中通快递[ZTO.N]2025年第四季度业绩交流会概要
一、会议开场与高管介绍
本次业绩交流会于 2026 年 03 月 18 日举办，由资本市场负责人 Sophie Lee 主持，中通快递 [ZTO.N] 董事长兼首席执行官 Mason li、首席财务官 Weeping yen 作为核心发言人，分别介绍公司经营情况、财务数据及未来指引，会议包含英文与中文双语表述，同时提示本次会议包含前瞻性陈述，受市场等多重不确定因素影响，相关风险信息已提交美国证券交易委员会。
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二、2025 年四季度及全年经营业绩概述（Mason li）
行业整体情况：2025 年四季度快递行业整体业务量同比增长 5%，增长节奏放缓；2025 全年行业整体实现 13.6% 的稳健增长，业务规模突破 2000 亿件量级。2025 年三季度国家相关部门倡导反内卷、强化基础民生保障，推动快递市场价格水平企稳回升，行业从规模导向加速向量质并举的新阶段转型。
公司核心业绩 四季度：完成业务量 105.6 亿件，同比增长 9.2%，市场份额同比提升 0.8 个百分点，调整后净利润 26.9 亿元，保持行业规模与盈利水平领跑。 全年：完成业务量 385 亿件，市场份额与去年持平；散件业务量同比增长 46%，远超电商线整体增速，四季度日均散件业务量接近 1000 万单；单票汽运和分拣成本全年下降 6 分，调整后净利润 95 亿元。
经营优势打造：产品结构优化提升了品牌认知与客户心智，支撑快递核心业务收入增长并缓解增量补贴压力；持续强化转运各环节标准化运营与协同运营效能，实现服务时效与运营效率同步提升；依托扎实的基建、数据运筹和管理能力，维护了质量、规模和盈利水平的行业优势。
三、2026 年公司核心发展战略与重点工作
中通快递 [ZTO.N] 2026 年紧扣行业健康持续发展方向，聚焦转运和末端能力建设，夯实网络信任信心，核心围绕三大重点工作展开，坚守服务质量、市场份额、合理利润三位一体的长期发展战略，践行同建共享的理念，目标在行业高质量发展中持续领跑。
提升服务品质，筑牢品牌优势：以结果为导向，将公平和平台指数融入绩效考核，责任到岗、到人、到行为；聚焦短板专项整改，持续优化产品结构，提升服务能力和差异化水平，扩大品牌影响力。
深化降本增效，夯实成本优势：以全链路协同为核心，加速直分直送模式落地；建立标准化成本线可视化对比法，将降本目标渗透至末端各环节；通过波动监测深挖降本潜力，实现收转运派各环节行业成本效益最优。
优化网络政策与激励机制，保障网络稳定：聚焦业务量稳健增长和成本效益提升，对份额落后区域加大分析力度，确保分担机制有效性；激励资源精准投放，坚守公平公正导向，平衡利益分配，落实多劳多得、优胜劣汰；保障网点及业务员合理收入，赋能优质网点、帮扶治理落后网点，打造全网共生共赢的健康生态。
四、2025 年四季度及全年财务数据详解（Weeping yen）
所有财务数据除特殊说明外均以人民币计，同比变化均为较去年同期，核心财务指标如下：
业务量与营收 四季度：业务量同比增长 9.2% 至 105.6 亿件，总营收同比增长 12.3% 至 145 亿元；全年业务量同比增长 13.3% 至 385 亿件，总营收同比增长 10.9% 至 491 亿元。 核心快递业务 ASP（单票收入）：四季度同比增长 2.9%（+3 分），主要由 KA 业务量结构优化贡献 15 分，抵消了 11 分的增量激励影响；全年 ASP 同比微降 1.7%（-3 分），受零售件增长贡献 16 分、增量激励影响 15 分、单票平均重量下降影响 3 分综合作用。
成本与利润 营收成本：四季度 108 亿元，同比增 18.2%；全年 368 亿元，同比增 20.5%。核心快递单票成本四季度上升 8 分至 1 元，全年上升 7 分至 0.94 元，主要由 KA 业务成本推动，被转运成本效率提升部分抵消。 分拣与运输成本：四季度合计单票成本同比增 4.5%（+4 分），全年增 0.8%（+6 分）；其中干线运输单票成本四季度降 7.5% 至 0.37 元，全年降 12.2% 至 0.36 元（路线优化 + 装载效率提升）；分拣单票成本四季度持平 0.26 元，全年降 3.7% 至 0.26 元（自动化提升人效，被新老设施升级成本部分抵消）；KA 业务单票成本全年上升 0.13 元，与 KA 业务规模扩张战略一致。 毛利与毛利率：四季度毛利 37 亿元，同比降 2.1%，毛利率 25.4%，同比降 3.7 个百分点；全年毛利 123 亿元，同比降 10.5%，毛利率 25%，同比降 6 个百分点。 营业利润：四季度 32 亿元，同比降 7.6%，营业利润率 22%，同比降 4.7 个百分点；全年 105 亿元，同比降 11.1%，营业利润率 21.3%，同比降 5.3 个百分点。 SG&A 费用（不含 SBC）：四季度 6.41 亿元，同比降 1.3%，占营收比 4.4%；全年 24 亿元，同比增 1.6%，占营收比 4.9%，体现企业成本管控效率。 调整后净利润：四季度 27 亿元，全年 95 亿元；经营现金流四季度 40 亿元，同比大增 50.6%，全年 120 亿元（扣除去年四季度 8.5 亿元一次性加盟押金退款后仍保持稳健）；全年资本支出 61 亿元。
股东回报相关 董事会批准每 ADS 半年度现金股息 0.39 美元，保持 40% 的分红比例。 完成此前股票回购计划后，授权新的 24 个月 15 亿美元股票回购计划，有效期至 2028 年 3 月。 2026 年起推出增强型股东回报计划，目标年度股东回报比例不低于上一财年调整后净利润的 50%，包含现金股息与股票回购两部分。
五、2026 年业务展望
基于当前市场情况，中通快递 [ZTO.N] 预计 2026 年业务量同比增长10%-13%，对应全年业务量 423.7 亿件 - 435.2 亿件，公司承诺全年业务量增速将高于行业平均水平；国家邮政局预计 2026 年快递行业整体增速为 8%。
六、问答环节（原文保留）
问题 1：摩根士丹利 Queen lay fan
管理层好，感谢接受我的提问，我有两个小问题。第一个小问题是关于反内卷的，就是我们在春节之后也有看到各种新闻，关于各地反内卷的一些新的动向。那么想请教一下管理层对今年反内卷的持续性的一个判断，以及对这个监管态度的一个理解。第二个小问题是有关于行业的增速和竞争格局的，考虑到现在散件市场有一些对价格上的调整，现在我们对整个行业的增速是一个什么样的判断？那么在这样的判断之下，怎么看待未来行业竞争格局的变化？
Mason li 回答：感谢你们的提问。去年三季度反内卷政策推行以来，行业竞争环境持续向好，快递价格水平稳步回升，末端权益得到有效保障。春节以来反内卷的政策得到有效延续，随着政策的常态化执行，行业有望继续在成本线以上的有序竞争。作为头部企业，中通将坚定不移的响应政府反内卷号召，我们既是参与者，更是引领者，坚持服务质量为先的平衡发展理念，切实保障网络合作伙伴权益，维护健康有序的行业发展环境。
第二个问题是行业增速与竞争格局。首先从行业规模来看，去年中国快递行业业务量已接近 2000 亿件，基数较高。其次，随着反内卷政策的贯彻执行，快递价格稳步提升，低价包裹逐渐减少。我们认为行业增速有所放缓是合理的，快递行业将从量为导向，逐步迈向高质量发展的新阶段。今年国家邮政局预计行业增速在 8%，中通的增速指引是 10 到 13%。竞争格局方面，随着宏观经济持续向好以及快递行业向高质量发展转型，市场资源将更多的向注重服务品质与运营效率的企业集中，龙头企业凭借优质服务能力和稳固的网络体系，有望在竞争中进一步巩固自身优势。在政策引导与行业治理的共同作用下，行业分化趋势有望继续深化，从而推动形成更加健康有序的竞争格局。
问题 2：高盛 Stephen crew
早上好赖总、严总，感谢接受我的提问。很高兴看到我们的单量指引和增强股东回报的举措。我有两个问题，第一个也是和反内卷相关，那就是在这个新的价格纪律的背景下，想请教公司 2026 年的一个优先级是更加偏向我们的份额增长的，还是利润修复，还是说我们的网点生态治理。也留意到我们推出了 2 亿元的服务专项奖励基金，那是否意味着我们将阶段性的加大对一线员工和网点治理的一个支持力度？我的第二个小问题是，2026 年 1 到 2 月，其实整个行业的 GMV 增速也是两年以来首次超过了快递业务量的增速，想请教管理层，我们怎么看待今年行业整体市场结构的演变。比如说这个变化更多是一个低价件出清带来的一个阶段性的改善，还是说市场结构有一些深层次的变化。如果是后者，是否意味着行业竞争有机会从过去的价格导向阶段性的转向服务质量导向，然后为这个 ASP 改善提供一个更持续的支撑。
Mason li 回答：感谢你的提问。你的第一个问题是反内卷的背景下，公司的优先级和我们 2 亿服务专项基金对一线支持的意义。中通始终坚守服务质量、市场份额、合理利润三位一体的底层逻辑，这是我们穿越周期把握长期机遇的核心战略。2026 年以来，依托宏观经济稳健的基本面，行业反内卷共识持续升华，中通将坚决响应国家号召，带头维护稳健理性的行业秩序，驱动经营重心从规模扩张，向量质并举的价值回归加速转型。
我们深知加盟网点的生态修复与稳定是全网高质量发展的基础，其战略意义远超短期财务表现。因此我们将阶段性工作重点聚焦于优化网络政策的公平性与透明度，切实保障基层合作伙伴及一线业务员的合理收入，也就是网点盈利要提升，业务员收入要增加。我们今年推出的 2 亿元服务专项奖励基金，就是要把质量摆在更重要的位置。这笔 2 亿元的奖励基金，将覆盖网点、业务员以及快递全链路的各个环节。目的是要在我们去年服务质量领先的基础上，进一步扩大质量优势，也是公司践行同建共享理念，精准扶持优质网点并赋能一线员工的务实体现。通过优化利益分配机制，激发全网内生动力，在筑牢品牌优势的同时，构建共生共赢的健康生态。
你的第二个问题是电商的 GMV 增速和快递增速的差异，以及整体市场结构的演变。2026 年开年电商客单价 AOV 的转正，印证了行业正从低价冲量向价值回归的深度转型。这一变化的核心动力源于宏观修复与政策导向的叠加。随着反内卷共识的升华，低价件正加速出清。我们坚信，非理性的价格竞争不为电商和快递创造任何增量价值。当前，市场变化并非阶段性改善，而是竞争维度的实质性升级，即从价格导向转向服务质量导向，这种结构性变化将为行业价格持续回升提供坚实支撑。
中通始终坚持三位一体的战略，通过高质量客户的开发已取得一定成效。2025 年我们散件量同比增长 46%，四季度日均已近千万单。未来我们将持续凭借领先的成本护城河和优质的服务品质，引领行业在量质并举的新阶段穿越周期，创造长期价值。
问题 3：瑞银 Aaron luo
谢谢赖总、严总、Sophie 总接受我的提问。我这边主要是两个问题，一个是因为我也看到我们二月初的时候发了一笔可转债，所以想跟你们请教一下，我们发这笔可转债背后主要是基于什么考量？还有一个更重要的就是回购我们大概会按一个什么样的节奏进行，这是第一个问题。第二个问题是有关 AI 大模型的，因为这个一直在投资人之间讨论的比较火热，所以想问一下，咱们在 AI 还有大模型上的应用主要有哪些？
Weeping yen 及 Mason li 联合回答：关于可转债，2026 年 2 月公司发行了 15 亿美元 5 年期可转债，发行窗口期具备低成本融资的优势，且当前公司市值被低估，本次发行净募资约 14 亿美元，资金将全部用于公司股票回购，此举旨在有效提升每股收益，维护股东价值并优化公司资本结构。
股票回购的节奏方面，此前的回购计划已高效完成，累计回购约 6 亿美元；新回购计划剩余的 8 亿美元，我们计划在未来一年内完成，将根据市场价格波动，在合理的价格区间内持续推进回购，强化股东回报，同时结合新的股东回报计划，公司已建立现金股息 + 股票回购的一体化股东回报体系，目标年度回报不低于上一财年调整后净利润的 50%。
关于 AI 和大模型的应用，中通近年来持续深化数字化水平，推动人工智能在快递全链路的深度集成，以实现从经验驱动向模型驱动的本质变化。首先，在 AI 赋能全链路方面，重点是降本增效、分拣单的精细化管理：
我们正在推广三维数字孪生和机器视觉技术，目前已覆盖 25 个中心，这套系统能实现远程管理和异常自动预警，帮助中心和网点把错分率降低了 60% 以上，在提升运营精度的同时，极大的降低了人工成本。
客户端的智能化升级，我们推出的智能客服已经能自动处理超过 70% 的全链路工单，并让商家售后直达末端业务员。同时问小通和插件通智能体覆盖网点 80% 以上的日常业务咨询，显著降低了总部的客服成本。
末端环节的精准调度，依托自建的高精度地图数据，我们在驿站选址、配送路径规划等场景深度应用，帮助大型网点降低了 20% 以上的短途运力成本，在散件揽收高峰期也实现了日均千万级订单的精准分担和智能调度。
其次关于大模型，我们正推动其从执行工具向经营伙伴进化。过去 AI 主要是替代重复劳动，而大模型正在深度改变我们的业务系统。目前我们主要发力两方面：
深度业务分析，在总部和管区我们利用智能问数进行数据挖掘，它不仅能按需生成报表，更能从复杂的客户质量和成本数据中挖掘出管理层尚未察觉的规律，让技术真正渗透进管理内核。
高精度业务预测，我们正在引入通用时序预测大模型，升级现有的预测体系。这个模型能学习跨行业的海量规律，快速理解新场景，从而实现颗粒度更精细、响应更及时的业务量预测，为我们运营决策提供有力的数据支持。
七、会议闭幕
Weeping yen 作闭幕发言，强调快递行业正进入稳定增长阶段，中通将坚守服务质量、市场份额、合理利润三位一体战略，持续打造基建能力、强化技术赋能、优化网络政策公平性，夯实网络信任，为包括股东在内的所有利益相关方创造可持续的长期价值，会议至此结束。
附录：核心术语与财务指标释义
1. 行业专用术语
散件业务：指非电商平台的个人、企业零散寄递的快递业务，区别于电商批量件，单票价值更高、服务要求更个性化，是中通快递 [ZTO.N] 2025 年核心增长板块。
直分直送：快递物流的高效运营模式，跳过中间转运环节，将快件从分拣中心直接配送至末端网点 / 客户，实现收转运派全链路提效降本。
KA 业务：Key Account 的缩写，即大客户业务，指面向大型企业、电商平台等核心客户的快递合作业务，是快递企业营收的重要组成部分，也是中通 2025 年规模扩张的重点方向。
2. 财务专用指标
ASP：Average Selling Price 的缩写，即单票收入，指快递企业平均每一件快件的营业收入，是反映快递行业价格水平和企业盈利能力的核心指标。
SG&A 费用：Selling, General and Administrative Expenses 的缩写，即销售、一般及管理费用，包含企业运营过程中的销售费用、管理费用等，其占营收比例是衡量企业成本管控效率的重要指标。
调整后净利润：剔除企业非经常性损益、一次性支出等非经营因素后的净利润，更能真实反映企业核心经营业务的盈利水平，是中通快递 [ZTO.N] 业绩披露的核心利润指标。
3. 技术相关术语
三维数字孪生：基于三维建模和实时数据的数字化技术，可构建快递分拣中心、转运环节的虚拟数字模型，实现远程监控、异常预警和运营优化，中通已覆盖 25 个核心中心。
通用时序预测大模型：基于 AI 大模型的时序数据分析技术，可学习跨行业海量时间序列数据规律，实现快递业务量的精细化、高时效性预测，为中通运营决策提供数据支持。