅增加铜、锂资源储备。2026年1月，又以280亿巨资并购联合黄金，新增黄金资源量530吨，2029达产后新增25吨黄金产量。

从“买好矿”到“买好公司”的战略升级。紫金矿业首次明确提出搭建“紫金系”资本体系，不再仅仅收购矿产资源，而是收购产业链上的优质上市公司。

紫金矿业还通过不谋求控股权的方式，战略投资优质上市公司，成为其二三大股东，寻求产业协同。这种策略既扩大了可投范围，又享受到上市公司股权增值红利。

03 资源储备与行业趋势

基本面的坚实是等待的底气。紫金矿业拥有令人瞩目的资源储备：截至2023年末，铜、金、锌（铅）资源量分别为9547万吨、3456吨、1240万吨，位列全球第5、第7、第4。

铜价走势为紫金矿业提供了有利环境。自2025年12月以来，铜价呈现强劲上涨势头，伦敦金属交易所三个月期铜价格在12月22日盘中创下11996美元/吨的历史新高。这种强势主要源于“供应紧、需求旺”的市场格局。

在供应端，全球铜矿供应增长缓慢，2025年新增产能仅为78万吨。而需求端，新能源汽车、光伏风电、AI数据中心等新兴领域成为铜的“消耗大户”，未来几年这些领域的铜需求复合增长率预计都在14%以上。

花旗预测2026年铜价有望突破13000美元/吨，摩根大通也将2026年铜价预期上调至13500美元/吨。铜价维持高位将为紫金矿业的盈利提供有力保障。

04 分歧下的投资心态

当前市场对紫金矿业存在分歧，部分投资者担忧估值问题。截至2025年12月25日，紫金矿业的动态市盈率为18.69倍，市净率为5.08倍。有观点认为这一估值处于高位，但考虑到公司成长性，预计2026年归母净利润900-950亿，2027年预计归母净利润1150-1200亿元，相对2026年估值不到11倍市盈率，相对2027年业绩不到9倍市盈率，估值尚有很大提升空间。

德川家康的智慧启示我们，投资不应被短期波动左右。紫金矿业拥有7500万吨铜储量和3000吨金储量，足以保障公司未来20多年的稳定开采。这种资源储备为股价提供了坚实支撑。

真正的投资成功属于那些能够耐心等待的人。数据显示，投资权益基金并持有超过3年的投资者，赔钱的概率微乎其微。对于紫金矿业这样的优质资产，长期持有策略往往比频繁交易更能获得丰厚回报。

在AI革命席卷全球的今天，德川家康式的蛰伏智慧正在成为顶级玩家的生存法则。真正的机会像海啸，99%的时间海面平静如常，但1%的浪头能托起所有巨轮。

05 等待的价值兑现

紫金矿业的价值兑现已经初现端倪。2025年前三季度，公司营收高达2542亿元，同比增长10.33%，净利润激增至378.64亿元，同比上涨55.45%。这一优异业绩主要得益于矿产产量的持续增长。

未来，紫金矿业的多项业务有望迎来价值释放：

在铜业务方面，西藏巨龙铜矿备案铜资源量已达2588万吨，成为国内资源量最大的铜矿山。预计2025年底二期扩建工程投产后，年产铜量将提升至30-35万吨。

在锂业务领域，湖南道县湘源锂矿项目已于2025年12月正式投产，成为公司首个硬岩提锂一体化基地。紫金矿业计划到2028年实现25-30万吨碳酸锂产能，有望跻身全球锂生产商前三甲。

德川家康在关原之战的胜利，是他多年等待和积累的结果。对紫金矿业的投资者而言，等待杜鹃鸣啼的过程，也是价值不断积累的过程。当产能完全释放，业绩与股价的共振将自然到来。

1615年的大阪夏之阵，73岁的德川家康终结了战国乱世，开启了江户幕府二百多年的太平时代。他用一生诠释了“等待”的价值。

今日的紫金矿业投资者，或许正需要这种“不啼则待其啼”的定力。当多数人在市场波动中焦虑不安时，那些像德川家康一样耐心布局、静待花开的投资者，将在杜鹃啼鸣时收获整个时代的馈赠。

正如大仲马在《基督山伯爵》结尾所写：“永远不要忘记，人类的所有的智慧，都集中在两个词语里：等待和希望！”$紫金矿业(SH601899)$ $紫金黄金国际(02259)$