联邦快递[FDX.N]2026年第二季业绩交流会概要
一、会议开场说明
1. 会议基本信息
召开时间：2025 年 12 月 18 日（电话会文本发布于 12 月 20 日）
参会核心高管：Raj Subramaniam（President & CEO，总裁兼首席执行官）、Brie Carere（EVP & Chief Customer Officer，执行副总裁兼首席客户官）、John Dietrich（EVP & Chief Financial Officer，执行副总裁兼首席财务官）、Jenny Hollander（VP of Investor Relations，投资者关系副总裁）
信息披露：会议包含前瞻性陈述（符合《1995 年私人证券诉讼改革法》），涉及成本节约预期、Network 2.0 网络优化、FedEx Freight 分拆等内容，受全球经济、贸易环境、监管政策等多重风险因素影响，实际结果可能与预期存在差异；财务数据同时披露 GAAP（美国通用会计准则）与非 GAAP 指标，非 GAAP 指标与 GAAP 指标的调节表可在投资者官网查询。
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2. 开场致辞与核心致谢
CEO Raj Subramaniam 首先感谢一线员工、飞行员及全体团队在旺季（peak season）的辛勤付出，提及 UPS 近期悲剧并向相关家庭及社区致以慰问，同时表示正与波音及 FAA（美国联邦航空管理局）密切合作，确保 MD11 机队安全运营。
二、第二季度核心业绩表现
1. 整体财务数据（同比）
指标数值同比变化总营收235 亿美元+7%调整后营业利润16 亿美元+17%调整后营业利润率6.9%+60 个基点调整后 EPS4.82 美元+19%资本支出（CapEx）7.57 亿美元-股息支付3.42 亿美元-股票回购2.76 亿美元-
2. 各业务板块表现
（1）FedEx Express（FEC，联邦快递 Express）
核心驱动：美国国内包裹业务的收益率（yield）和运量（volume）双增长，B2B 服务贡献近半数营收增长，连续五个季度实现调整后营业利润率扩张。
财务数据：营收同比增长 8%，调整后营业利润同比增长 24%，调整后营业利润率扩张 100 个基点；美国国内包裹营收双位数增长（优先快递 + 11%、递延快递 + 16%、地面快递 + 11%），国内日均运量增长 6%；国际出口包裹收益率增长 3%，受中美航线运量下滑影响，国际出口量承压，但亚洲 - 欧洲航线运力转移及亚洲区内航线增长部分抵消该负面影响。
关键进展：赢得宝马等 B2B 客户新增业务，亚马逊大型重货运输合作顺利推进，医疗健康、汽车、航空航天等高端垂直领域增长势头强劲。
（2）FedEx Freight（联邦快递零担货运）
行业背景：受工业经济疲软影响，LTL 行业整体需求低迷。
财务数据：营收同比下降 2%，调整后营业利润同比下降 22%，调整后营业利润率收缩 3 个百分点；日均运量（ADS）下降 4%，但单票运量及每百磅营收提升，单票收入同比增长 2%，保持行业领先的收益率水平。
关键进展：销售团队组建进展顺利，85% 的计划 LTL 销售人员已到位，预计 2026 年 6 月完成 400 人销售团队搭建；服务质量指标表现优异，理赔率、破损率创公司历史最佳水平之一，准时送达率为 2021 财年第三季度以来最高。
3. 外部阻力与应对措施
主要阻力：MD11 机队意外停飞（导致全球货运运力减少 4%）、全国航空交通受限、工业经济疲软、全球贸易政策变化。
应对行动：网络运力调整：自有跨太平洋航线（Purple-tail）运力同比削减 25%，第三方运力（White-tail）削减 35%，将部分运力转移至亚洲 - 欧洲航线（该航线 B2B 货物占比超 75%，装载率高）；运输方式替代：美国国内 18 个 MD11 航班的货物转为公路运输；机队调度优化：将货物转移至自有其他机型，增加第三方运力，调整剩余机队维护时间以符合监管要求；成本对冲：2025 年 12 月 1 日调整燃油附加费，2026 年 1 月起实施 5% 的普遍费率上调（GRI），部分抵消运营成本压力。
三、战略举措与转型进展
1. 网络转型（Network 2.0 + Tricolor）
核心目标：通过数据与技术驱动，优化网络效率、降低结构性成本。
关键进展：355 个 Network 2.0 优化设施已处理约 24% 的合格日均运量（ADV），已关闭超 150 个设施；任命 Kawalpreet（前亚太区总裁，拥有近 30 年行业经验）担任执行副总裁，负责规划、工程与转型，建立全球集中式规划与工程职能，强化网络整合与效率提升；欧洲地区通过枢纽、站点及公路运输效率优化，有效吸收业务增长，服务水平持续改善。
2. 数字化与 AI 战略
全员 AI 赋能：推出全球 AI 培训计划，根据员工岗位、经验及 AI 熟练度定制课程，覆盖 50 万名以上员工，推动 AI 在前后端业务全流程的应用。
数字解决方案：与 ServiceNow 达成战略合作，整合采购与供应链解决方案，推出物流智能洞察服务，帮助企业预判供应链中断风险，实现专有物流数据的商业化变现。
3. FedEx Freight 分拆计划
时间节点：按计划将于 2026 年 6 月 1 日完成分拆，成为独立上市的公众公司，股票将在纽交所上市，股票代码为 FDXF。
筹备进展：leadership team 全部就位，任命 Marshall Wit（拥有 12 年 TD Synnex CFO 经验及 15 年 FedEx Freight 财务领域经验）担任 FedEx Freight CFO；已向 SEC 提交机密 Form 10 文件，预计 2026 年 1 月向公众披露，同时向 IRS 申请交易税务处理的私人信函裁定；分拆后 FedEx Corp. 将保留最多 19.9% 的 FedEx Freight 流通股，计划在 IRS 允许的期限内变现；将于 2026 年 4 月 8 日在纽约举办 FedEx Freight 投资者日。
四、2026 财年展望与资本配置
1. 财务目标调整
调整后 EPS：上调至 17.80-19.00 美元（此前预期为 17.20-19.00 美元），中点为 18.40 美元。
总营收增长：预计 5%-6%，其中 FEC 营收预计增长 7%，FedEx Freight 营收预计与上年持平或略有下降。
有效税率：约 25%。
资本支出：全年目标 45 亿美元，年初至今已支出 14 亿美元，主要用于 Network 2.0 设施升级、枢纽现代化及机队维护。
养老金贡献：将 2026 财年美国合格计划的自愿养老金贡献从最高 4 亿美元下调至 2.75 亿美元。
2. 下半年关键假设与风险
增长驱动：美国国内包裹业务的收益率和运量持续增长、旺季附加费收入增长、GRI 费率上调落地。
主要阻力：国际出口日均运量受贸易环境影响持续承压、LTL 行业需求疲软、MD11 机队停飞带来的约 1.75 亿美元成本压力（主要集中在第三季度）、可变激励薪酬增加。
季度趋势：第三季度调整后 EPS 预计环比低于第二季度（受旺季需求、MD11 停飞成本及上年同期高基数影响），第四季度将成为 2026 财年调整后 EPS 最强劲的季度。
3. 资本配置优先级
股东回报：季度内完成 2.76 亿美元股票回购，剩余 13 亿美元回购额度（2024 年授权），将根据业务及市场情况继续推进回购；提高股息支付，持续向股东返还现金。
五、问答环节（中文翻译版）
问题 1：来自巴克莱银行 Brandon Oglesby
问：从长期来看，贵公司美国国内业务确实在获取增量运量，包裹业务也实现了显著的定价上涨。能否谈谈 B2C 和 B2B 业务的相关动态，以及收益率增长是否还有进一步空间？
答（Brie Carere）：从运量和市场份额来看，我们对盈利性市场份额的增长非常满意。FEC 本季度实现 100 个基点的利润率扩张，这主要得益于两方面：一是持续聚焦 B2B 业务，我们已构建该战略超过一年，重点关注销售团队的关键绩效指标（KPIs），调整了销售薪酬模式以平衡 B2B 和 B2C 业务；二是出色的费率管控和附加费收取效率。我们的目标是继续推进这一战略，持续获取新的 B2B 市场份额，目前业务增长势头良好。
问题 2：来自 ERICOREIGHTIE 的 Jonathan Chapel
问：B2B 贡献了近半数营收增长，能否拆分其中全新业务增量、收益率及附加费相关举措各自的贡献占比？下半年这一增长规模是否会与整体增长保持相似水平？
答（Brie Carere）：首先需要明确的是，B2B 贡献的是 “近半数” 而非 “超半数” 营收增长，这一趋势预计将贯穿全年四个季度。从增长构成来看，本季度 B2B 增长源于三方面的结合：新增 B2B 业务、客户钱包份额提升以及小型企业 B2B 业务的强劲表现，再叠加我们的营收质量战略，并非单一因素驱动。
问题 3：来自德意志银行的 Risha Hernan
问：关于服务成本，贵公司近期将服务指标纳入管理层年度现金激励计划，这体现了对服务的重视，但网络转型可能伴随额外成本。目前这些额外成本预估有多少？已纳入展望的金额是多少？这些成本何时会逐步下降？例如，加拿大业务在整合初期与现在的效率差异显著，完全实现高效运营耗时多久？
答（Raj Subramaniam）：首先关于年度激励薪酬（AIC），去年我们的 AIC 支付远低于目标，今年纳入服务指标后，尽管面临多重阻力，团队仍表现出色，因此这一薪酬调整是合理的，是对团队超额完成工作的认可。关于 Network 2.0 的成本，我们绝不会在服务上妥协 —— 优质服务意味着更高质量，而更高质量实则能减少浪费。我们在加拿大业务的整合中已取得良好进展，通常市场整合后 3-6 个月可恢复效率，这一周期已纳入我们的短期和长期预测。
问题 4：来自富国银行的 Chris Weatherby
问：关于 LTL 业务，在筹备分拆过程中是否存在重复成本？从调整后营业利润下降 1 亿美元扩大至 3 亿美元，其中多少源于分拆相关成本？这些成本是暂时性的还是持续性的？目前运量疲软、收益率承压，这一情况是否与整体市场环境相关？
答（John Dietrich）：本季度分拆相关成本为 2500 万美元，在 3 亿美元的利润下降中，1000 万美元源于分拆相关支出，包括加速招聘销售团队（目前进展顺利）及 IT 等其他成本，这些支出是为了推进分拆进程，部分已体现在服务质量提升的成果中。其余部分主要受市场环境影响，与 LTL 行业整体趋势一致。
问题 5：来自摩根大通的 Brian Osenbaugh
问：首先想确认你提到的成本是否与 UPS 指引中包含或排除的分拆成本不同？其次，MD11 机队恢复运营的进展如何？似乎第三季度的阻力会进一步加大，这是否与旺季相关？
答（John Dietrich）：我提到的 6 亿美元阻力中的相关成本与分拆成本是分开的，已纳入我们的可报告收益。关于 MD11 机队，目前预期第四季度恢复运营，第三季度将产生额外成本，尤其是 12 月 —— 旺季本身第三方运力采购成本就较高，再叠加机队停飞，成本压力更大。剩余 1.75 亿美元相关成本中，大部分将体现在第三季度。
答（Raj Subramaniam）：补充一点，我们的首要原则始终是安全第一，正与监管机构密切合作制定复飞协议。我周二晚间曾前往 MD11 机库，我们的飞机技术人员正在全力推进相关工作，将严格按照协议要求复飞。
问题 6：来自 Wolf Research 的 Scott Group
问：能否将下半年 6 亿美元的阻力拆分为三个类别（LTL 疲软、MD11 停飞、可变激励薪酬），并说明第三季度各部分的占比？此外，第三季度调整后 EPS 同比是持平、增长还是下降？
答（John Dietrich）：全年 9 亿美元阻力中，上半年已产生 3 亿美元，下半年 6 亿美元拆分如下：1.6 亿美元源于 LTL 业务持续疲软，1.75 亿美元源于 MD11 机队停飞（大部分在第三季度），2.65 亿美元源于可变激励薪酬增加。关于第三季度，我不会提供具体指引，但可以明确调整后 EPS 将环比低于第二季度，营收环比基本持平，运营支出因旺季需求、运量增长及 MD11 停飞成本略有上升。此外，上年第三季度是季节性异常强劲的季度，基数较高。第四季度将是本财年调整后 EPS 最强劲的季度，这一趋势与历史模式一致。
问题 7：来自瑞银的 Tom Waterwits
问：过去，贵公司通常在几个季度的利润率改善后，会面临激励薪酬 “补提” 的阻力，可能持续一两年。本次调整是否意味着未来 2-3 个季度消化这一阻力后，2027 财年能充分释放 Network 2.0 的成本节约效益？此外，FEC 已连续五个季度实现利润率改善，未来整体利润率提升趋势如何？激励薪酬阻力是否会延续至明年？
答（Raj Subramaniam）：2026 财年的激励薪酬调整是相对于去年的补提，这一阻力不会延续至 2027 财年。我们对业务的潜在增长势头非常满意，网络转型、组织转型和数字化转型均在有效推进，商业团队执行力强劲。尽管未来 3-6 个月仍面临部分增量阻力，但长期来看，业务增长 momentum 良好。
问题 8：来自高盛的 Jordan Knowledge
问：调整后 EPS 中点为 18.40 美元，高端为 19 美元。哪些因素可能推动 EPS 达到高端区间？是否主要与运量改善、LTL 环境好转或 B2B 业务加速增长相关？
答（John Dietrich）：以上因素均可能产生影响。我们不会对具体驱动因素进行猜测，但显然，如果营收增长超出预期、LTL 市场环境改善，EPS 将向区间高端靠拢。我们对当前假设持谨慎乐观态度，将全力争取实现区间内的最优表现。
问题 9：来自 Sacque Hannah 的 Bascombe Majors
问：美国国内包裹业务已连续多个季度实现稳健增长。随着 UPS 与美国邮政总局的合作可能恢复竞争优势，且 Teamsters 协议签署三年后可能出现合同竞争，2027 财年贵公司能否维持当前的高增长水平？这些因素是否可能导致增长放缓？
答（Brie Carere）：我认为我们两大竞争对手之间的合作不会对我们构成竞争威胁。我们当前的核心增长战略聚焦于高价值领域 ——B2B、送货上门、地面商业服务，这些业务均无法通过邮政总局提供。因此，即便该合作落地，也不会影响我们的核心增长路径。我们拥有更强的价值主张，将持续获取盈利性市场份额。
问题 10：来自美国银行的 Ken Hacker
问：关于 FedEx Freight 3 亿美元的利润影响，剔除 1 亿美元的持续性成本后，剩余 2 亿美元是否源于需求疲软？目前 LTL 行业的竞争环境如何？1.52 亿美元的分拆成本具体包含哪些内容？是一次性成本还是持续性成本？
答（John Dietrich）：2 亿美元的利润下降源于日均运量（ADV）下滑，与 LTL 行业整体趋势一致。1.52 亿美元为分拆筹备成本，属于一次性成本，已纳入调整后财务数据。
答（Raj Subramaniam）：补充一点，目前我们的业绩与 LTL 行业趋势一致，行业具有周期性特征，难以预测复苏时间点。但我们注意到卡车运输行业已开始出现运力整合，这一趋势最终将惠及 LTL 行业，尽管可能需要一定时间传导。
问题 11：来自 Stevens 的 Reed Sea
问：关于行业整合，你提到的是卡车运输行业的整合，是否意味着 LTL 行业的整合即将到来？此外，2 亿美元的利润下降中，是否有部分源于为分拆做准备而主动剥离低盈利运量，从而导致运量数据出现波动？
答（Raj Subramaniam）：我此前提到的是卡车运输行业的运力整合，目前已出现运力减少的迹象，这将最终惠及 LTL 行业，只是传导周期较长。
答（John Dietrich）：我们的 LTL 业务收益率已出现积极拐点，这是多个季度以来的首次增长，反映了我们在定价方面的纪律性。
问题 12：来自 Stifle 的 Bruce Chan
问：最高法院可能即将对关税相关案件作出裁决，如果裁决对政府不利，是否会成为明年贸易活动的顺风车，尤其是考虑到贵公司预估的 1 亿美元贸易环境阻力？
答（Raj Subramaniam）：首先感谢对我们网络规划团队的认可，他们在复杂环境中表现出色。目前谈论关税裁决的潜在影响为时尚早，任何国际运量的增长显然都将带来积极影响，但我们并未将其纳入当前展望。当前全球贸易和供应链格局正发生显著变化，我们凭借全球规模化网络优势，能够快速捕捉市场信号并精准调整策略。随着贸易环境变化，我们将及时更新相关影响评估。
问题 13：来自 Jeffreys 的 Stephanie Moore
问：关于旺季表现，目前进展如何？是否与预期一致？市场有观点认为存在 “K 型复苏”，旺季强度也受到关注，能否详细说明小型企业和 B2B 业务的旺季表现？
答（Brie Carere）：我们对旺季的规划和执行均非常满意，目前完全符合预期 —— 旺季日均运量（ADV）同比实现中个位数增长，整体运量同比实现高个位数增长。从结构来看，小型企业（SMB）和 B2B 业务的旺季表现略超预期，大型零售商则略低于预期，这一结构对营收质量非常有利。旺季期间，黑色星期五后的第二周运量表现强劲，随后略有回落，但最近一周已呈现增长 momentum。运输时效保持在两天水平，我们的大型包裹业务作为市场领导者，有效疏导了港口城市的运量，通过绕开部分分拣中心将货物运往美国中部，保障了网络顺畅。目前旺季还剩 6 天，团队已做好充分准备，尽管缺少 MD11 机队支持，但仍将实现强劲的旺季表现。
问题 14：来自花旗集团的 Ari Rosa
问：幻灯片显示 24% 的运量通过 Network 2.0 自动化设施处理，这些设施的利润率特征或单包裹成本结构与传统设施相比有何差异？未来的扩容时间表和速度如何？这是否意味着未来利润率将实现结构性提升？
答（John Dietrich）：我们将在即将到来的投资者日详细披露 Network 2.0 的相关信息。此前已提及，Network 2.0 的实际财务效益预计将在 2027 财年下半年逐步显现，目前其对财务数据的影响尚不显著，但已在运营效率方面带来显著贡献，正如 Brie 此前所述。
问题 15：来自 Melius Research 的 Connor Cunningham
问：关于医疗健康和中小型企业（SMB）市场，未来的增长机会如何？Raj 此前曾提及科技领域的投资机会，考虑到 AI 企业的资本支出规模，FedEx 将如何切入这一市场？
答（Brie Carere）：医疗健康领域方面，我们去年取得了出色的业绩，拥有行业领先的数字化产品组合 —— 可为医疗健康客户提供定制化可见性服务，客户可设置专属的干预和监控业务规则，这对患者相关运输至关重要。我们能够为医疗健康客户提供精准的货物改道、调整等服务，目前正持续推进该工具的客户上线。针对制药领域，我们推出了新的质量计划，需与每位制药客户的质量团队合作制定定制化标准操作程序（SOP）并验证执行能力，以获取更多业务份额，目前进展顺利。此外，我们正从 “被动冷链”（货物延迟时进行补冰或重新冷冻）向 “端到端冷链” 转型，已在美国市场取得良好势头，并计划向欧洲和亚洲拓展。医疗健康市场规模达 700 亿美元，我们目前的业务基数为 90-100 亿美元，增长空间广阔。
SMB 领域方面，我们是美国市场最易合作的物流服务商，本季度 SMB 业务的市场份额和业绩创下近年来最佳水平，这得益于销售和营销团队的努力。我们将持续凭借强大的价值主张，逐步扩大 SMB 市场份额。
数据中心领域方面，市场规模约 70-80 亿美元，虽小于医疗健康市场，但增长迅速，全球资本支出预计达 5500 亿美元。该市场对运输精准度要求极高，而这正是我们的核心优势，目前已赢得部分业务，未来增长潜力巨大。
问题 16：来自 Bernstein 的 David Vernon
问：贵公司此前曾表示，到 2026 财年末，40% 的运量将通过整合设施处理，但目前调整后利润率仅预计小幅增长。原本预期整合完成后生产率将大幅提升并传导至利润率，为何目前财务影响不及预期？
答（Raj Subramaniam）：关于 Network 2.0 的最新进展：目前 24% 的合格日均运量通过优化设施处理，预计下周将提升至 65%，最终目标是到 2027 财年末实现 30% 的设施 footprint 缩减，同时实现 20 亿美元的成本节约，大部分节约效益将在 2027 财年下半年体现。
答（John Dietrich）：补充一点，2026 财年的转型成本节约目标已包含 Network 2.0 的相关贡献，我们将在 2 月的投资者日详细披露包括 Network 2.0 在内的战略举措细节。
问题 17：来自 Vertical Research Partners 的 Jeff Kaufman
问：关于非 GAAP 调整项，财报显示今年预计有 7.2 亿美元（6 亿美元来自分拆，3.1 亿美元来自业务优化，此处应为原文数据表述调整），目前仍有 4.5 亿美元需在未来两个季度消化。这部分支出的节奏如何？是否因本季度旺季而推迟了 Network 2.0 的整合，计划在第三季度加快推进？
答（John Dietrich）：非 GAAP 调整项的绝大部分与 FedEx Freight 分拆相关，其余小部分与会计年度调整及持续的业务优化相关（过去几年一直在推进）。
六、附录：关键术语释义
1. LTL（Less Than Truckload）
即零担货运，指一批货物的重量或体积不足以装满一辆整车（通常指 3 吨以下），需与其他货物拼车运输的物流服务模式，是 FedEx Freight 的核心业务领域，受工业经济和制造业需求影响较大，具有明显的行业周期性特征。
2. 调整后 EPS（Adjusted EPS）
非 GAAP 财务指标，指剔除商誉减值、重组费用、税务调整等非经常性损益后的每股收益，更能反映公司核心业务的盈利水平。联邦快递在业绩披露中同时提供 GAAP 和调整后 EPS，两者的调节表可在投资者官网查询。
3. Network 2.0
联邦快递核心网络转型战略，通过整合设施、优化运力配置、数字化升级等方式，提升网络运营效率、降低结构性成本，目标是到 2027 财年末实现 30% 的设施 footprint 缩减和 20 亿美元成本节约，目前已关闭超 150 个设施，355 个优化设施已处理 24% 的合格日均运量。