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美股-港股-欧股软件股传导集体走弱，路透将导火索归因于“AI 对软件不利影响”的市场评论以及对 Adobe 的下调评级
这一波“AI吞噬软件”的叙事担忧在过去48小时集中爆发，形成跨市场、跨时区的板块性叙事冲击。美国盘后—港股白天—欧股傍晚，三段式传导非常清晰
对于纯工具，轻流程的杀估值杀的最猛，个人感觉主要是在大模型及开源影响下，导致工具功能商品化，例如大平台打包将工具并入套件，按AI结果计费导向导致席位压力放大
从整体来看，软件行业的整体竞争格局正在走差，基础的胜率在变低。
AI放大了很多东西，加剧了不确定性，例如多邻国，业绩增长也很好，用户增长也很不错，市场是担忧GPT5等大模型的竞争而摧毁多邻国的护城河，但是实际上多邻国的护城河一直不是技术
但是一旦有了担忧，情形就很微妙谁也无法证伪一个未来的故事，最终只能交给时间
基于现在的叙事背景，要重点关注以下指标了，例如AI付费渗透率，功能到流程渗透：从“工具”升级到“业务流程自动化”的节奏是否滞后同业，是否开始细分披露 AI 收入/使用量并给出指引。
现在千万不要做纯工具的软件公司，如果想做软件最好聚焦在SAP/金蝶/用友这种强数据绑定的公司，因为他们更偏向于AI增强，理论上抗吞噬力更强
对于纯工具轻应用而言，交易难度系数太高了！