$紫金矿业(SH601899)$ 卡莫阿-卡库拉铜矿2026年冶炼厂投产后运费节约测算（含情景分析）
一、基础参数与来源
1. 2026年铜产量：42万吨（金属量），取自艾芬豪矿业2026年产量指引上限
2. 2024年铜精矿全链路运费：0.435美元/磅金属铜，基于非洲内陆铜矿物流成本调研及艾芬豪披露的物流成本占现金成本比例推导
3. 2026年矿山至冶炼厂短途运费：0.02美元/磅金属铜，为矿山至配套冶炼厂的常规短途运输成本
4. 单位换算：1吨=2204.62磅
5. 汇率：1美元=6.95元人民币
二、运费情景设定
结合冶炼厂投产后物流优化实效，设置三种测算情景：
1. 保守情景：阳极铜全链路运费（冶炼厂至终端）0.281美元/磅，2026年单位总运费0.301美元/磅
2. 基准情景：阳极铜全链路运费0.26美元/磅，2026年单位总运费0.28美元/磅
3. 乐观情景：阳极铜全链路运费0.2375美元/磅，2026年单位总运费0.2575美元/磅
三、分情景运费节约计算过程
（一）总运输磅数计算
总磅数=铜产量×单位换算系数=420000吨×2204.62磅/吨=925940400磅
（二）保守情景
1. 单位运费节约额=2024年铜精矿运费-2026年单位总运费=0.435-0.301=0.134美元/磅
2. 总运费节约（美元）=总磅数×单位运费节约额=925940400×0.134=124076013.6美元≈1.24亿美元
3. 总运费节约（人民币）=1.24亿美元×6.95=8.618亿元≈8.62亿元
（三）基准情景
1. 单位运费节约额=0.435-0.28=0.155美元/磅
2. 总运费节约（美元）=925940400×0.155=143520762美元≈1.44亿美元
3. 总运费节约（人民币）=1.44亿美元×6.95=9.996亿元≈10.00亿元
（四）乐观情景
1. 单位运费节约额=0.435-0.2575=0.1775美元/磅
2. 总运费节约（美元）=925940400×0.1775=164354421美元≈1.64亿美元
3. 总运费节约（人民币）=1.64亿美元×6.95=11.398亿元≈11.40亿元
四、测算结论
1. 卡莫阿-卡库拉铜矿2026年冶炼厂投产后，运费节约区间为8.62亿元-11.40亿元人民币，基准情景下节约额约10.00亿元人民币
2. 运费节约规模取决于阳极铜物流优化的实际成效，洛比托铁路投用、运输路线优化将进一步提升节约空间
3. 运费节约是项目2026年成本优化的重要组成，与C1现金成本下降、财务费用优化共同支撑项目盈利提升