奇富科技[QFIN.O]2025年第四季度业绩交流会概要
一、业绩概述
2025 年中国消费金融行业在监管引导下完成系统性重构，新贷款便利化规则、消金公司窗口指导、小贷综合融资成本管理指引等政策出台，短期收紧了市场流动性、抑制信贷需求，给行业贷款增长和风险管理带来空前压力。在此背景下，奇富科技将合规和风险管理置于战略核心，2025 年取得了具备韧性的财务和经营业绩。
掘金握先机，关注@春华财智
四季度核心业绩：平台贷款促成及发起量 703 亿元，同比下降 21.8%；非 GAAP 净利润 10.7 亿元，同比下降 45.7%；完全稀释后的非 GAAP 每股美国存托股（ADS）收益 0.23 元，同比下降 39%。总净收入 49 亿元，环比 Q3 的 52.1 亿元有所下滑，同比去年四季度 44.8 亿元略有增长；信贷驱动的重资本服务收入 34.3 亿元，同比增长但环比下降，平台轻资本服务收入 6.6 亿元，同比环比均大幅下滑。90 天逾期率 2.71%（Q3 为 2.09%），180 天逾期率 6.1%（Q3 为 5%），30 天回款率 84.1%（Q3 为 85.7%），C-M2 比率 0.97%（Q3 为 0.79%），创 2020 年疫情以来新高。新增风险备付 19 亿元，环比 Q3 的 25.8 亿元下降，拨备覆盖率 481%，虽环比下滑但仍远高于历史平均。经营活动现金流 31.5 亿元，环比 Q3 的 25 亿元增长，现金及现金等价物 + 短期投资 107.2 亿元，环比 Q3 的 143.5 亿元减少。
2025 全年核心业绩：贷款促成及发起量约 3271 亿元，同比增长 1.6%；非 GAAP 净利润 63.5 亿元，同比下降 1%；完全稀释后的非 GAAP 每股 ADS 收益 46.8 元，同比增长 10.4%。ABS 发行总额 214 亿元，同比增长 40.8%，平均发行成本同比下降 72 个基点。全年累计回购约 2100 万股 ADS，总金额约 6.77 亿美元，占 2025 年初流通股的 14.8%；2024 年初至 2025 年末累计回购 4000 万股 ADS，占 2024 年初流通股的 25.4%。2025 年通过股息返还约 2 亿美元，股票回购返还约 6.8 亿美元，占 2024 年 GAAP 净利润的 98%。
2026 年一季度业绩指引：预计非 GAAP 净利润在 9 亿 - 9.5 亿元之间，同比下降 51%-53%。
二、公司经营举措及成效
（一）风险管理体系优化，风险指标逐步改善
贷前风控强化：优化信贷审批框架和定价策略，提升优质借款人的使用率和留存率，四季度优质客群贷款量占比环比提升 6 个百分点；增强多头借贷风险识别能力，当 AI 模型检测到用户短期内跨多平台提交贷款申请时，系统会自动触发警报，并采取降低信用额度、限制放款等前瞻性措施，此举使风险区分能力指标 AUC 提升 10%-15%。受上述举措影响，新贷领先风险指标 FPD30 四季度环比下降约 18%，12 月新贷 FPD30 接近过去两年历史低位，2026 年 1 月新贷 FPD7 环比 12 月再改善 10%，同样创两年最佳。
贷后催收策略升级：将资源向高绩效合作方倾斜，优化借款人画像分析，提升对借款人还款意愿和能力的评估能力，制定更定制化的催收策略，11、12 月 30 天回款率环比小幅改善；将央行 2025 年 12 月末推出的一次性信用修复政策（符合条件者可在 2026 年 3 月 31 日前修复受损征信）融入催收策略矩阵，一定程度上激励了借款人的还款意愿，预计对 2026 年一季度催收工作产生积极影响。
整体风险指标趋势：C-M2 比率在 2025 年 10 月触顶后 11、12 月保持平稳，2026 年 1 月环比 12 月下降 8.2%，预计 2 月将基本回归 2025 年 7、8 月水平；随着新贷在资产组合中占比提升，公司整体资产质量逐步改善。
（二）资金渠道与成本优化，创历史低位
四季度及全年资金成本表现：尽管四季度市场流动性收缩，公司 ABS 发行成本小幅下降，ABS 在风险承担资金结构中占比提升，整体资金成本较 Q3 再降 20 个基点，创历史新低；2025 全年 ABS 平均发行成本同比下降 72 个基点。
2026 年资金策略：预计 2026 年资金环境仍具挑战，资金成本或存短期波动，但凭借良好的资产表现和与金融机构的长期合作，公司资金获取能力优于行业同行；未来将继续多元化融资渠道、优化资金结构，确保市场波动下的流动性稳定和资金成本竞争力。
（三）用户获取与渠道优化，聚焦优质客群
客群布局：四季度采取审慎的获客策略，新增授信用户 145 万户（Q3 为 195 万户），未来将继续控制获客节奏；聚焦优质用户获取的同时，主动拓展低定价借款人细分市场，该类客群获客前期成本略高，但需求更稳定、风险特征更可预测。
渠道优化：优化嵌入式金融渠道结构，逐步淘汰低绩效渠道、聚焦高价值渠道合作方，11、12 月嵌入式金融渠道新贷 FPD30 环比改善；2026 年将继续提升获客组合中优质用户占比，优化核保和定价策略，提升获客效率并保持客获成本相对稳定。
（四）技术解决方案业务高速增长，成核心增长点
整体表现：2025 年技术解决方案业务贷款量同比增长约 448%，年末未偿贷款余额接近 117 亿元，业务规模迈上新台阶。
核心产品 - Focus Pro：作为公司为金融机构量身打造的专有贷款解决方案，通过在客户获取、营销、产品设计、风险识别、流程优化等全信贷生命周期应用数字和智能工具，助力银行服务定价在 3%-12% 之间的客群，帮助银行突破传统客群边界，高效服务小微企业和个人的融资需求，践行 AI + 信贷战略下支持实体经济、推进普惠金融的理念。
AI 技术应用：两大核心 AI 智能体 - AI loan officer（AI 信贷专员）、AI credit officer（AI 信用专员）在多个用例中取得良好的早期成果，未来计划将其从零售信贷逐步拓展至更广泛的业务场景。
（五）资本配置策略，坚持股东回报
股份回购与可转债回购：2025 年完成 4.15 亿美元股票回购计划，同时在二级市场回购可转债，截至 2026 年 3 月 17 日，累计回购可转债本金约 4.6 亿美元，现金支出 3.99 亿美元，剩余未偿本金约 2.3 亿美元，可转债回购降低了长期债务和利息支出，强化财务状况并实现现金收益。
股息政策：董事会批准 2025 年下半年股息方案，每股 A 类普通股派息 0.39 美元，每股 ADS 派息 0.78 美元，股权登记日为 2026 年 4 月 22 日；未来将坚持渐进式 DPS 股息政策，在业务发展和股东回报间寻求平衡。
2026 年资本配置：当前对股票回购持审慎态度，待宏观和监管环境企稳后将择机重启；资产负债表仍有充足现金，可支撑股东回报计划，长期将兼顾长期业务增长投资和股东回报，维持良好的 ROE。
（六）国际化业务正式落地，加速全球布局
2025 年进展：2025 年成功推出国际业务，率先进入某成熟市场，通过小体量交易训练风险模型、积累市场经验，同时完成多个全球市场的深度调研，选定数个市场进行筹备，其中一个市场已在 2026 年启动运营。
2026 年策略：将积极拓展欧洲、拉美、东南亚等成熟和发展中市场，成熟市场进入壁垒高但信用体系完善、监管确定性强，发展中市场信用数据不完善但市场规模大、进入壁垒低且盈利路径清晰，公司将在两类市场间平衡资源；预计 2026 年末海外团队规模将达到约 200 人。
战略目标：依托 AI 和大数据驱动的信贷技术、强劲的资产负债表，力争成为全球领先的信贷科技公司，通过技术推动普惠金融、提升全球金融服务质量。
三、公司战略规划
核心战略：2026 年将坚持 “one call to win” 战略，在不断演变的监管框架下强化运营能力、提升业务韧性，将服务优质用户作为长期战略重点，通过动态定价和卓越的用户体验，提升客群中优质用户占比，最大化客户生命周期价值（LTV）并保障资产质量稳定。
行业布局：认为行业监管驱动的重构将在未来两年加速行业整合，作为头部信贷科技平台，将把行业整合视为提升核心竞争力的机会，为长期可持续增长奠定基础。
业务协同：技术解决方案业务经过两年打磨进入新的增长阶段，将通过灵活的合作模式，把 AI 技术和全生命周期信贷专业能力深度融入银行普惠贷款价值链，助力金融机构强化内部风险管理和运营能力，共同推进普惠金融。
业务结构：根据宏观和监管环境动态调整轻重资产结构，行业上行周期侧重重资本业务（回报和 take rate 更高），下行周期侧重轻资本业务（分散风险）；2025 年轻资本业务贷款量占比约 44%，2026 年将向轻资本业务小幅倾斜，不设固定占比目标，根据市场情况动态调整。
四、问答环节（原文保留）
（一）摩根士丹利 Richard shu 提问
好的，感谢管理刚刚给我第一个机会的机会。我们主要有两个问题，我们第一就是监管相关的一些问题。考虑到最近有一系列的监管政策，还是持续引导融资成本下行。那么对于贷款平均定价的一个趋势，我们应该如何展望？从中长期来看，定价会到什么水平比较合适？在这个情况下，net take rate 会在达到常态化的时候，在一个什么水平？第二个问题就是关于股东回报，就想问一下关于他们对股东回报的战略考虑是怎么样的？到尤其在 26 年这个铝合权衡分红和回购的比例，对于 26 年以及往后的排期是否有预期可持续的一个水平是怎么样的？
Wu HAISHEN 回答（贷款定价相关）：过去一年，一系列新法规和窗口指导的出台推动整体借贷成本下行，随着行业发展，更多高定价平台正快速退出市场。长期来看，这些政策将降低借款人负担、打造更健康的市场环境，推动行业整合并支持消费板块增长。公司正积极响应监管导向聚焦优质用户，四季度贷款平均定价下降 140 个基点，2026 年将继续强化优质用户服务能力，通过灵活定价和更好的用户体验逐步提升客群中优质用户占比，保障资产质量稳定和客户生命周期价值提升，随着资产结构优化，2026 年平均定价仍有进一步下行的空间。中长期来看，定价将取决于市场和监管环境变化；剔除一次性项目后，公司运营 take rate 略低于 3%，通过风险管理优化和效率提升仍有较大改善空间，若监管环境企稳，目标将 take rate 维持在 3% 以上。
Alex xu 回答（股东回报相关）：公司始终将股东回报作为重大决策的核心考量之一。2025 年累计派息约 2 亿美元、股票回购约 6.8 亿美元，占 2024 年 GAAP 净利润的 98%；2024 年初至今累计回购 4000 万股 ADS，占 2024 年初流通股的 25.4%，该分红回购比例和综合收益率在中概股 ADS 中处于较高水平。未来将坚持渐进式 DPS 股息政策，为股东提供可观的股息收益率；当前受宏观和监管环境影响，对股票回购持审慎态度，但仍有未完成的回购计划，待环境企稳将重启回购。市场担忧可转债回购消耗资金，但公司资产负债表现金充足，可支撑股东回报计划。长期将在长期业务增长投资和股东回报间寻求平衡，维持良好的 ROE，为股东创造长期价值。
（二）美银证券 emma jew 提问
谢谢给我这个提问的机会。我这里也有两个问题，第一个是关于风险的。想问一下管理层今年以来看到的风险指标趋势如何？如何展望未来风险变动的趋势？第二个问题想问一下业务结构的变化，就考虑到现在最新的这个市场环境，我们应该如何权衡轻重资产业务模式的选择。那对今年轻重资产结构占比有什么展望？
Zheng yan o 回答（风险指标相关）：整个 Q4 由于流动性大幅收紧，行业风险还是面临前所未有的压力的。我们在前端准入和贷后催收两个方面也采取了一系列积极的一些措施，目前已经看到了有比较明显的成效。在贷前贷中方面，我们迅速收紧了定价和授信门，大幅加强了对多头风险的识别，将高风险客群提前做了一些隔离，并且增加了优质客群的一些获取，实现了客群结构的优化。在贷后方面，我们也迅速做了调整，采取了更积极的催收策略。一个是策略前置，对高风险客户更早的去介入人工的催收。第二个是精准的纾困，都有还款意愿但暂时困难的客户提供了定点的续费减免方案。三是强化激励，有效的提升了自营和外包团队的催收产能。基于这些努力，我们看到四季度新放款的 FPD30 风险指标环比有 18% 的下降。其中 12 月的 FPD30 已经接近了过去两年最好的水平，进入到 2026 年，这个趋势仍在持续。26 年 1 月份放款的 FPD7 指标已经有了完整的表现，在 12 月的基础上进一步环比改善了 10%，同样也是达到了过去两年最好的水平。那随着新放款占比逐步的提升，大盘的风险也在逐步的改善。我们大盘风险指标 C-M2 在十月达到高点之后，11、12 月基本保持平稳。一月份大盘的 C-M2 呈现出下降的趋势，较去年 12 月环比改善了 8.2%。按照目前的趋势，我们预计二月份的 C-M2 指标将基本回到 25 年 7、8 月之间的水平。当然目前宏观环境还在发生很多的变化，行业的调整也在持续。我们会密切监控资产质量的早期信号，并且根据环境变化审视夺势的调整我们的风控策略。
Alex xu 回答（业务结构相关）：轻资本和重资本业务各有优劣，公司会根据宏观和行业环境动态调整两者结构。行业上行周期会侧重重资本业务，因为其回报和 take rate 通常更高；下行周期则更倾向轻资本业务，以分散风险。当前受监管和宏观环境影响，公司希望提升业务灵活性和风险分散性，2026 年将向轻资本业务小幅倾斜。2025 年轻资本业务贷款量占比约 44%，2026 年该比例大概率会提升，但不会为轻重资产结构设定固定目标，将根据市场情况动态调整。
（三）瑞银 alex. Yea 提问
现在给我这个提问的机会，我这边两个问题。第一个问题是关于 ICE 业务的，看到我们四季度 referral service fee 这一块环比下降 85%，能否给我们介绍一下背后的一个原因，以及随着新规落地以后，这一块 ICE 业务的品类产生了什么样的变化，对于今年 ICE 业务的一个想法。第二个问题是关于资金成本的那随着小贷新规的对于 4 倍 LPR 定价上线的一个政策的落地，这对我们今年这个 ABS 发行会有什么样的影响，以及如何去理解今年整体资金成本的一个趋势。
Alex xu 回答（ICE 业务相关）：四季度 ICE 业务收入大幅下滑主要有两大原因：一是规模端，新规下 ICE 板块的资金合作方放款态度愈发审慎，行业内 ICE 目标客群规模大幅收缩，导致公司 ICE 业务量环比下降 41%，四季度 ICE 业务量仅占公司总贷款量的 20%；二是费率端，ICE 客群多为边际客群，风险水平高于其他客群，为维护与合作方的可持续合作关系，公司主动下调 take rate，保障合作方合理转化率和业务可持续性。短期来看，公司牺牲了部分 take rate，但长期来看有助于维护 ICE 业务的合作生态和可持续性。ICE 业务仍是公司平台战略的重要组成部分，公司希望通过不同模式服务更广泛的客群，实现资产与资金的高效匹配。尽管定价格局发生显著变化，ICE 业务仍能在合规的定价环境下服务部分客群。未来公司将在合规前提下挖掘 ICE 客群的多元化需求，通过提供更多高附加值服务提升客户对平台的粘性和长期价值，保障 ICE 业务的长期盈利能力。
Wu HAISHEN 回答（资金成本相关）：2026 年宏观和监管环境存在不确定性，市场流动性仍将偏紧，给公司资金成本带来压力。一是 ABS 发行方面，4 倍 LPR 定价政策的落地让投资者对小贷资产更审慎，可能要求更高的收益，导致公司今年 ABS 发行规模和成本均存在不确定性；二是贷款促成业务的资金端，多家金融机构收到监管指导，对该板块的资金投放更为谨慎，一定程度上会导致资金供给收紧。资金结构方面，若 ABS 发行顺利，表内贷款占比将保持稳定，整体资金结构也将维持平稳。公司的策略是继续拓展融资渠道、优化资金结构，力争全年保持资金供给稳定和成本竞争力。
（四）华兴资本 Cindy wang 提问
谢谢管理层给我这个提问的机会。我这边有两个问题，第一个想请教就是说刚刚管理层有分享了这个 C-M2 的水平在 1、2 月有明显的改善，那我们是否可以判断这个风险已经企稳了？然后管理层对于今年 Q2 以及以后的放款量的增长是怎么展望的那第二个的话，想请问一下海外市场的一个拓展策略，可不可以帮我们更新一下目前海外市场的一个最新进展，尤其是英国的市场，是否今年有进入新市场的计划？
Wu HAISHEN 回答：四季度采取的风控措施近期已显现成效，尤其是 2 月 C-M2 比率回归至 2025 年 7、8 月水平，但该改善的可持续性仍需要时间验证。此外，行业整体调整仍在持续，监管不确定性依然存在，公司将继续采取审慎的风控策略，聚焦贷款质量，同时持续获取优质用户、提升服务优质用户的运营能力，业务的可持续性比单纯的规模增长更重要。近期两会释放了支持消费和信贷的积极信号，公司认为消费信贷驱动消费的底层逻辑未变，行业整合完成后，公司将更具竞争力，有望把握市场长期增长机会。海外业务是公司推动长期增长、多元化业务结构的核心战略，重塑业务结构将让公司更具抗风险能力，在当前市场环境下该战略尤为重要，因此公司将坚定加大资源投入、加快海外拓展步伐。2025 年公司率先进入某成熟市场，通过小体量交易训练风险模型、积累市场经验，同时完成多个全球市场的深度调研，选定数个市场进行筹备，其中一个市场已在 2026 年启动运营。2026 年将积极拓展欧洲、拉美、东南亚等成熟和发展中市场，成熟市场进入壁垒高但信用体系完善、监管确定性强，发展中市场信用数据不完善但市场规模大、进入壁垒低且盈利路径清晰，公司将在两类市场间平衡资源。预计 2026 年末海外团队规模将达到约 200 人。过去两年公司对多个海外市场进行了深入调研，对自身技术和风险模型的竞争力充满信心，依托深厚的信贷专业能力、AI 和大数据技术以及强劲的资产负债表，公司全力推进海外战略，力争在可预见的未来成为全球领先的信贷科技公司。
五、附录：核心术语及产品释义
（一）核心产品释义
Focus Pro：奇富科技为金融机构量身打造的专有贷款解决方案，属于公司技术解决方案业务核心产品，通过在全信贷生命周期应用数字和智能工具，助力银行服务定价 3%-12% 的客群，突破传统客群边界，高效服务小微企业和个人的普惠融资需求。
AI loan officer/AI credit officer：奇富科技两大核心 AI 智能体，目前在零售信贷多个用例中取得良好早期成果，未来计划拓展至更广泛的业务场景，是公司 AI + 信贷战略的核心技术落地载体。
（二）行业专用术语释义
FPD30：新贷发放后 30 天内的逾期率，是消费金融行业衡量新贷资产质量的领先风险指标，该指标越低，代表新贷即时违约风险越小。
C-M2：指贷款经过 30 天催收后仍未偿还的逾期率，是衡量消费金融公司存量资产质量和催收效率的核心指标，该指标反映了存量资产中难以通过常规催收回收的逾期规模占比。
AUC（Area Under the Curve）：曲线下面积，在消费金融风控中用于衡量风险模型的区分能力，AUC 值越高，代表模型对优质客群和高风险客群的识别、区分能力越强。
ICE 业务：奇富科技平台业务的重要组成部分，主要为边际信贷客群提供贷款引荐服务，通过收取 referral service fee（引荐服务费）实现收入，该客群风险水平高于公司核心客群。
ABS（Asset-Backed Securities）：资产支持证券，奇富科技核心融资渠道之一，通过将信贷资产证券化在资本市场发行，实现资金回笼和融资，ABS 发行成本是公司资金成本的重要组成部分。
（三）财务专用词释义
非 GAAP 净利润：剔除 GAAP（美国通用会计准则）中一次性、非经常性项目后的净利润，更能反映公司核心经营业务的盈利水平，是奇富科技业绩披露的核心财务指标。
ADS（American Depositary Share）：美国存托股，是公司在美股上市的交易单位，本次发布会中涉及的每股收益、股息、股份回购均以 ADS 为重要计量单位。
拨备覆盖率：指公司计提的风险备付金额与逾期 90-180 天的表内风险贷款余额的比率，该指标越高，代表公司对信用风险的覆盖能力越强，抗风险能力越高。
杠杆率：本次发布会中定义为风险承担贷款余额 / 股东权益，反映公司的资本结构和风险承担水平，杠杆率越低，代表公司财务结构越稳健。
take rate：费率，指公司在各类业务中从交易规模中获取的费率收入占比，是衡量公司业务盈利能力和平台议价能力的核心指标。
DPS（Dividend Per Share）：每股股息，公司渐进式 DPS 股息政策指将根据经营业绩逐步提高每股股息发放金额，为股东提供稳定且逐步增长的股息回报。