奇富科技[QFIN.O]2025年第三季度业绩交流会概要
业绩概述
2025 年第三季度，奇富科技在行业监管调整与宏观经济压力下实现稳健运营。期内非 GAAP 净利润达 15.1 亿元，稀释后每股收益 11.36 元，展现坚实盈利能力；贷款促成及发放额 833 亿元，与第二季度大致持平；累计服务 167 家金融机构，信贷额度用户超 6200 万，ABS 发行规模同比显著增长，资金成本维持历史低位。
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一、会议开场白与基本说明
2025 年 11 月 19 日，奇富科技召开 2025 年第三季度业绩交流会，CEO 吴海生（Mr Wu haisheng）、CFO Alex Xu、CRO 郑 Yan（Mr Zheng Yan）出席。会议先由资本市务高级总监 Karen G 主持开场，明确会议包含演示与问答环节，问答需按指定操作参与且全程录音。会议提示包含前瞻性陈述及非 GAAP 财务指标，相关指标与 GAAP 指标的调节信息详见 earnings release，所有提及数据默认以人民币计价，CEOPrepared remarks 由 AI 生成语音以英文呈现。
二、CEO 吴海生核心发言要点
行业环境与公司定位
2025 年前九个月，中国经济与消费金融行业持续面临压力，短期消费贷款余额连续四个季度同比、环比双降。行业正经历监管驱动的调整，以提升金融包容性，这将强化行业长期前景与可持续性，构建更健康有序的竞争格局。作为中国领先的信贷科技平台，奇富科技将此调整视为机遇，持续聚焦风险管理、推进 AI 能力建设、深化与金融机构合作，以强化行业领导力。
Q3 业务核心进展
截至三季度末，AI 驱动的信贷决策引擎与资产分发平台已服务 167 家金融机构，累计向超 6200 万用户提供智能数字信贷服务。
动态优化风险策略以平衡风险与增长，季度贷款促成及发放额达 833 亿元，与第二季度基本持平。
财务表现与盈利能力
尽管面临宏观压力，公司仍实现稳健财务业绩。非 GAAP 净利润 15.1 亿元，稀释后每股收益 11.36 元，彰显坚实的盈利能力与运营韧性。
风险管控措施与成效
针对行业高息 segment 资金收紧导致的 delinquency 风险上升，进一步收紧信贷标准，提高优质借款人占比，迭代风险模型并实施差异化风险管理与分发策略。
优化催收效率，向高绩效催收合作伙伴倾斜更多资源，为临时财务困难用户提供适度优惠与灵活还款方案。
运用大语言模型算法实时评估借款人还款意愿与能力，实现精准用户分层与敏捷资源调配，缓解行业催收压力。
9 月新贷早期风险指标 FPD 7 较 8 月下降，但受新规与行业自律举措影响，短期风险指标仍高于历史均值，预计近几个月维持波动，公司有信心及时将风险水平拉回合理区间。
资金端情况
获所有合作金融机构广泛认可，合作稳定性强，在市场流动性与政策因素导致资金环境偏紧的背景下，仍保持行业领先的定价权与充足资金供给，平均资金成本与上一季度持平，处于历史低位。
三季度 ABS 发行规模同比增长 29%，发行成本下降 10 个基点；前九个月 ABS 发行总额达 189 亿元，同比增长 41%，资金结构持续优化，预计未来几个季度资金成本保持稳定。
用户获取与运营
多元化获客渠道，强化精准运营，第三季度新信贷额度用户环比增长至 195 万，单用户平均获取成本下降，新借款人数量亦实现环比增长。
长期战略聚焦优质用户，依托 AI 驱动的数据模型深入洞察用户需求与行为，优化产品服务，提升单位经济效益与用户生命周期价值。
嵌入式金融布局
将便捷高效的信贷服务无缝融入短视频、电商、出行、外卖、金融服务等多元渠道与场景。第三季度进一步拓展嵌入式金融网络，新增 7 家战略合作伙伴，延伸至更多互联网与金融机构平台，相关渠道新信贷用户与贷款量均实现环比增长。
技术解决方案业务（AI + 银行战略）
推进 “AI + 银行” 战略（AI plus banking strategy），赋能金融机构数字化、智能化转型，季度内该业务贷款量实现指数级增长，环比大增约 218%。
与银行合作深化，从银行自有渠道拓展至更广泛的互联网场景，提供获客与风险管理端到端技术支持。
专有中小企业贷款解决方案 Focus Pro 信贷科技平台（Focus Pro Credit tech platform）基于三层信贷评估系统构建，获多家新银行合作伙伴采用并获积极反馈。
两款专有 AI 代理（AI credit Officer、AI loan officer）进入首批银行客户试点，激活用户 engagement rate 约 50%，验证了其在核心信贷场景的实用价值。
未来将强化多模态识别、语音数据采集、销售线索管理与反馈闭环能力，扩大试点范围、提升用户参与度，目前已有更多金融机构表达合作兴趣，为大规模商业推广奠定基础。
合规调整与短期影响
10 月新规正式实施后，公司与金融机构合作伙伴密切协作，快速优化业务结构与产品体验。尽管这些措施可能暂时影响贷款量与盈利能力，但公司坚持以用户价值为核心，认为这将增强用户信任，支撑长期可持续增长。面对行业监管新规对行业动态的潜在影响，公司多元化业务模式与充足资金实力将助力其平稳应对。当前行业调整期，公司将优先考虑风险管理而非短期增长，聚焦提升用户质量与催收效率，10 月中旬已观察到资产质量企稳的积极早期迹象。
国际化探索
积极探索多个海外市场机会，经深入调研，公司对自身金融科技能力的全球竞争力充满信心。认为国际化扩张虽具挑战性，但战略意义重大，将通过审慎执行实现高质量发展。
三、CFO Alex Xu 财务数据详解
整体营收与业务收入构成
第三季度总净营收 52.1 亿元，较第二季度的 52.2 亿元略有下降，去年同期为相关金额。
资本密集型信贷驱动服务收入较第二季度及去年同期增长，主要得益于资本密集型贷款余额增加；资金成本虽季度末面临流动性短缺压力，但整体环比保持稳定。
轻资本平台服务收入较第二季度及去年同期下降，主要因轻资本业务促成量减少，该业务占季度末贷款余额比例约为相应水平。
第三季度新发行 ABS 规模创纪录，同比增长超相应幅度；公司将根据市场动态与监管指引，持续调整业务结构。
第三季度促成及发放贷款的平均内部收益率（IRR）为相应水平，较第二季度有所变化；随着新规在行业全面实施，预计 APR 将进一步下降，但降幅温和。
销售与营销费用环比稳定，单位成本下降约相应幅度；第三季度新增信贷额度用户约相应数量，较第二季度的 1300 万有所变化。考虑到宏观环境波动，未来将调整新用户获取节奏，优化渠道、提升用户参与度与留存率。
资产质量与风险拨备
第三季度 90 天 delinquency 率为 2.09%，较第二季度相应水平变化；C-M2（逾期特定天数后仍未偿还的 delinquency 率）从第二季度 0.64% 升至 0.79%，反映近几个月行业整体信用风险上升。
9 月、10 月进一步收紧风险标准，新贷质量已出现边际改善，但整体贷款组合风险改善仍需时间，因贷款结构优化需逐步体现。
采取保守的风险拨备策略，第三季度风险承担类贷款新增拨备约相应金额，较第二季度增加，尽管风险承担类贷款量下降，环比拨备率创历史新高；前三季度拨备回拨约 7.85 亿元。
拨备覆盖率（定义为未偿还拨备总额与逾期特定天数至特定天数的未偿还风险承担类贷款余额之比）维持历史高位。
财务指标（税率、杠杆率、现金流）
第三季度有效税率高于公司通常的约相应水平，主要因境内向境外现金分配相关的预提税影响，且资本密集型业务贡献增加。
杠杆率（风险承担类贷款余额与股东权益之比）处于历史区间低位，预计短期内围绕该水平波动。
第三季度经营活动产生现金约相应金额，较第二季度变化；期末现金及现金等价物与短期投资总额为相应金额，强劲的现金流与财务状况为公司应对挑战、履行市场承诺提供充足资源。
股东回报相关（回购、股息）
2025 年 1 月启动相应规模的股份回购计划，截至 11 月 18 日，已在公开市场累计回购约 730 万股美国存托凭证（ADS），总金额约相应金额（含佣金），平均每股价格约相应美元。 earnings call 后回购窗口开启，公司将恢复回购计划以履行承诺。
股息政策方面，公司目标通过每半年分红逐步提高每股 ADS 股息，董事会批准的股息支付率为相应区间，即使未来几个季度盈利波动，仍有足够空间维持股息增长趋势，长期将股东回报列为核心优先事项，回购与股息分配比例将根据实际情况动态调整。
2025 年第四季度业绩展望
考虑到持续的经济不确定性与快速变化的市场动态，公司将对未来几个季度业务规划采取审慎态度，聚焦运营风险控制。预计 2025 年第四季度非 GAAP 净利润介于 10 亿元至 12 亿元之间，该展望基于当前初步判断，可能发生重大变化。
四、问答环节（原文翻译）
1. 摩根士丹利 Qiao Huang 提问及回答
提问：10 月新贷款促成相关规则生效后，管理层如何看待贷款业务模式或用户群体的变化？对 2026 年及长期的 take rate 预期如何？长期来看，行业 economics 正常化后应如何看待？其次，新贷款促成规则生效后，管理层对竞争格局有何看法？
回答：关于监管与 take rate，新规则实施后，贷款促成领域及整个消费金融行业均需时间调整。短期内，规则将对市场规模、风险水平与盈利能力产生一定影响，但长期来看，竞争环境将更具可持续性与健康性，有利于行业发展。
就短期影响而言，目前行业整体风险门槛提高，即时信贷（IC）与转介绍业务的资金能力下降，部分用户将不再符合服务条件，这将对我们剩余的 IC 业务贷款量产生影响；随着定价调整，take rate 也将下降。但积极的一面是，我们预计转化率将提升、贷款额度将增加、提前还款率将下降，这将缓解部分净利率压力。
其次，市场流动性压力推高了整个消费金融领域的整体风险，我们的 C-M2 从第二季度的 0.64% 升至第三季度的 0.79%，净拨备也相应增加，预计这一趋势至少将持续未来一两个季度。根据我们的当前指引，受定价与风险因素影响，未来两个季度 take rate 预计在 3% 至 4% 之间。预计行业将持续波动，我们正努力更好地了解 2026 年及以后新规则下的 take rate 水平。
税率将取决于第四季度基准的后续变化，我们将重点关注三方面：一是持续优化风险策略、提高催收效率，改善风险表现；二是进一步优化获客成本与效率，提升整体运营效率；三是探索新的服务项目，提高用户转化率与留存率，期望这些举措能逐步改善税率水平。
关于竞争格局，自 4 月新规则出台以来，高定价 segment 已出现重大洗牌，该市场新贷款量大幅下降，部分小型平台未来可能无法存续，其余平台也在缩减贷款规模。进入第四季度，我们实际观察到流量竞争有所减少。展望未来，部分当前聚焦高定价 segment 的平台可能尝试转向年化利率 15% 至 24% 的区间，但鉴于其在资金、风险管理与运营效率方面的劣势，在该区间实现盈利难度极大，因此长期来看，这些参与者中部分最终将退出市场。
我们认为市场整合将在多方面利好公司：小型平台退出后，流量竞争减少，我们的营销效果将提升，能以更低的获取成本更精准地获取高价值用户；随着用户多头借贷情况改善，信贷风险将降低，转化率将提升，用户生命周期价值也将长期改善。总体而言，长期竞争环境将更有利于我们，我们有机会逐步扩大市场份额。
2. 摩根大通 Lincoln 提问及回答
提问：关于股东回报，鉴于近期股价波动与监管不确定性，公司现有回购计划的执行是否会发生变化？去年 11 月宣布的回购计划仍有约 1.7 亿美元剩余额度。长期来看，公司对股东回报有何考量？
回答：正如你所说，目前我们今年的回购计划仍有约 1 亿美元剩余额度。鉴于近期监管更新及相关风险，第三季度我们暂时暂停了回购。在本次 earnings call 后，新的回购窗口将开启，我们将恢复该计划的执行，以履行承诺。
关于股息，我们此前已声明，目标是通过每半年一次的股息分配，逐步提高每股 ADS 股息。目前董事会批准的股息支付率为相应区间，即使未来几个季度盈利波动，仍有足够空间维持这一股息增长趋势。长期来看，股东回报仍是公司的核心优先事项之一，尽管回购与股息分配的比例可能会根据不同时期的实际情况有所调整。
3. 瑞银 Alex Ye 提问及回答
提问：关于资产质量趋势，想了解 9 月、10 月及 11 月的月度趋势，与第三季度相比是否出现进一步恶化？假设监管框架无进一步变化，预计资产质量何时能企稳并改善？有哪些需要关注的上行或下行风险？
回答：10 月 1 日新规生效后，高成本资金进一步收紧，第三季度行业风险水平已持续上升。目前几乎所有平台，无论定价水平如何，均将风险管理置于首位，收紧了风险政策，这导致流动性进一步紧张，风险水平进一步上升。但 11 月我们已观察到一些积极迹象，新贷早期风险指标呈现企稳并略有改善的态势：9 月新贷 7 天首次逾期率（FPD 7）较 7 月下降 8%；11 月观察到的 7 天逾期率与 10 月大致持平，未出现进一步上行趋势。
目前我们主要聚焦两方面以降低风险：一是在贷款流程中，通过提高优质用户占比优化整体风险结构，增加对优质用户的运营资源投入，运用大语言模型算法优化定价，通过定制化定价、专属权益与简化用户旅程，提升用户转化率与留存率；二是在催收方面，增加内部催收产能，加大对合作机构的支持力度，优化用户画像与案件匹配机制，将案件分配给大语言模型赋能的团队，更精准地评估借款人的还款能力与意愿，通过调整用户分组与定制化催收策略，提高催收效率。
展望未来，尽管已观察到企稳的早期迹象，但 11 月仅过去约两周，仍需更多时间确认这一趋势是否可持续。我们的贷款期限通常为 9 至 10 个月，因此当我们收紧新贷风险策略后，整体贷款组合的改善通常需要 2 至 3 个季度才能体现。目前市场动态仍在演变，新贷领先风险指标尚未降至我们期望的水平，因此这一调整周期可能会比预期更长。
财务方面，我们的拨备与业务盈利缓冲均非常充足，为应对短期行业压力提供了充足空间。我们过往曾经历多次挑战，每次均能快速有效应对，因此有信心再次将风险水平拉回合理区间。
4. 美银证券 Emmett 提问及回答
提问：根据近期媒体报道，监管机构正针对消费金融公司出台新规，要求新发放贷款的 APR 降至 20% 以下。尽管该新规不适用于贷款促成机构，管理层是否评估过若平均 APR 降至 30% 以下可能产生的影响？这种情况下是否会导致贷款增长放缓与信贷成本上升？公司是否有相关措施对冲对盈利能力的影响？
回答：关于消费金融公司的定价指引，目前尚无正式文件，仅有非正式沟通。据我们了解，消费金融公司被要求将平均定价控制在相应水平以下。我们认为其背后的逻辑与贷款促成领域的新规则相近，监管机构的核心意图是降低消费者借贷成本，提高信贷可及性。短期内，这将对市场规模、风险水平与盈利能力产生一定影响，但长期来看，这将有助于营造更健康的竞争环境，改善资产质量。
资金方面，我们与消费金融公司的直接业务关联较小，因此直接影响有限。首先，行业内消费金融公司的业务来源渠道多元化，约 40% 为自营业务，60% 来自 API 渠道（主要为其他互联网公司旗下平台），我们与它们的合作仅占其业务的很小一部分；其次，消费金融公司仅占我们贷款资金来源的约 15%，我们的资金主要来自银行，因此必要时可灵活调整资金结构。
但间接影响依然存在：随着消费金融公司调整定价，短期内可能面临更大的流动性压力，导致风险波动。在这种情况下，我们可能会进一步提高风险门槛以对冲风险。第三季度我们的平均 APR 为 20.9%，未来我们将强化服务优质用户的能力，通过扩大优质用户基础、优化用户结构，实现定价优化与风险平衡。同时，我们将持续投入运营以提升整体盈利能力，我们更关注用户长期价值而非短期盈利表现。
5. 华兴资本 Cindy Wang 提问及回答
提问：首先，CEO 开场发言中提到第三季度技术解决方案业务贷款量环比增长超 200%，其主要驱动因素是什么？该业务的前景如何？其次，第三季度轻资本业务占新贷款量的比例为 2%，与第二季度大致持平，但占贷款余额的比例环比下降 3 个百分点至 45.8%，预计第四季度及 2026 年，轻资本与重资本业务在新贷款量及贷款余额中的占比将如何变化？
回答：我来回答第一个问题，Alex 将回答第二个问题。第三季度，我们的技术解决方案业务已与 20 多家金融机构建立合作，通过该模式促成的贷款量约为 54 亿元，环比增长 218%，近期未偿还余额已超 100 亿元。增长主要由两大因素驱动：一是现有合作伙伴的业务规模稳步扩大；二是合作范围拓展，我们不仅能在合作金融机构的生态系统内促成信贷业务，还能延伸至更广泛的线上场景，这充分体现了我们在多元渠道获客与风险管理方面为合作伙伴带来的价值。
金融机构对 AI 代理的需求强劲，因此我们的解决方案不仅限于技术基础设施，目前正将 Focus Pro 产品升级为超级信贷 AI 代理（Super Credit AI agent）。以 AI 信贷专员（AI credit Officer）为例，传统银行线下信贷产品流程冗长复杂，而借助大语言模型能力，AI 信贷专员可通过单一模型处理尽职调查与信贷审批阶段的各类文档处理任务，消除并行运行的重叠模型，用户无需重复提交材料，流程大幅简化，审批可在当日完成。风险评估方面，依托我们万亿级别的风险决策数据集与多模态大语言模型技术，该代理可在几秒内识别风险，几分钟内生成更精准的用户画像，并根据反馈持续迭代。在与银行合作伙伴的试点中，我们的 AI 代理已在获客与审批等关键领域发挥作用，市场反馈积极，已有更多金融机构表达合作兴趣，我们认为超级信贷 AI 代理的未来增长潜力巨大。
（Alex Xu 补充回答第二个问题）短期来看，正如我们之前讨论的，市场环境高度波动，我们可能需要灵活调整轻资本与重资本业务的占比。一方面，在当前整体风险较高的环境下，我们倾向于扩大轻资本业务占比、降低重资本业务占比；但另一方面，相关定价限制也制约了我们即时信贷（IC）业务的开展。这两种因素将在第四季度共同作用，但总体而言，第四季度轻资本业务占比可能会略有上升，因为我们计划降低风险敞口。长期来看，我们将根据不同时期的市场风险水平、资金来源情况等因素，逐季动态调整业务占比，以实现最优组合，因此至少未来一段时间内，业务占比不会呈现明显的单向倾斜趋势，大概率将在当前水平附近波动。