OKLO[OKLO.N]2025年第四季度业绩交流会概要
一、业绩文字概述
2025 年，OKLO 实现了从产品开发到项目部署的关键转型，在爱达荷国家实验室启动首个 Aurora 发电站建设，与 Meta 达成 1.2 吉瓦电力园区的预付款协议，完成 Atomic Alchemy 收购，推进德克萨斯州 Groves 放射性同位素测试反应堆建设，并在田纳西州启动先进燃料中心一期项目。全年运营亏损 1.39 亿美元，主要源于薪资、业务费用及资本市场相关专业费用，其中包含 4180 万美元非现金股票薪酬支出；税前亏损 1.102 亿美元，受益于 2910 万美元的有价证券投资利息和股息收入；经营活动现金使用量为 8200 万美元，调整后为 6920 万美元，符合全年 6500 万 - 8000 万美元的指引。截至 2025 年末，公司现金及有价证券达 10 亿美元，2026 年 1 月通过 ATM 计划额外融资 11 亿美元（扣除费用后），为 2026 年及未来项目执行提供充足资金支持。
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二、发布会核心内容梳理
（一）公司战略与业务架构
OKLO 以垂直整合核能源平台为核心战略，通过电力（Power）、燃料（Fuel）、同位素（Isotopes）三大相互关联的业务单元，打破传统核能源产业链分散格局，构建 “燃料制造 - 电力生产 - 燃料回收 - 同位素生产” 的闭环生态。
业务单元定位
电力业务：核心产品为 Aurora 发电站（Aurora Powerhouse），基于钠冷快堆技术，提供清洁、可靠的基荷电力和热能，适配数据中心、工业客户及政府应用等场景，商业模式围绕长期购电协议构建。该业务不仅是直接的客户解决方案，更为燃料生产和同位素业务提供规模需求支撑。
燃料业务：解决核能源部署的核心瓶颈 —— 燃料可获得性，业务涵盖燃料制造、燃料回收及上游转化工艺。燃料制造将原始燃料转化为反应堆可用形态，未来可服务于第三方反应堆；燃料回收能回收铀、生产可用于先进反应堆的燃料材料，并支撑同位素生产；同时探索现代转化工艺，提升供应链效率。
同位素业务：聚焦医疗、工业、航天及国防等高价值市场，利用电力和燃料业务的副产品生产同位素产品，同时通过专用反应堆和设施开展定制化生产，并提供辐射相关研发服务，强化整体业务的经济性和战略价值。
外部政策环境2024-2025 年美国核政策转向执行导向，形成四大支撑支柱：一是行政与监管层面加速许可审批，支持首创项目；二是通过税收抵免、贷款担保等联邦支持机制优化项目融资；三是推进燃料主权措施，强化国内转化、浓缩等环节能力；四是《先进法案》（Advanced Act）实施，减少许可摩擦。政策环境从 “温和助力” 转变为 “强力推动”，为公司战略落地提供有利条件。
（二）核心项目进展
电力业务项目
Aurora INL：位于爱达荷国家实验室，是 DOE 反应堆试点项目下的首个 Aurora 发电站。已签署 DOE 其他交易协议（OTA），获得核安全设计协议（NSDA）批准，完成场地勘察，正在进行爆破等场地准备工作，与 Siemens Energy 签订动力转换系统合同，主要设备已确定供应商，处于建设与供应链推进并行阶段。
Aurora Ohio：位于俄亥俄州派克县，与 Meta 合作建设 1.2 吉瓦清洁能源园区，初始阶段（约 150 兆瓦）计划于 2030 年左右部署。公司已获得约 206 英亩场地所有权，通过与 Meta 的预付款协议获得项目资金支持，该资金将用于燃料采购，目前同步推进园区开发、商业化及许可审批工作。
燃料业务项目
A3F 燃料制造设施：位于爱达荷国家实验室，专为 Aurora INL 提供燃料，利用现有建筑安装制造设备。已获得 DOE 的 NSDA 和初步文件化安全分析（PDSA）批准，入选 DOE 先进核燃料生产线试点项目，与 Aurora INL 并行推进，避免燃料制造成为部署瓶颈，其 PDSA 是该试点项目下首个获批的设施。
田纳西先进燃料中心：公司首个核燃料回收基础设施一期项目，已完成初步岩土勘察和土壤钻孔，启动场地开发，完成 NRC 预申请参与，启动滚动式 NRC 准备审查，并获得 DOE 回收研发资金支持，致力于将燃料回收从概念转化为长期供应基础设施。
铀转化合资项目：与 Centrus 宣布潜在合资企业，聚焦铀转化业务，选址俄亥俄州派克县，与 Centrus 的浓缩设施及公司 Aurora Ohio 园区相邻，旨在优化物流、降低成本、增强供应弹性，该转化能力可支持 OKLO 及其他反应堆（包括轻水反应堆）的燃料需求。
同位素业务项目
爱达荷放射化学实验室：已获得 NRC 材料许可证，预计 2026 年实现首次创收，是公司近期收入增长点。该实验室将为同位素加工方法研发和规模化提供基础，支撑未来同位素生产设施建设。
Groves 放射性同位素测试反应堆：位于德克萨斯州，是公司首个放射性同位素测试反应堆，同时作为 Atomic Alchemy 量产型 Viper 反应堆平台的测试平台。已签署 DOE OTA，获得 NSDA 批准，提交了 DSA（文件化安全分析），场地开发和结构建设已在 5 个月内完成，反应堆容器安装到位，燃料已采购，正在进行内部机电和管道安装，目标于 7 月 4 日实现临界状态。该项目采用商业化组件采购策略，验证了核资产在 10 个月内完成建设和启动的可行性。
（三）技术与许可策略
核心技术优势
钠冷快堆技术：具有燃料来源多样化、钠流体安全性高、无需加压、运行温度高、传热效率优异等特点，历史运营容量因子竞争力强，甚至超过同期轻水堆，技术成熟度高。
燃料循环技术：通过回收利用核燃料，将传统 “单向燃料循环” 转变为 “可重复循环”，解锁美国存量核燃料的巨大能源潜力（美国 9 万多公吨乏核燃料的能源潜力相当于全球主要石油储量总和）。
快速部署技术：Groves 项目等验证了核反应堆的快速设计、建造和部署能力，打破 “核能源项目建设缓慢” 的固有认知。
许可路径策略公司采用 “量身定制” 的许可路径，避免单一框架约束：
DOE 授权路径：适用于基础设施类资产和 DOE 场地项目，包括 Aurora INL、A3F、Groves，利用 DOE 的监管灵活性加速首创项目建设和学习。
NRC 许可路径：适用于商业部署项目和非 DOE 场地资产，包括 Aurora Ohio、田纳西先进燃料中心、爱达荷放射化学实验室，已通过同位素业务获得 NRC 许可经验。
路径协同：通过 DOE 授权项目积累的经验，为后续 NRC 许可项目提供参考，同时 NRC 正推进监管框架改革，计划推出 DOE 授权设施向 NRC 许可转化的路径，公司将充分利用这一协同效应。
（四）财务表现与展望
2025 年财务核心数据| 财务指标 | 具体数值 | 备注 || ---- | ---- | ---- || 运营亏损 | 1.39 亿美元 | 主要源于薪资、业务费用、专业费用，含 4180 万美元非现金股票薪酬 || 税前亏损 | 1.102 亿美元 | 包含 2910 万美元有价证券投资利息和股息收入 || 经营活动现金使用量 | 8200 万美元 | 含 1300 万美元预付资本项目支出（后续转入投资活动） || 调整后经营活动现金使用量 | 6920 万美元 | 处于 6500 万 - 8000 万美元的全年指引区间内 || 年末现金及有价证券 | 10 亿美元 | - || 2026 年 1 月额外融资 | 11 亿美元（扣除费用后） | 完成 15 亿美元 ATM 计划 |
2026 年财务指引
经营活动现金使用量：8000 万 - 1 亿美元，增长用于扩大员工规模和推进项目部署。
投资活动现金使用量：3.5 亿 - 4.5 亿美元，将用于爱达荷和俄亥俄的发电站部署、燃料开发、同位素项目及其他公司支持性项目。
长期资本策略公司目前资本充足，除现有现金储备外，未来将探索项目融资等资产层面融资方式，与 DOE 贷款计划办公室等机构保持沟通，优化资本结构。
（五）问答环节（中文翻译原文）
提问者：Brian Lee（Goldman Sachs）
问：能否介绍商业化进展、客户渠道情况，是否有新的绑定协议？2026 年是否有更多此类进展？另外，2026 年 3.5 亿 - 4.5 亿美元的资本支出如何分配？2027 年及未来资本支出节奏如何？有多少分配给俄亥俄州 Meta 项目？
答（Craig）：Meta 是重要的核心客户，我们仍在与 Meta 及其他已公布和潜在客户推进沟通，合作领域包括俄亥俄州项目、园区内客户、数据中心、美国军方（主要在阿拉斯加）及工业客户。资本支出将覆盖三大业务单元，爱达荷项目是重点，同时包括俄亥俄州 Meta 发电站的初步工作、田纳西州回收项目、同位素项目及燃料相关项目（含钚燃料等）。2026-2027 年资本支出将维持类似水平，反映多维度增长。
答（Jake）：客户渠道健康且持续增长，Meta 作为领先客户将带动其他客户跟进，俄亥俄州的区位战略将支持业务规模化。
提问者：Dimpled Gussie（Bank of America）
问：能否更新 COLAs 时间线和 PDC 专题报告审查情况？如何安排 INL 的 DOE 授权与后续站点的 NRC 许可顺序？去年年底政府停摆和 DOE、NRC 人员短缺是否影响许可时间表和部署计划？
答（Jake）：DOE 授权的核心价值是加速建设和学习，这一路径得益于《核能源创新能力法案》，且 DOE 具备监管灵活性。NRC 正推进监管改革，计划推出 DOE 授权设施向 NRC 许可转化的框架，公司已将 NRC 纳入部分监管审查，积累经验。政府停摆曾导致同位素业务许可申请延迟，但目前未对其他项目造成重大影响。公司仍计划申请第 52 部分联合许可，但将根据 NRC 后续推出的新选项调整策略，目前正推进预申请工作，解决跨领域许可问题。
提问者：George Gianna Chris（Kennicott Genuine）
问：此前提到 Aurora 发电站 70% 的组件来自非核供应链，目前是否有更新？能否提供每千瓦成本的初步指示？
答（Jake）：组件采购策略仍在动态优化，速度是核心优先级，部分情况下会为加速进度支付更高成本。从爱达荷项目获得的经验将用于优化俄亥俄州项目的供应链策略。目前大部分非燃料组件可通过非核供应链获取，行业增长带来了更具颠覆性的供应链合作模式，有助于降低 “核成本乘数”。每千瓦成本数据将在后续深入推进过程中公布，目前正通过多维度优化成本结构。
提问者：Ryan（Riley's Securities）
问：Meta 在核采购流程后选择了钠冷反应堆开发商，能否重申贵司设计的优势及 Meta 选择的原因？
答（Jake）：核心优势包括技术成熟度（基于 EBR-II 和 FFTF 的运营经验，容量因子竞争力强）、成本效益（钠流体安全性高、燃料来源广泛、无需加压、运行温度高且传热效率优异）。
答（Craig）：多燃料路径的验证能力以及公司在俄亥俄州已有的场地和规划是重要加分项。
提问者：Vikram Beggary（Citi）
问：Aurora 项目时间线是否从 2027 年末调整至 2028 年？原因是什么？75 兆瓦反应堆的资本支出要求是什么？何时能明确？另外，快谱钚临界实验的具体内容及钚相关项目的时间预期？
答（Craig）：2028 年是目标时间线，这是一个激进但受行业和客户推动的目标，公司正通过 Groves 等项目学习如何降低资本支出和缩短项目周期，75 兆瓦反应堆的成本信息将在今年晚些时候公布。
答（Jake）：时间线调整是综合项目推进各环节后的结果，公司仍在探索缩短进度的可能，爱达荷项目的经验将显著优化俄亥俄州项目。快谱钚临界实验与洛斯阿拉莫斯国家实验室等合作，使用小型钚金属组件和锗反射体，进行临界基准测试和反应性测量，获取热膨胀等数据以优化反应堆模型，后续将开展更多工作提升模型准确性。钚相关项目进展取决于 DOE 对申请的审查，预计本季度将有更多动态。
提问者：Jeffrey Campbell（Seaport Research Partners）
问：与 Centrus 的转化业务讨论是否会导致 Centrus 扩大浓缩能力？转化能力是否独立于特定浓缩供应商？另外，为何选择 NRC 许可路径用于田纳西州回收项目？与佐治亚州燃料设施的许可路径有何不同？
答（Jake）：转化技术具有灵活性，适用于多种浓缩方式，与 Centrus 的合作基于俄亥俄州的区位协同，可支持 Centrus 的扩张，同时也能适配其他浓缩供应商的需求。田纳西州回收项目定位为全商业设施，因此选择 NRC 许可路径；而 INL 的燃料制造设施利用 DOE 现有建筑和试点项目加速推进，未来商业规模燃料制造也将转向 NRC 许可。回收项目的许可涉及更多核心议题，已开展多年预申请工作，目前正进入滚动式准备审查阶段，不排除通过 DOE 授权路径推进试点设施的可能。
提问者：Samir Joshi（H.C. Wainwright）
问：Groves 反应堆距离 7 月 4 日临界目标仅剩约 3 个半月，仍有部分建设和辅助设备采购工作，公司对达成目标的信心如何？
答（Jake）：公司对达成或超越目标充满信心，主要设备已订购，正在通过物流优化和灵活调整（如部分仪表设备的阶段性解决方案）确保进度。Groves 项目是从零开始的完整设计建造，未依赖现有燃料或设施，验证了核资产的快速部署能力，尽管挑战存在，但目前项目进展顺利。
提问者：Sheriff Elma Grabby（BTIG）
问：俄亥俄州的土地是在经济发展委员会帮助下获得的，为何当地认为 Aurora 发电站是该土地的理想用途？公司在其他州是否有类似机会？
答（Jake）：该场地曾是全球最大的浓缩厂之一，退役后具备完善的工业基础设施，适合改造为核能源园区，当地有核产业历史，且希望通过项目促进经济增长和就业。公司已识别到其他州的类似机会，将通过自主开发或合作模式，利用场地资源优化电力交付效率，解决核部署中的非反应堆相关瓶颈问题。
提问者：Eric Stein（Craig Hallam）
问：与 Meta 的协议包含预付款机制，是否以正式购电协议（PPA）为前提？与其他潜在客户的 PPA 讨论情况如何？
答（Jake）：与 Meta 的协议是具有约束力的供电承诺，并非急于签订 PPA，而是通过更优的绑定结构确保项目确定性，未来 1 年左右将推进 PPA 转化。该协议结构为其他客户提供了参考，目前与主要潜在客户的沟通已聚焦于类似的有约束力的购电结构，包含预付款机制，客户参与意愿强烈。
答（Craig）：资产部署计划与 PPA 谈判同步推进，确保资产回报，与 Meta 的绑定是俄亥俄州项目的重要支撑。
提问者：Craig And Share（Two E Brothers）
问：2027 年资本支出是否可能进一步增长？目前约 25 亿美元的备考现金及投资是否足以支撑至少到明年？爱达荷国家实验室 75 兆瓦项目的燃料是否充足？
答（Craig）：公司资本充足，足以支撑当前及未来项目，未来资本支出将随项目进展调整，资本结构可能向项目融资倾斜。公司正与 DOE 贷款计划办公室等机构沟通，财务团队持续优化资本策略。
（六） closing comments
CEO Jake 表示，2025 年是公司里程碑式的一年，2026 年开局良好，Meta 合作等里程碑事件为业务推进奠定基础。公司处于 “通过实践学习” 的关键阶段，这在核能源行业自上世纪 60 年代以来较为罕见。依托垂直整合的商业模式，公司将持续优化设计、建造、部署和规模化能力，探索自主建设、收购、合并或合作等多种价值创造路径。同位素业务的许可突破、多项目的 DOE 授权执行以及核反应堆的快速部署验证，均为公司长期发展提供了核心竞争力，未来将持续推进规模化核能源部署目标。
三、附录：关键术语与产品释义
Aurora Powerhouse（Aurora 发电站）：OKLO 的核心电力产品，基于钠冷快堆技术，可提供清洁、可靠的基荷电力和热能，适配多种燃料来源，支持从数据中心到工业客户的多元化应用场景，目前主要推进爱达荷国家实验室和俄亥俄州两大项目。
垂直整合核平台（Vertically Integrated Nuclear Platform）：OKLO 的核心战略架构，通过整合电力生产、燃料制造与回收、同位素生产三大业务，打破传统核能源产业链分散格局，构建闭环生态，提升供应弹性、降低成本并解锁多元价值流。
调整后经营活动现金使用量（Adjusted Cash Used in Operating Activities）：扣除预付资本项目支出后的经营活动现金消耗，2025 年为 6920 万美元，该指标更准确反映公司核心运营的现金需求，2026 年指引为 8000 万 - 1 亿美元。