$紫金矿业(SH601899)$ 南方铜业（Southern Copper Corp.）于2026年1月28日在Q4 2025财报与投资者电话会议上宣布下调铜产量预测，核心原因是秘鲁核心矿山矿石品位下降，同时因银价大涨而调整策略增加银锌产出。这一消息推动铜价当日走强，成为近期铜市供应端的重要信号。
一、核心数据：产量下调幅度与时间线
- 2025年实际产量：954,270吨铜
- 2026年预测产量：911,400吨铜，同比下降4.7%（约5万吨）
- 2027年预测产量：略高于90万吨，继续维持低位
- 长期目标：重申2033年160万吨铜产量目标不变，计划通过20.5亿美元资本支出实现
二、下调主因：秘鲁矿山品位下滑
- 核心影响矿：秘鲁Toquepala与Cuajone两大主力矿山，矿石品位持续走低
- 技术背景：随着矿山开采深度增加，高品位矿体减少，处理相同矿石量获得的金属量下降
- 影响周期：预计影响2026-2027年两年，2028年后随新项目投产有望回升
三、次要因素：银价大涨调整产出结构
- 银价诱因：2025年银价大幅上涨，促使公司将更多产能转向银锌生产（银为锌的关键伴生品）
- 墨西哥资产受益：墨西哥Buenavista矿发现银锌高品位矿带，成为增产重点
- 策略灵活度：CFO表示，若铜、锌、银相对价格显著变化，公司将重新评估产出组合
四、市场反应与公司应对
- 铜价表现：消息公布后铜价走强，LME与沪铜均现上涨，强化供应偏紧预期
- 股价反应：纽约股价盘中一度下跌2.4%，后反弹至195.33美元附近
- 财务对冲：2025年业绩强劲（净利润43亿美元，同比+28%；EBITDA78亿美元，同比+22%），为短期产量下滑提供缓冲
- 长期布局：推进Tia Maria等新项目（预计2028年投产），以抵消现有矿山品位下降影响
五、行业意义
- 印证全球铜矿供应端面临品位下滑与新增产能释放不及预期的结构性挑战
- 强化能源转型背景下铜的供需缺口预期，支撑长期价格中枢
- 显示矿业公司在多金属产出与价格周期中调整策略的灵活性
一句话总结：南方铜业下调2026-2027年铜产量，主因秘鲁主力矿山品位下滑，叠加银价上涨转向银锌增产；短期供应趋紧，长期增长路径不变。$藏格矿业(SZ000408)$ $洛阳钼业(SH603993)$