云铝股份2026年归母净利润测算（基于中东电解铝停产减产，电解铝价格上涨情形重新测算）

云铝股份2026年盈利深度测算：铝价上行周期，业绩弹性全拆解
风险提示：本测算为模型推演，仅供研究参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎，公司实际业绩以官方公告为准。
核心结论速览
在本次测算的核心假设下，云铝股份2026年归母净利润约为123.27亿元，对应当前铝价中枢具备极强的盈利确定性，同时充分受益于工业金属价格上行带来的业绩弹性。
本次测算核心前提锚定：
- 外售原铝产量178万吨，含税售价24000元/吨
- 铝合金产量130万吨，含税售价26000元/吨，毛利率27%
- 氧化铝含税价3000元/吨，电价含税0.45元/度，核心成本端保持稳定
- 所得税税率16%，少数股东损益比例15%
一、核心测算基础参数
1. 电解铝（外售原铝）业务核心参数
- 全年产量：178万吨
- 产品售价：含税24000元/吨，不含税21238.94元/吨
- 生产单耗：氧化铝1.93吨/吨铝、预焙阳极0.46吨/吨铝、电力13400度/吨铝
- 成本单价：氧化铝含税3000元/吨，预焙阳极含税5200元/吨，电价含税0.45元/度
- 其他固定成本：2500元/吨
- 所得税税率：16%
- 少数股东损益比例：15%
2. 铝合金（铝加工制品）业务核心参数
- 全年产量：130万吨
- 产品售价：含税26000元/吨，不含税23008.85元/吨
- 业务毛利率：27%
- 对应单位不含税固定成本：16796.46元/吨
3. 其他固定经营参数
- 全年营业税金及附加：48000.00万元
- 全年期间费用：110000.00万元
- 全年投资收益：10000.00万元
- 全年计提资产减值：30000.00万元
二、分步盈利测算全拆解
1. 电解铝业务单位完全成本测算
基于核心成本参数，先拆解单吨电解铝的完全成本，成本端不受售价变动影响，具体测算如下：
- 氧化铝不含税价=3000÷1.13≈2654.87元/吨，单吨氧化铝成本=2654.87×1.93≈5123.90元/吨
- 预焙阳极不含税价=5200÷1.13=4601.77元/吨，单吨阳极成本=4601.77×0.46=2116.81元/吨
- 电力不含税价=0.45÷1.13≈0.3982元/度，单吨电力成本=0.3982×13400=5336.28元/吨
- 其他固定成本：2500.00元/吨
最终测算得出：单吨电解铝完全成本=15076.99元/吨
2. 两大核心业务总毛利测算
基于单位固定成本与基准售价，分别测算两大核心业务的毛利规模：
- 电解铝业务：单吨毛利=21238.94−15076.99=6161.95元/吨，总毛利=178×6161.95=1096827.10万元
- 铝合金业务：单吨毛利=23008.85−16796.46=6212.39元/吨，总毛利=130×6212.39=807610.70万元
最终测算得出：公司合并总毛利=1904437.80万元
3. 税金及附加、期间费用分摊
按照两大业务的毛利占比，对全年固定的税金及附加、期间费用进行分摊，确保测算精准度：
- 电解铝业务毛利占比=1096827.10÷1904437.80≈57.59%，分摊税金27643.20万元，分摊期间费用63349.00万元
- 铝合金业务毛利占比=807610.70÷1904437.80≈42.41%，分摊税金20356.80万元，分摊期间费用46651.00万元
4. 利润总额与所得税测算
基于毛利、分摊费用与税金，叠加投资收益、资产减值计提，测算公司整体利润总额与所得税：
- 电解铝业务税前利润=1096827.10−27643.20−63349.00=1005834.90万元
- 铝合金业务税前利润=807610.70−20356.80−46651.00=740602.90万元
- 公司合并利润总额=1005834.90+740602.90+10000.00−30000.00=1726437.80万元
- 合并所得税（按16%税率测算）=1726437.80×16%=276230.05万元
5. 归母净利润最终测算
扣除所得税与少数股东损益后，最终得出公司归母净利润：
- 合并净利润=1726437.80−276230.05=1450207.75万元
- 少数股东损益（按15%比例测算）=1450207.75×15%=217531.16万元
- 归属于母公司股东的净利润=1450207.75−217531.16=1232676.59万元≈123.27亿元
三、业绩弹性敏感性分析
针对铝价波动这一核心变量，本次测算严格贴合市场实际运行规律：铝合金售价与电解铝价格同步同幅度变动，其余所有参数（包括两大业务的单位固定成本、营业税金及附加、期间费用、所得税税率、少数股东损益比例等）均与基准情景保持完全一致，还原铝产业链价格联动下的真实业绩弹性，方便投资者跟踪现货价格变化，动态调整盈利预期。
电解铝含税售价（元/吨） 铝合金同步含税售价（元/吨） 对应2026年归母净利润（亿元） 较基准情景变动幅度
23000 25000 103.81 -15.79%
23500 25500 113.54 -7.89%
24000（基准情景） 26000 123.27 0%
24500 26500 133.00 +7.89%
25000 27000 142.73 +15.79%
注：以上测算仅同步变动电解铝与铝合金的含税售价，成本端、费用端等其他所有参数均与基准情景完全一致，真实反映铝价同涨同跌对公司整体业绩的影响幅度
四、测算边界与补充说明
1. 本次测算基于当前已公开的公司产能规划、成本结构与行业经营环境，若后续公司产能释放进度、氧化铝/阳极/电力等核心成本出现大幅变动，实际业绩将与测算结果出现偏差；
2. 测算未考虑铝价大幅波动下，公司套期保值业务对业绩的平滑影响，也未考虑行业政策变动、环保限产、进出口政策调整等突发因素的影响；
3. 本次测算的所得税税率、少数股东损益比例，均参考公司历史经营数据设定，若后续相关政策或公司股权结构出现变动，将影响最终测算结果。
$云铝股份(SZ000807)$ $神火股份(SZ000933)$ $电投能源(SZ002128)$