液冷老二市值仅为老大的 11%：高澜股份站在业绩爆发前夜
1. 自上而下看AI算力产业链：散热系统是高确定性、高弹性环节
1）液冷的机会源自于算力集群方案。
2024 年全球服务器液冷渗透率 ~10%，中国仅 ~5%。
驱动渗透率快速提升的因素：
• +AI 模型参数量指数级增长；
• 单机柜功率从10kW → 40~80kW；
• 算力能效（PUE）考核严格化；
• 水电资源配置与能耗指标趋紧。
预测：
• 2026 年中国液冷渗透率有望突破25%，2028 年全球提升至 40%+；
• 市场规模复合增速 > 50%+；
产业仍处抢份额阶段，是卡位最佳窗口期。
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2）AI产业链上下游的投资属性：
3）AI基建的各个组件的投资价值比较：液冷的开启顺序要晚于光模块，但弹性并不低于光模块
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2. 谁在主战场？三家核心玩家定位差异
1）国内液冷市场主要参与者
$英维克(SZ002837)$
国内数据中心温控与液冷领域的绝对龙头，商业化最成熟，客户覆盖运营商与头部云厂，已经从“技术验证”进入“批量交付与利润兑现期”。产品体系最完整（空调+冷板+CDU+系统集成），也是国内最早切入微通道（MLCP）路线的企业，代表行业“第一供应商”角色。
$高澜股份(SZ300499)$
从电力电子水冷跨入数据中心液冷的“新晋强势玩家”，目前处于 1→10 的快速扩张期，技术优势在于高热流密度散热与浸没式解决方案领先，液冷业务正在成为营收主引擎。虽然商业化成熟度不及英维克，但弹性最大，是最具“晋级主力供应商”潜力的公司。
$申菱环境(SZ301018)$
以特种空调与环境控制起家，更偏向“风冷 + 液冷”混合温控方案，在电力/轨交/机房等行业深耕多年，具备稳定的工程交付能力。液冷业务在成长阶段，但侧重成本可控与可靠性，适配中等功率密度客户，是行业“稳健型参与者”。
同飞股份
定位偏向液冷系统部件与模块供应商，在储能液冷与部分数据中心场景具备性价比优势。属于“第二供应商/备选供应商”角色：商业化速度快但天花板受限，更适合作为大客户供应链冗余的重要补充。
曙光数创
本质是数据中心基础设施综合厂商，液冷主要围绕自有服务器/算力业务展开，路线偏“场景驱动 + 项目制”。技术亮点在浸没式方向，但规模化能力有限，更像行业中的“定制型选手”，在通用数据中心液冷市场中属于补充角色。
*三巨头比较：市值差异巨大
高澜的定位是：最有机会从第一梯队“跟跑”转向“并跑”的选手
技术上，高澜的基本盘是特高压水冷，与数据中心液冷具有技术同源性。相较于空冷厂商转型，高澜的技术和产品切入液冷市场更为顺畅。
差异本质：
英维克已稳定绑定运营商/云厂
高澜仍在突破大客户与供应链深度绑定，但——弹性恰恰来自突破阶段
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3. 高澜：从“1→10”的拐点即将出现
1）高澜当前财务快照：2025 扭亏为盈，2026年可见度高
2）前置指标清晰：业绩兑现与未来增长可见性强
• 在手订单规模大且快速增长
截至 2025年6月30日，公司公开披露“在手订单金额约 11.39 亿元”。
截至 2025年9月，公司在手订单已更新为约 14.56 亿元。
• 液冷 / 高功率密度热管理业务占比持续提升
2024年起，高功率密度装置热管理（即数据中心液冷 + 储能液冷）业务收入同比大幅增长 74.66%，已超越传统电力电子热管理，成为公司核心收入来源。
2025年上半年，该业务板块收入占公司总营收比例达 32.78%（即三分之一以上）——显示液冷 / 高功率密度业务已成为主营业务的重要组成部分。
• 海外客户验证 + 出海能力初步建立
公司在 2025 年设立美国子公司 /北美运营平台。
公开渠道披露其液冷产品已具备国际先进水平，部分适配国际客户标准。
• 今日重大催化：出售东莞硅翔股权
持股 16.98%，拟交易金额约 3.73 亿元，获得真实投资收益（现金+股票），全力投入液冷主业