亿航智能[EH.O]2025年第三季度业绩交流会概要
前言
本次发布会的亮点在于亿航新一代长航时载人飞行器 VT35 成功发布并实现首批交付，国际市场尤其是泰国沙盒项目取得突破性进展，非载人业务布局持续完善且订单表现亮眼；隐忧则是三季度营收与交付量受客户付款延迟影响同比环比双降，VT35 尚处试验生产阶段推高单位成本，致使毛利率出现小幅下滑。
2025 年第三季度亿航交付 42 台飞行器，实现总营收 9250 万元人民币，营收与交付量同比、环比均出现下滑，核心原因是部分客户付款进度延迟，导致原定三季度交付的部分订单递延，不过 30 台递延订单已完成全款支付，将计入四季度营收；公司毛利率为 60.8%，虽较此前略有下降但仍保持高位，总运营费用 1.51 亿元，调整后运营费用 8910 万元，调整后净亏损 2030 万元；此外，公司通过市场发行募资 1000 万美元，截至 2025 年 9 月末，现金及现金等价物、受限短期存款与短期投资合计 11.3 亿元，且依旧维持全年 5 亿元的营收指引。
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一、会议开场与基本信息说明
会议于 2025 年 11 月 26 日召开，管理层准备发言及后续问答环节主要以中文进行，英文线路提供同传 / 顺传翻译，若翻译出现差异，以管理层原始语言表述为准，会议全程录音，回放音频将发布于公司投资者关系（IR）官网。
参会管理层包括亿航创始人、董事长兼首席执行官胡华智，首席运营官王昭（Zhao Wang），首席财务官杨康纳（Connor Yang）；投资者关系高级总监 Angie E. Hang 主持会议开场。
会议提示前瞻性陈述基于 1995 年《美国私人证券诉讼改革法案》的安全港条款，存在固有风险与不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险信息已纳入公司向美国证券交易委员会（SEC）的公开申报文件，且公司无义务更新前瞻性陈述（适用法规要求除外）；所有数据默认以人民币计价，除非另有说明。
二、CEO 胡华智的发言
季度经营策略三季度交付 42 台飞行器，实现营收 9250 万元，公司主动优化交付节奏，将资源优先用于支持现有客户搭建常规运营体系，以建立可持续的商业运营能力，因此交付暂时放缓，但新订单保持强劲增长，订单积压进一步增加。该策略旨在夯实商业运营基础，推动公司实现更健康、可持续的长期增长。
产品组合与技术研发VT35 发布：2025 年 10 月正式推出新一代长航时起降载人飞行器 VT35，该产品历时 6 年从定型到量产，采用先进串列翼设计，在保持全气动效率和飞行稳定性的同时最小化机身尺寸，满负荷设计续航至少 200 公里（保守数据），可覆盖城市、岛屿、山区等中长距离场景，拓展 eVTOL 在城际及区域交通的应用范围。VT35 安全与技术：遵循 “安全第一” 原则，采用全冗余系统和自主避障技术，安全性与可靠性进一步提升；复用 EHQS 的成熟系统架构（含指挥控制系统、标准化起降场及充电平台等地面基础设施），未来可实现城际门到门出行，同时大幅降低基础设施成本与部署门槛。VT35 定价与订单：中国市场标准版预售价 650 万元人民币，依托中国制造能力与新质生产力形成价格竞争力，已获华为、江苏、海南客户订单，三季度已启动交付与试飞。产品矩阵：EH216S 聚焦城市内交通，VT35 覆盖城际 / 区域交通，形成 “城市内 + 城际” 产品矩阵，覆盖长三角、珠三角、京津冀等都市圈，将一小时空中交通圈半径拓展至百公里。GD4.0 编队无人机：三季度实现量产与商业部署，单架续航达 45 分钟，采用模块化箱式发射设计，轻量化系统搭配高精度定位实现长时稳定飞行，在广州十五届全运会部署超 1.1 万台，创最大编队纪录；同时研发 EH216 系列消防版、VT 系列物流机等下一代机型。合作研发：与长安汽车成立的合资公司已正式运营，将联合设计研发下一代产品线，强化产业协同。
工业部署与产能规划与敏实集团深化合作，借助其轻量化结构件与智能座舱系统技术，提升亿航 eVTOL 产品核心竞争力。与 Empower Yun Fu Yi Han 的合资公司在欧洲生产基地的二期项目进入试生产阶段，合肥、北京基地建设按计划推进，形成研发、制造、适航认证、交付及运营的全价值链布局。
国际拓展以演示飞行和本地合作建立可扩展的市场进入模式，三季度在亚洲、中东、非洲取得进展：泰国监管沙盒项目开展试运营，卡塔尔完成中东首次城市内载人 eVTOL 飞行，非洲、日本开展演示飞行与监管对接。
政策与行业合作中国 “十五五” 规划明确提出加速低空经济产业集群发展，广东、香港出台低空经济相关政策（如广东支持广深珠试点城际 / 城市内低空客运航线，香港拟制定低空行动计划并启动沙盒试点），公司正与香港监管机构紧密合作推进试点。与中国民航科学技术研究院签署战略合作框架协议，聚焦飞行安全、航路管理、运营支持、监管标准、技术验证等六大领域，共建低空商业运营标准体系；与新华大学成立联合研究院，布局产业研究生态。
董事会调整：新增李海燕（Hai Yan Li）女士为董事，其在资本市场、资产管理与企业战略的国际经验将助力公司国际化与战略决策。
三、COO 王昭（Zhao Wang）的运营更新
交付与营收细节三季度交付 42 台（41 台 EH216 系列、1 台 VT35），其中国内 39 台，泰国、马来西亚海外客户共 3 台；营收与交付下滑主因部分客户付款延迟，30 台递延订单已全款支付，将计入四季度营收，公司维持全年 5 亿元营收指引。
国内商业运营准备两家认证运营商（亿航通航、华 fei 汇航）2025 年下半年已完成 1147 架次安全飞行，含 359 架次载人飞行；华 fei 汇航运营点将于 12 月通过预约制逐步对公众开放。完成 EH216S 地面操作员培训课程全备案材料设计（含培训计划、课程大纲、考核体系等），民航中南局已受理申请，首批培训即将启动，计划 2026 年初组建约 100 人的专业地面操作员团队，支持规模化商业运营。亿航票务系统内部测试上线，员工可通过线上平台预订体验飞行，为公众票务服务上线做准备。
国际飞行与监管认证EH216 系列全球累计完成超 8 万架次飞行，在日本大阪关西世博场馆、富士山附近完成 EH216S 飞行，EH216L 在日本石川県完成首次物流飞行，与中国路桥合作在卢旺达完成非洲首次 EH216S 载人飞行，飞行足迹覆盖 21 个国家。与沙特、阿联酋、泰国、巴西、南非等国民航局及本地合作伙伴推进与中国民航局的双边适航认证，支持 EH216S 区域型号合格证申请。
海外沙盒与试点项目泰国：10 月与泰国民航局及本地合作伙伴启动先进空中交通（AAM）沙盒项目，获快速监管审批的特殊运营许可，EH216S 在曼谷沙盒区域试运营超一个月，完成螺旋桨故障、通信中断等应急演练，计划将沙盒拓展至芭提雅、清迈、苏梅岛，形成旅游、通勤、岛际交通的演示网络。卡塔尔：获卡塔尔民航局运营授权，完成多哈市区载人飞行（多哈港至文化村，8 分钟飞行替代 30 分钟车程），将分阶段推进无人驾驶空中出租车项目。哈萨克斯坦：9 月与当地企业签署备忘录，计划采购 50 台 EH216 系列，共建中亚首个 UAM 运营中心与本地化总装基地。
非载人业务拓展消防应急：开发集成小型无人机、指挥控制系统与专业消防无人机的应急体系，获北京房山等区域关注，项目规划与演示演练推进中。GD4.0 无人机：完成央视科创盛典 8000 台、全运会 1.1 万台编队表演，测试 2 万台编队表演冲击吉尼斯纪录；可用于城市巡检、3D 数字孪生建模与智慧城市管理，已获 3000 台确定订单、超 1 万台意向订单，业务模式从表演服务向硬件销售转型，同时带来维修、耗材的持续性收入。
四、CFO 杨康纳（Connor Yang）的财务数据解读
核心财务数据总营收 9250 万元，同比、环比下降主因 EH216 系列销量减少，系公司战略聚焦运营准备与协助客户获取运营资质，短期交付受影响。毛利 5620 万元，同比、环比下降因营收减少；毛利率 60.8%，略低于 2024 年三季度的 61.2% 与 2025 年二季度的 62.6%，但仍保持行业竞争优势。总运营费用 1.51 亿元，同比基本持平、环比下降（主因销售与营销费用减少）；调整后运营费用（剔除股权激励费用）8910 万元，同比增长 2.6%、环比下降 8%，系公司提升运营效率降低费用。调整后净亏损 2030 万元，主因季度营收减少；通过市场发行募资 1000 万美元，资金将用于下一代技术研发、产能扩张、新总部建设、商业运营及流动资金。
资金与业绩指引截至 2025 年 9 月 30 日，现金及现金等价物、受限短期存款、短期投资合计 11.3 亿元，资金储备充足。基于四季度在手订单交付进度，维持 2025 年全年约 5 亿元营收指引。
五、问答环节
问题 1：摩根士丹利 Tim（GOE）/Joey
问题：管理层您好，我是摩根士丹利的 Tim（Joey）。想请管理层多介绍一下泰国沙盒项目 —— 从资本市场视角，我们接下来该重点关注哪些关键节点？比如获取运营资质、从试运营过渡到正式开放运营的时间规划。另外，您之前提到会把沙盒项目扩展到 4 个地区，想了解这一布局下的运营规模展望大概是怎样的？还有一个补充问题：您提到这个模式有望复刻到其他东南亚国家，目前公司是否已与这些国家展开接触？能否分享一些进展？毕竟东南亚岛屿众多，咱们的 eVTOL 模式其实非常适配该地区的需求。
管理层回答：这个问题提得非常好。在泰国市场，我们已于 10 月中旬正式启动先进空中交通（AAM）沙盒项目 —— 这是此前与泰国民航局（CAAT）深度沟通并获得其批准后推进的。当时我们在曼谷首个沙盒场地，成功实现了 eVTOL 从 A 点到 B 点的载人飞行。我们的核心目标是：未来三个月内，依托该沙盒计划持续开展每日飞行，并将所有飞行数据同步提交给泰国民航局，争取在三个月后正式启动 eVTOL 的沙盒商业运营服务。值得一提的是，就在上周周一（本次电话会前），泰国民航局局长还亲自乘坐了我们的 eVTOL 飞机，在曼谷市中心完成了飞行 —— 他也成为全球首位亲自体验无人驾驶 eVTOL 的民航监管机构负责人。此外，泰国将在 2026 年第四季度承办国际民航组织（ICAO）先进空中交通研讨会，泰国民航局局长明确表示，希望在该会议召开前，正式开通 eVTOL 从 A 点到 B 点的商业化运营。我们刚刚发布了一段访谈（大家可在 YouTube、Twitter 等平台查看），受访双方分别是我们在泰国的运营商 AAARC venture 的创始人（同时也是亿航的核心机构投资人之一），以及泰国民航局局长。访谈中特别提到：2026 年底前，计划在泰国落地 20 个沙盒运营区域，实现商业化常态化飞行并对外收费；对应这一目标，2026 年我们计划向泰国交付 100 台 EH216 系列 eVTOL。从长期来看，泰国拥有大量观光岛屿，城际及岛际交通需求旺盛，该市场的 eVTOL 潜在规模有望突破千台，这也是资本市场可重点关注的长期方向。近期市场上部分分析师对亿航的商业化进展存在误解，认为我们的商业化落地仍需较长时间。但实际情况是，经过 2025 年一整年的运营筹备，2026 年将成为公司商业化的 “爆发年”—— 无论国内还是国际市场，都将迎来关键性的商业化突破。至于东南亚其他国家，我们已与越南、柬埔寨、马来西亚、新加坡等国的民航监管机构及潜在客户展开深度沟通。就在本周一，新加坡民航局局长还在曼谷现场观摩了 EH216 的演示飞行，我也亲自为其讲解了产品技术与运营模式。低空经济是全新行业，eVTOL 是全新商业模式，一旦泰国沙盒项目实现商业化运营，必将为东南亚其他国家提供成熟范本，带动区域市场需求爆发，潜在空间非常可观。谢谢。
问题 2：瑞银 Jane Zhu
问题：管理层您好，我是瑞银的 Jane Zhu。想请教两个问题：第一，公司为何选择拓展消防应急、编队表演、巡检这类非载人业务？第二，这些非载人业务对公司营收和利润的贡献，管理层是如何预判的？
管理层回答（王昭）：大家好，我是王昭，接下来由我回答这个问题。首先要明确的是：在低空经济产业生态中，载人业务与非载人业务并非对立关系，而是相辅相成的核心组成部分。亿航过去十年聚焦研发，将载人业务作为核心目标，核心原因在于 —— 载人 eVTOL 是低空经济所有飞行器品类中技术壁垒最高、安全要求最严的领域，需要实现 “从地面到空中的安全载人运输”，这一过程中，我们积累了大量核心技术（如全冗余控制系统、自主避障算法）与专利，形成了覆盖 “小型无人机 - 大型载人 eVTOL”“短程 - 中长程”“载人 - 非载人” 的全场景技术能力。以我们的核心产品 EH216 为例，它并非单一机型，而是一个完整的产品系列：除了大家熟知的 216S 载人版本，还有 216L 物流版本（用于城市及城际物流配送）、216F 城市消防版本（用于城市高层建筑灭火）、216LF 森林灭火版本（用于偏远林区火情处置）。同样，10 月刚发布的 VT35 也定位为 “系列化产品”，除载人款外，还规划了物流、应急救援等衍生版本。我们的战略逻辑很清晰：最大化复用已有的技术储备与供应链能力，通过丰富产品矩阵覆盖更多低空经济场景，从而多维度补充营收，提升市场份额。过去市场关注度多集中在载人业务，这不难理解 —— 毕竟载人 eVTOL 是低空经济 “从 0 到 1” 突破的标志性领域。但从公司长期健康发展角度，单一业务支撑的营收结构抗风险能力较弱，因此我们需要将技术能力转化为多场景产品，推动收入多元化。随着载人业务商业化进入稳定期，2025 年我们已组建专项团队发力非载人业务，核心目标有两个：一是完善产品矩阵，形成 “载人 + 非载人” 双轮驱动的业务结构；二是通过非载人业务快速形成现金流（如编队无人机已获 3000 台确定订单），反哺载人业务的长期研发与运营。需要强调的是，无论是载人还是非载人业务，都属于低空经济核心范畴，都是公司的主营业务。未来随着非载人业务规模化（如消防无人机落地城市应急体系、GD4.0 编队无人机拓展海外市场），其营收占比将逐步提升，成为公司利润的重要补充 —— 尤其是编队无人机业务，从 “服务输出” 转向 “硬件销售 + 运维服务” 后，还能带来持续性的运维收入，进一步优化利润结构。谢谢。
问题 3：广州证券 Chen Yu
问题：感谢管理层，我是广州证券的 Chen Yu，能听到我的声音吗？我有两个问题想请教：第一，关于 VT35 的试航认证 ——10 月首发后，Q3 已交付 1 架，想了解其型号合格证（TC）、适航批准标签（APC）等关键认证的推进计划与时间节点？第二，关于毛利率 ——Q3 毛利率出现小幅下滑，想确认后续是否会稳定在 60% 左右？以及 Q3 毛利率下滑的具体原因是什么？
管理层回答：我是王昭，先回答第一个关于 VT35 认证的问题。VT35 于 2025 年 10 月 13 日正式发布，但实际上，早在今年 3 月，我们就已向中国民用航空局（CAAC）提交了型号合格证（TC）申请，目前适航审查工作正在按计划推进。大家可能注意到，我们在 10 月的发布会上同步公布了 VT35 的航线飞行视频 —— 我们的产品发布逻辑是 “先验证、后发布”，确保发布时已具备实际航线飞行能力。截至目前，VT35 已完成多项关键测试，包括风洞试验（验证气动性能）、地面负载实验（验证结构强度）、多旋翼模式试飞、单桨动力失效应急测试、“垂直起降 - 平飞” 转换飞行测试等，核心性能与安全性已得到初步验证。VT35 的认证过程还将充分复用 EH216S 的成熟经验：一方面，EH216S 已完成完整的适航认证流程，其认证路径与技术标准可作为 VT35 的重要参考；另一方面，我们已组建一支经验丰富的 “研发 + 认证” 专项团队，熟悉民航局的审查要求与流程，这些都将加速 VT35 的认证进程。后续我们会根据审查进展，及时向市场同步关键节点。
我是杨康纳（Connor），来回答毛利率相关问题。Q3 毛利率小幅下滑至 60.8%，主要有两个短期因素：第一，客户结构变化 —— 本季度有部分核心大客户进行批量复购，同时新增了代理商渠道销售，为维护长期合作关系，我们给予了一定的价格折扣，拉低了短期毛利率；第二，VT35 的阶段性影响 —— 本季度交付的 1 架 VT35 尚处于 “试验生产阶段”，未进入规模化量产，零部件采购与生产工艺仍在优化中，单位生产成本较高，对整体毛利率产生了小幅拖累。但从长期来看，毛利率仍将维持在 60% 左右的高位水平：一方面，VT35 随着订单规模化（目前已获多个客户订单），生产效率提升与供应链优化将推动单位成本逐步下降，未来其毛利率有望向 EH216S 靠拢；另一方面，非载人业务的占比提升将形成补充 —— 如 GD4.0 编队无人机的硬件销售毛利率较高，且随着消防、物流等非载人机型的落地，高毛利业务的营收占比将逐步提升，对冲短期波动。因此，我们对长期毛利率的稳定性有信心。谢谢。