大猩猩科技[GRRR.O]2025年第四季度业绩交流会概要
一、业绩核心数据概述
全年营收：2025 年录得创纪录营收 1.014 亿美元，同比增长 35.7%，首次突破 1 亿美元年化营收，完成此前对市场指引的 1 亿 - 2.1 亿美元区间目标。
经营亏损：经营亏损从去年的 6690 万美元收窄至 1370 万美元，改善幅度 5320 万美元、达 79.6%；经调整后的经营亏损从 6480 万美元收窄至 1130 万美元，改善幅度 82.6%。
每股收益：基本 EPS 从 - 6.13 美元改善至 0.51 美元，提升 91.7%；经调整基本 EPS 达 0.89 美元，经调整稀释 EPS 达 0.88 美元。
核心盈利：经调整息税前利润约 1910 万美元，经调整净利润约 1990 万美元，底层盈利能力达规模性水平且保持稳健。
四季度业绩：四季度营收约 3560 万美元，超市场共识的 3475 万美元；经调整 EPS 约 0.36 美元，较市场共识的 0.30 美元超 22%。
市场共识对比：全年市场共识营收 1.06 亿美元、经调整 EPS 0.84 美元，公司实际营收 1.014 亿美元、经调整 EPS 0.89 美元，EPS 超市场 6%。
财务结构：2025 年末现金储备 1.048 亿美元，总债务降至 1380 万美元，较上年的 2140 万美元下降 35.6%；通过再融资和还款释放 530 万美元保证金；2026 年前两个月从头部客户收回 2025 年项目款项超 2200 万美元，2026 年 2 月 26 日非受限现金达 1.08 亿美元，总体现金 1.166 亿美元，且在回购股票支出 300 万美元的情况下现金仍实现增长；剩余债务平均利率仅 3%，未全额偿还作为灵活资本使用。
股票回购：已累计花费超 1100 万美元进行股票回购，认为公司股价被市场低估。
掘金握先机，关注@春华财智
二、行业趋势与市场预测
AI 行业核心变化：AI 不再仅是软件层面的应用，正成为国家核心能力和企业运营底层架构，需求从单一买家转向政府、规管企业、电信运营商、物流、金融等多行业的结构性投入，AI 计算从训练周期转向推理周期，并未减少需求反而拓宽需求，推动 AI 融入日常工作流和关键业务运营，催生分布式计算、区域数据中心需求，低延迟、数据本地化等要求成为关键。
边缘计算（Edge Compute）：将基础设施推向决策端，贴近传感器、客户交互和规管数据，成为公共安全、交通、物流、金融、电信、工业等领域 AI 落地的重要推手，是公司核心布局方向。
区域数据中心市场数据 亚洲：2026 年年中数据中心投资约 300 亿美元，2030 年将达 900 亿美元；装机容量从约 29000 兆瓦翻倍至 2030 年的 63000 兆瓦，本土建设替代离岸出口，投资同样将达 300 亿美元。 印度：当前装机负载超 1 吉瓦，2027 年将达 1.8 吉瓦，2030 年实现数倍增长。 中东：市场规模从数 10 亿美元级提升至 2030 年的高数十亿美元级，政府和本土龙头推动本地计算和安全基础设施建设。
AI 行业三大趋势 AI 成为国家级规管基础设施，政府和企业将 AI 计算视为战略资产，需求从试点转向长期确定性项目，亚洲地区正推出大额长期预算。 AI 计算重心从训练转向推理，训练需求具有波动性，推理需求持续稳定，且推理推动计算需求向区域枢纽和数据源头扩散，带动区域数据中心建设。 边缘计算大幅拓展 AI 市场，将 AI 推向低延迟、隐私和数据本地化的决策场景，在多行业加速落地，并非替代数据中心而是成倍增加其需求，催生分布式推理节点和区域算力需求。
三、公司 2026 年战略与经营布局
核心目标：2026 年实现经营性盈利，通过严格的费用控制、现金回收管理达成该运营目标。
区域扩张：在马来西亚、泰国、印尼、新加坡、中国台湾等东南亚及东亚地区推进 AI 基础设施和数据中心建设；扩大印度的评估和落地工作；在中东（含沙特阿拉伯，已签署 MOU）推进战略落地，积极探索数据中心开发机会，同时探索自主收购 / 建设数据中心资产，实现从项目周期向基础设施经常性租赁收入的转型，提升行业控制力和长期定位。
产能规划：原规划 12.5 兆瓦数据中心产能，现因需求激增上调至 600 兆瓦以上，预计全部落地后每年将带来数亿美元收入，且将采用模块化技术自建算力，计划 2026 年末完成 600 兆瓦相关签约并进入全面量产。
产品研发与落地 量子密码学（Quantum Cryptography）：预计 2028 年 4 月完成落地，持续投入合法监听、安全、情报、合规部署相关研发。 量子安全网络 SD-WAN 产品：2026 年 4 月底正式推出，为全球首款成熟产品，已完成有效测试，具备流量优化、分段和性能控制能力，量子加密为传输层提供未来安全保障，结合分布式 AI 架构可在国家和企业场景部署，提升解决方案价值和毛利率。 2027 年重点：组建团队大力投入 60 个本地交互相关研发。
团队扩张：当前约 300 名核心员工、200 余名承包商；基于已签项目，2026 年将扩至 1000-1500 名全职员工、700-800 名承包商，总用工规模达 2000-2500 人；泰国团队年末将达 1000 人，印度团队 200-300 人，中国台湾团队超 200 人；同时招聘高管（Thomas 加入基础设施部门、Jackie 任亚洲区硬件负责人），强化财务和合规团队以提升现金回收、审计管控能力。
资本策略：大猩猩产业资本（Gorilla Economy Capital）不进行银行收购，核心作用是提升数据中心产能扩张能力、加速 GPU 基础设施部署、参与大型项目的机构级架构和治理设计；通过项目融资、客户预付款、债务工具、自有现金实现资金筹措，客户预付款可覆盖 90% 以上项目资本支出，仅在看到明确客户需求后才进行资本投入。
2026 年营收指引：维持此前 1.37 亿 - 2 亿美元的营收指引，区间较宽因部分数据中心项目交付进度受 NVIDIA 等供应商和客户影响，预计 1-1.5 个月内将更新项目时间节点以细化指引，指引中值对应同比近 70% 增长；公司管线拥有 70 亿美元的收入机会，可通过现有财务资源覆盖大部分项目资金。
收购整合：收购 Obstacles（实时基础设施智能引擎），该产品已在印度新议会大厦、中东大型智慧城市项目落地，为成熟部署方案；将其整合至三大板块：智慧城市和基础设施运营（提供遥测和预测层，提升运营效率和可衡量性）、视频智能和安全（补充视频智能技术，优化关键基础设施安全运营）、数据中心（满足 GPU 密集型环境的遥测、预测优化、集成安全和运营自动化需求）；借助 Obstacles 深化印度市场布局，缩短阿联酋销售周期，同时推进美国市场的合作落地，公司拥有增持其股权的选择权。
四、业务运营关键细节
毛利率相关 2025 年毛利率下滑原因：2024 年营收以高毛利服务为主，2025 年硬件占比提升；为拿下亚洲重要执法客户，部分项目毛利率低于常规水平。 未来毛利率改善：需求激增下可筛选高毛利、优质信用和付款条款的项目；GPU 即服务（GPU as a Service）毛利率超 70%，规模效应下运营毛利率达 25%（需考虑设备折旧影响）。
亚洲 GPU 定价：无统一定价，按 GPU 等级、土地利用率、电力冷却规格、位置、服务等级等定价，主权企业客户采用多年期合约模式，定价和毛利提前锁定；CSP 云 GPU 机架容量月单价为高四位数至低五位数美元（含电力、连接、运维），叠加服务等级费、合规组件费等；美国顶级 PH GPU 现货价格为亚洲结构化区域算力的 2-3 倍，亚洲因能源成本优势更具盈利性，公司可提供 20%-40% 的合规和服务溢价（含治理、遥测、管理应用）。
项目交付：数据中心不一次性投产，分阶段完成电力、网络区域调试，机架上线后通过合作伙伴生态部署算力集群，推动 TP 即服务使用；与区域 OEM 供应商签署定价和供货协议（LA/SoW），完成商务谈判，仅待交付排期，计划从 2026 年起每周实现 GPU 交付，交付量覆盖东南亚及其他地区多个合同。
客户与收款：头部客户付款表现反映高满意度，2026 年后续仍将有大额回款；数据中心项目采用里程碑付款方式，保障现金回收，仅签署单位经济模型稳健的项目。
五、问答环节（中文翻译原文）
问题 1：Alliance Global Partners-Brian Slinger
与 Ferrin 合作的前三个阶段的时间规划是否有变化？原计划 4 月启动第一阶段、9 月第二阶段、12 月第三阶段，除融资外是否有其他项目启动的制约因素？Jay Chen：目前整体按计划推进，仅交付端有轻微延迟，Ferrin 合同按计划执行，首批 GPU 将在未来几天到位并官宣。原 12.5 兆瓦数据中心计划改为分阶段投产，电力、网络区域已在调试，机架上线后逐步部署算力。因需求暴增，产能目标从 12.5 兆瓦上调至 600 兆瓦以上，未来将带来数亿美元年收入，推进节奏可控。其他项目无重大延迟，仅泰国 MOE 项目因政治换届、新总理上任导致部门架构调整延迟，目前正推进审批、许可、客户对接等工作，换届完成后将按时开票。
大量数据中心机会的管线中，客户是否会等待公司前三个项目的执行结果才推进合作，还是无需交付即可推进？Jay Chen：完全不会，公司管线需求呈爆发式增长，甚至需要主动筛选。2026 年初项目多为 POC 和 MOU 阶段，目前已进入后期商业架构设计和正式签约阶段，管线规模和确定性大幅提升。东南亚 14 亿美元合同的落地，正是政府看到公司交付能力后触发的主权级 AI 基础设施需求，市场需求从 “愿景” 转向 “迫切需求”。GPU 算力成为战略基础设施，边缘计算生态成型，AI 支出并非持续增长而是呈指数级增长。公司拥有多年数据中心建设经验（中国台湾、泰国、埃及等），大型合法监听项目的交付难度远超数据中心，这些成果让客户建立高度信心，目前 600 兆瓦以上产能目标已有充足优质客户储备。
招聘市场的特点？除执行人员外，高管层是否有 AI 领域的高端人才需求？Jay Chen：公司正快速招聘，泰国已新增 80 余人，中国台湾组建了大型数据中心和安全产品研发团队，采用 “中心 - 辐射” 模式提升产品和服务能力。服务端去年引入 Peach 深化技术能力，研发端招聘 SD-WAN、后量子密码学、合法监听、视频分析人才，4 月将推出全球首款量子安全 SD-WAN 产品并已与客户开展大型概念验证。本地化方面，各区域均要求提升本地算力，因此在泰国组建千人团队，印度 200-300 人，中国台湾超 200 人。高管层同步招聘，Thomas 加入基础设施部门，Jackie 从硬件领域加入任亚洲区负责人，并在其下搭建团队；同时强化财务和合规团队，提升现金回收、审计管控能力，各区域团队将快速扩张并高效运转。
问题 2：Cantor Fitzgerald-Naga Barat
毛利率的构成变化？未来毛利率的预期？Bruce：2024 年营收以服务为主，2025 年硬件占比提升，导致毛利率低于预期；此外，为拿下亚洲重要执法客户的标杆项目，其中一个项目毛利率低于常规水平，这是 2025 年毛利率下滑的核心原因。未来因需求充足，公司可筛选毛利、信用、付款条款优质的项目，GPU 即服务毛利率超 70%，虽需计提设备折旧，但规模效应下运营毛利率将达 25%，目前暂不提供毛利预测，但 2025 年是毛利率低点，未来将强劲回升。Jay Chen 补充：公司当前更聚焦长期可持续增长的投入，而非短期毛利率。
东南亚部署最新计算设备的收入模型和使用场景？Jay Chen：亚洲定价分容量销售和按小时使用两种模式，主权企业客户采用多年期合约，提前锁定定价、毛利和现金转换率。无统一定价，受 GPU 等级、土地利用率、电力冷却、位置、服务等级等因素影响，仅签署单位经济模型稳健、里程碑付款保障现金的项目。CSP 云 GPU 机架容量月单价为高四位数至低五位数美元（含电力、连接、运维），叠加服务等级费、合规组件费等；美国顶级 PH GPU 现货价格为亚洲的 2-3 倍，公司因长期合约拥有定价优势，且亚洲能源成本低更具盈利性，可提供 20%-40% 的合规和服务溢价（含治理、遥测、管理应用）。
收购 Obstacles 的战略意义？是否会带来毛利的快速提升，还是当前为捆绑销售？长期客户生命周期的竞争优势是什么？Jay Chen：Obstacles 是实时基础设施智能引擎，可实现关键系统的监控、预测、优化，已在印度新议会大厦、中东智慧城市等高端场景落地，并非演示产品而是成熟部署方案。整合方向分三方面：一是智慧城市和基础设施运营，提供遥测和预测层，实现基础设施的可衡量性和实时优化，提升客户运营效率，让公司从 “卖技术” 转向 “卖结果”；二是视频智能和安全，补充关键基础设施的安全运营和监控能力，优化运营效率；三是数据中心，GPU 密集型环境需要持续的遥测、预测优化、集成安全和运营自动化，Obstacles 完美匹配该需求。战略价值上，借助 Obstacles 深化印度市场布局，缩短阿联酋销售周期，推进美国市场合作，公司拥有增持其股权的选择权，可实现大规模商业整合。
问题 3：Northland Capital Markets-Mike Lattimore
本季度的回款规模大概是多少？Bruce：回款规模在数百万美元级别，上下浮动几百万，均为 2025 年交付并开票的解决方案相关款项。
东南亚大型交易的前三个数据中心的价值是否有变化？Jay Chen：价值无变化，该项目已成为标杆案例。
首批 GPU 是否仅用于东南亚项目？后续是否每周持续交付，交付节奏如何？Jay Chen：首批 GPU 主要用于东南亚项目，但公司已拿下其他合同，GPU 将交付至多个项目，目前与 OEM 供应商达成协议，从下周起实现每周交付，采购团队将保障交付准时。GPU 需求推动数据中心建设，而数据中心建设又解锁更深层次的国家层面合作，与区域 OEM 的供货、定价协议均已签署，仅待交付排期。
东南亚首个数据中心是否仍计划 2026 年二季度投产？Jay Chen：正尝试推进至一季度，但受交付进度影响，100% 确定二季度投产，已与 OEM 供应商完成协议签署并发送订单，除 GPU 外，网络设备等配套设施也将同步交付，随客户需求提升将持续扩容。目前区域算力需求无法被满足，美国的数百亿美元算力投资未辐射至亚洲，因此公司决定采用模块化技术自建 600 兆瓦以上算力，计划 2026 年末完成签约并全面量产，打造全新市场。
自建 / 收购数据中心的策略下，区域内的算力租赁是否有新进展？Jay Chen：区域内已签署大量算力租赁协议，但当前 9 兆瓦、4.5 兆瓦、9.9 兆瓦、21 兆瓦、25 兆瓦等产能均无法满足需求，因此公司将自建新产能直接交付给客户。亚洲整体算力缺口达数百兆瓦，印度当前 1 吉瓦算力已全负荷运行，虽 AI 峰会后算力部署需求激增，但受电力、水资源等结构性因素制约，公司正与印度政府紧密合作，推进多架构、多部门的基础设施建设。Bruce 补充：公司并非盲目建算力，而是聚焦 AI 专用的定制化数据中心和 GPU 即服务，仅在看到明确客户需求后才投入资本，且客户预付款是融资策略的核心，可覆盖 90% 以上项目资本支出，客户的前期承诺保障项目的经济可行性。
问题 4：Water Tower Research-John Roy
美伊局势对中东地区的运营和展望是否有影响？Jay Chen：对局势中的遇难者家属表示哀悼，从商业角度，公司正密切监控且风控体系严格，目前中东运营无实质性影响，埃及项目正全速推进，全区域均在合规和严格运营管控下按计划执行。重点关注物流、供应链交付周期、本地安全、外汇敞口、回款周期、监管变化等实际问题，若出现影响也仅会体现在项目时间上，而非需求端，公司将快速响应并保障交付质量，有明确信息后将及时向市场更新，目前中东地区的需求趋势仍呈强劲加速状态。
全球 AI 宏观环境的核心趋势是什么？Jay Chen：AI 行业有三大核心趋势：一是 AI 成为国家级规管基础设施，政府、电信、规管企业将 AI 计算视为战略资产，注重主权、数据本地化、合规和关键服务，需求从试点转向长期确定性项目，亚洲地区正推出大额长期预算；二是 AI 计算重心从训练转向推理，市场对 AI 投入的可持续性存在误判，训练需求具有波动性，而推理需求持续稳定，且推理推动计算需求向区域枢纽和数据源头扩散，带动区域数据中心建设，需求呈指数级增长；三是边缘计算大幅拓展 AI 市场，将 AI 推向低延迟、隐私和数据本地化的决策场景，在公共安全、交通、电信、工业等领域加速落地，并非替代数据中心而是成倍增加其需求，催生分布式推理节点和区域算力需求，OpenAI、Meta、Google 等巨头均在布局分布式环境，该趋势对公司高度有利且持续加速。
问题 5：Red Chip-Barrett Boon
量子安全网络 SD-WAN 产品的具体里程碑是什么？Jay Chen：该产品已完成高强度测试，团队信心十足，将于 2026 年 4 月底正式推出。部署 AI 基础设施并非仅部署 GPU，而是需要安全连接、编排和合规层，量子安全 SD-WAN 的量子安全加密可实现从网络边缘到核心的安全管控，提升解决方案价值和毛利率。量子解决方案并非单纯的概念，而是让 AI 具备规模化落地的可行性，因为 AI 计算规模化运行的核心是智能且安全的连接，该产品具备流量优化、分段和性能控制能力，量子加密为传输层提供未来安全保障，结合分布式 AI 架构可在国家和企业场景部署。这让公司从 “算力租赁商” 转变为 “可信任的运营商”，能够设计符合机构级标准、政策合规的 AI 网络，帮助客户创造收入、保障网络安全，在复杂的市场环境中实现网络的稳定运行。
六、管理层总结发言
Jay Chen：感谢投资者、分析师的支持，公司在 2025 年实现了历史性的营收里程碑、实质性的经营反转，优化了资产负债表，为 AI 基础设施的主权化、区域化、分布式和边缘化布局奠定基础。2026 年公司将从 “证明交付能力” 转向 “规模化交付”，实现执行到现金的转化，在印度、东南亚、中东等地区扩张数据中心布局，承接大型项目的同时加速产品研发，持续大力投入研发。公司始终坚持用结果替代猜测，正打造政府和关键行业依赖的 AI 基础设施，将以严格的执行力推进各项战略，感谢所有支持者。
附录：核心术语与财务指标释义
（一）产品 / 行业专用术语
量子安全网络 SD-WAN：软件定义广域网（SD-WAN）结合量子密码学的安全网络产品，具备流量优化、网络分段、性能控制能力，量子加密技术为网络传输层提供未来可扩展的安全保障，解决 AI 基础设施规模化部署中的安全连接问题，可在国家和企业级场景落地。
GPU 即服务（GPU as a Service）：将 GPU 算力作为服务对外提供，按容量或使用时长计费，是 AI 基础设施的核心服务模式，毛利率超 70%，规模效应下运营毛利率可达 25%，需考虑设备折旧的财务影响。
边缘计算（Edge Compute）：将计算资源部署在靠近数据产生的终端（传感器、客户交互端、规管数据端）的计算模式，具备低延迟、数据本地化的特点，推动 AI 在公共安全、交通、工业等领域的落地，并非替代中心数据中心，而是成倍增加其算力需求。
（二）财务专用词
经调整 EPS（Adjusted EPS）：剔除一次性、非经常性损益后的每股收益，更能反映公司核心经营的盈利水平，本次发布会中经调整基本 EPS 为 0.89 美元，经调整稀释 EPS 为 0.88 美元。
经营亏损（Operating Loss）：公司核心经营业务产生的亏损，不含财务费用、投资收益等非经营损益，2025 年公司经营亏损收窄至 1370 万美元，较上年大幅改善 79.6%。
非受限现金（Unrestricted Cash）：公司可自由支配的现金储备，不含受监管、保证金等限制的现金，2026 年 2 月 26 日公司非受限现金达 1.08 亿美元，反映公司实际可动用的现金流规模。