华住集团[HTHT.O]2025年第四季度业绩交流会概要
一、业绩概述
2025 年华住集团坚持品牌引领的高质量发展战略，在规模、盈利、品牌及会员生态等多维度收获稳健成果。经营端，集团在维持 OCC（入住率）稳定的基础上推动 ADR（平均每日房价）逐季修复，四季度 RevPAR 实现 2020 年二季度以来首次同比正增长，全年 ADR 基本持平；在营房量同比增 16.2%，带动集团酒店 GMV 同比增 16.4% 至 1081 亿元，会员预定间夜突破 2.45 亿间、同比增 21.5%。轻资产加盟业务成为增长核心，全年加盟收入同比增 23.1% 至 117 亿元，经营毛利同比增 20.8% 至 76 亿元。财务端，集团全年营收同比增 5.9% 至 253 亿元，调整后 EBITDA 同比增 24% 至 85 亿元，利润率提升 4.9 个百分点至 33.5%，调整后净利润同比增 32.9% 至 40 亿元；经营现金流达 44 亿元，期末现金及现金等价物 154 亿元，净现金 96 亿元。2025 年股东总回报达 7.6 亿美元，完成 2024 年公布的 20 亿美元三年股东回报计划的 75% 以上。DH 业务实现经营扭亏，调整后 EBITDA 达 5 亿元，收入同比增 8.2%。
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二、发布会核心内容梳理
（一）行业市场观察
2025 年国内居民出行旅游需求从阶段性复苏转为常态化，铁路、航空等刚需出行数据及出游人次、消费规模均稳健增长，大众对高品质出行的需求持续提升。伴随交通网络完善，住宿需求从核心城市向县域、乡镇下沉，下沉市场成为文旅消费新增长引擎；体验式消费、文旅展演、体育赛事等新业态推动住宿需求向多元化、品质化升级。当前酒店行业仍存在低质量、同质化供给过剩，高性价比、高品质供给不足的结构性问题，供给侧改革仍是行业发展主旋律，为本土头部连锁酒店集团带来发展机遇。
（二）集团发展理念与社会责任
华住集团 [HTHT.O] 聚焦经济型与国民中端酒店赛道，以打造高性价比产品为核心，为消费者提供安全、舒适、高性价比的住宿服务。依托品牌与供应链优势，集团盘活存量闲置资产，提升城市配套与资产运营效益；持续布局一线城市及乡镇市场，补齐下沉市场优质住宿短板，创造稳定就业、带动周边产业并激活地方夜经济。集团发展愿景为深耕中国市场，坚持高质量发展，以品牌为引领、以服务为核心，把中国酒店业重新做一遍，实现企业价值与社会价值的协同发展。
（三）2025 年核心经营成果
经营指标修复：通过精益化收益管理、综合营销能力提升及产品服务升级，在 OCC 相对稳定的基础上实现 ADR 逐季修复，四季度 RevPAR 首次实现 2020 年二季度以来同比正增长，全年 ADR 同比基本持平。
网络规模高质量扩张：全年在营房量同比增长 16.2%，依托新区域突破与一线城市深度渗透实现全国网络布局完善；2025 年末汉庭、全季、桔子三大核心有限服务品牌的新版本门店占比进一步提升。
GMV 与会员生态双增长：在营房量增长驱动下，集团酒店 GMV 同比增 16.4% 至 1081 亿元；会员体系持续完善，2025 年会员预定间夜突破 2.45 亿间，同比增长 21.5%，直销能力成为核心竞争力。
轻资产加盟业务爆发：作为集团核心增长极，2025 年加盟收入同比提升 23.1% 至 117 亿元，经营毛利同比增长 20.8% 至 76 亿元，轻资产模式下的盈利贡献持续扩大。
品牌矩阵持续完善 下沉市场新品：推出汉庭快捷品牌，主打高性价比与品质平衡，创新多人间、家庭房等产品覆盖家庭 / 团队出行场景，搭配华掌柜自助入住、自助洗衣等智能服务，同时以 “轻快省盈” 的改造模式为老版本汉庭加盟商提供低成本、快改造的升级选择，承担汉庭品牌纯化的战略使命。 中高端品牌突破：坚持多品牌发展战略，重点推进城际（intercity）、全季大关（grand g）、水晶（Crystal）、美居（mercure）四大核心中高端品牌发展；2025 年末集团中高端品牌在营及管道内门店突破 1639 家，同比增 17.6%，其中城际（intercity）在营门店突破 100 家，成为中高端赛道核心增长动力。
营销能力升级：以华住会会员体系为核心，强化直销能力；积极布局自媒体等新兴社交渠道，发力入境旅游市场，拓宽获客场景并提升会员转换效率。
（四）DH 业务 2025 年经营成果与 2026 年规划
2025 年扭亏成果：DH 业务实现成功经营扭亏，调整后 EBITDA 达 5 亿元，收入同比增长 8.2%，同店收入企稳；通过调整不同品类酒店的收益管理策略、提升单店销售表现实现收入增长，同时通过总部重组、行政成本削减、人员 / 外包服务 / 供应链优化等效率提升计划大幅降低成本基数，实现运营精简。
核心优化举措：完成酒店组合优化，通过重新协商租赁条款、剥离亏损物业、将租赁酒店组合转型为轻资产结构，显著提升盈利能力与抗风险能力。
2026 年发展规划：将持续提升各品牌商业与运营效率，针对不同目标市场优化营销与销售策略、调整收益管理；深化与华住集团的整合，在供应链、设计施工技术、会员体系等方面发挥协同效应；升级品牌定位，如打造城际下一代（intercity next generation）产品，提升现金流友好性与运营效率；以欧洲为核心国际市场，探索中东、北非等新兴市场，同时开发多元商业模式加速网络扩张，预计未来保持盈利状态。
（五）2025 年财务表现
营收与利润：集团全年营收同比增 5.9% 至 253 亿元，处于业绩指引高端，其中传统华住业务营收同比增 7.9% 至 250 亿元；调整后 EBITDA 同比增 24% 至 85 亿元，利润率提升 4.9 个百分点至 33.5%，增长主要来自高毛利轻资产业务的贡献及 DH 业务的运营改善与成本节约；调整后净利润同比增 32.9% 至 40 亿元。
轻资产财务数据：加盟业务收入同比增 23.1% 至 117 亿元，经营毛利同比增 28% 至 76 亿元，2025 年加盟业务利润贡献占比达 69%，同比提升 5 个百分点。
现金流与资产负债：2025 年经营现金流 44 亿元，期末现金及现金等价物 154 亿元，净现金 96 亿元，资产负债表保持健康。
股东回报：2025 年宣布下半年现金股息 4 亿美元，叠加中期股息 2.5 亿美元及股票回购 1.1 亿美元，全年股东总回报达 7.6 亿美元，超调整后净利润的 100%；已完成 20 亿美元三年股东回报计划的 75% 以上，将持续通过分红与回购回馈股东。
高管人事调整：原 CFO 陈慧卸任，Arthur 接任 CFO 一职，陈慧继续担任公司首席合规官，确保财务管理平稳过渡；Arthur 将聚焦打造世界级财务职能、强化投资管控、保持与资本市场的透明沟通。
（六）2026 年战略规划与业绩指引
核心战略：继续坚持品牌引领的高质量增长，夯实营销能力，以开放姿态拥抱科技创新并赋能酒店实体运营；全力提升客户体验、加盟商投资回报与经营效益，稳步向百城万店 2.0战略目标推进。
业绩指引 集团整体营收同比增长 2%-6%，剔除 DH 业务后营收同比增长 5%-9%； 加盟业务收入同比增长 12%-16%； 门店扩张：计划新开门店 2200-2300 家，关闭 600-700 家，实现 12% 的酒店自然增长率。
品牌发展规划：持续推进汉庭快捷的品牌落地与汉庭品牌纯化，深耕经济型国民市场；加速中高端品牌在一二线城市的布局，计划 2030 年成为中国中高端酒店市场的领先品牌管理公司，其中全季大关（grand g）将于 2026 年 4 月 1 日正式开业。
三、问答环节（原文保留）
问题 1：摩根士丹利 丹曦
各位管理层大家晚上好。感谢管理层给我第一个问问题的机会，我首先想祝贺 Arthur 加入公司。然后刚刚也听到 Arthur 还有也在 announcement 上面看到的一些自身的履历，我想请问一下管理层可不可以初步向我们分享一下 Arthur 这一次的新的任命，会有哪一些策略方向，还有希望带来一些什么样比较向好的改变。回答：金辉谢谢，我是金辉，我来回答这个问题。首先借这机会再次感谢陈慧陪伴我们创业团队在过去 20 年的取得的成绩，大家可以看到华住在中国市场过去 20 年取得的这样的成绩，源于我们陈慧这一批我们创业团队的持之以恒的努力。在刚刚结束的华住 20 年的大会，其实华住一方面总结了过去 20 年的成绩，同时也展望了未来新的愿景。我们希望能成为一家真正世界级的酒店集团，让中国酒店业，让中国服务走向世界，成为华住此刻的目标。所以面向未来，一方面我们面对世界级这样一个理想，另外一方面也希望面对华住超大规模的管理，希望带来更专业化。管理越深，我觉得在不同阶段，我们更希望引入更多元化、国际化、专业化的人才，来帮助我们实现新的一场新征程。所以在这个时点，我们很高兴看到 Arthur 加入华住来带来这样的一个专业化、年轻化、国际化的转型。我们期待 Arthur 在岗位上能帮助华住实现新的发展。
问题 2：美国银行 Ronald lung
各位管理层晚上好啊。首先我想谢谢陈辉总多年来对分析师们的支持，现在也趁这个机会，想请教一下 2026 年的预期，首先 2026 年这个收入及业绩里面隐含的 RevPAR 的预期是什么？还有管理层可不可以讲一讲 2026 年的总体的供需关系，比如供应的增长大概会是怎么样？还有就是需求方面，包括商务还有休闲的需求，在 2026 年的看法也是怎么样。回答：金辉好的，我是金辉，我来回答这个问题。在过去的三个月不到时间，我们感受到中国整个酒店行业的这个趋势是逐步向好。在需求方面，应该讲在过去几年以文旅休闲这样的一个需求一直在稳步的增长。大家也关注到入境市场的增长也在快速提升，应该讲整个需求还是处于一个稳步提升的状态。商务市场我们也感受到触底反弹的迹象，尤其在中国的一二线核心城市，我们感受到的趋势的明朗和向好。所以总体来讲，华住对 2026 年的整体 RevPAR 是持有谨慎乐观的态度。我们期待华住 2026 年的同比 RevPAR 实现微微小的正增长，这个目标我们将作为集团的管理重点。
问题 3：高盛 Simon chung
谢谢金总何总跟陈总刚才的分享，也恭喜 Arthur，我有一个小小的问题想追问，是开店的节奏的问题？去年公司开了 2400 多个店，那今年有什么规划？以及因为你最近也有新推出一些新的品牌，比如说汉庭快捷的品牌，那有没有说什么计划？这个品牌今年以及未来几年，大概店数会开到多少个店呢？回答：金辉好，我来回答一下这个关于发展的问题。我们在 2025 年录得了华住历史上开业最多的一年，我们整个开业门店超过 2400 家。其实在 2023 年开始，华住就调整了我们发展策略。我们希望华住的发展是以质量优先于规模的高质量发展战略。所以过去两年华住始终坚持高质量的发展路径。我们预期在高质量发展的战略指导下，华住的总体新增门店，开业门店依然会保持一个高位区间。我们披露了大概在 2200 家至 2300 家的预测开业数量，是符合现在市场和华住以高质量发展战略为核心的这样的一个合理开店区间。所以进而在这个高质量发展的大战略里面，我们依然保持 2030 年高质量的开出 2 万家好店的总体目标不变。同时我想对大家比较关心的我们新发布的汉庭快捷，也做一个统一的分享。在中国的经济型、国民市场始终是中国人口结构下最主要也是最坚实的市场，同时也是华住整个业务当中最根基的市场。我们始终希望在国民市场能实现充分的、完整的市场占有和高质量的发展。一方面我们看到有更多高质量的物业供给转化成汉庭酒店的机会越来越多，汉庭酒店的品质明显比我们十年二十年前质量更高、品质更好。同时我们也看到中国更多数的国民对性价比的需求。我们进而推出的汉庭快捷是汉庭酒店品牌升级和纯化重要的战略之一。所以我们最后希望汉庭酒店和汉庭快捷共同成为国民市场的核心品牌，去服务更广更多数的中国国民对性价比的产品需求和出行的服务体验。
问题 4：瑞银 陈鑫
各位管理层好，感谢给我这次提问的机会，我是 UBS 陈鑫，我的问题是关于 DH 的。刚才管理层介绍的时候，其实 slice 上也有提到了 DH 的下一步的继续的轻资产化。想请管理层跟我们可否分享一下 DH 的进一步轻资产转型的规划以及节奏，以及 DH 未来的酒店网络发展和财务表现的目标。回答：何继红是的，我们在 2025 年实现了 DH 业务的扭亏为盈，但我们提升业务的努力不会就此停止。组织重组、效率提升、成本控制仍将是日常管理的一部分，我们也在持续推进酒店组合的重组。我们将继续努力协商降低租金、重新洽谈租赁条款，探索剥离亏损物业的可能性，同时协商优化整体资产组合。如今业务已企稳，我们也开始着手推进酒店网络的扩张。我们现在对管理国际客户更有信心，也相信我们的服务在海外市场仍有巨大潜力。目前我们正在开发不同的商业模式，将以城际下一代等高效产品为增长基础，当然也会探索高端酒店的扩张机会。欧洲仍将是我们的核心国际市场，同时我们也会探索中东、北非等已有一定基础的市场。总而言之，DH 业务未来有望持续保持盈利状态。
问题 5：中金 林熙
谢谢管理层，也祝贺 Arthur。我想问一个关于股东回报的问题，就是我们 25 年的股东回报很丰厚，达到了 7.6 亿美金，这个是超过了经调整净利润的百分之百，然后我们也已经完成了这个 20 亿美金三年计划的超过四分之三。所以想问一下股东回报的一个后续的安排和规划。回答：陈慧您好，我是陈慧，我来回答您的问题。得益于我们的轻资产战略和我们的收益管理能力、成本管控能力，以及我们的高速高质量开店的发展，华住拥有强劲且稳定的现金流和优质的资产负债表，我们将持续通过分红和回购的形式继续回馈我们的股东。
问题 6：花旗 Lydia ling
感谢给我提问的机会。我想跟进一下关于我们中高端的酒店的发展。去年看到公司在中高端有进一步的发展，包括也推出了全季大关的品牌。也想问一下，在今年和包括未来长期的话，我们对于中高端的这个板块的一个规划，是否会加快整个的布局？回答：金辉好的，谢谢。我来回答。对，中高端是华住目前战略的聚焦的重点之一。中高端战略成为华住在过去两年及未来非常聚焦的一个市场。华住在目前围绕着重点是在一二线城市展开多品牌的同步发展，这跟其他公司还不太一样。我们同时发布了四个中高端的主力核心品牌，分别是全季大关、城际、水晶及美居。大家可以关注到我们这些品牌各有特色，有代表东方美学的生活方式的品牌，也有代表西方、德国的、法国的生活方式的品牌。我们希望通过多品牌的发展，能实现在中国中高端市场从落后到赶超的战略发展和部署。为此我们正在不断的发展我们的品牌，提升我们的产品，提升我们的服务能力。我们也很期待在未来面向 2030，使得华住在中高端市场一样，成为中国的领先的品牌管理公司。所以为此而在努力，所以中高端一定是华住未来的核心战略之一。再补充一下，我们确实大家可以关注到城际已经在过去两年发展成为中国最引人注目的中高端酒店品牌之一。无论它的客户体验，实现的 RevPAR 都在行业保持领先。同时我也特别期待大家能关注我们全季大关即将在 4 月 1 号正式开业，之前我们在做试营业，本次正式开业后，我们的产品和体验应该也会为整个市场带来耳目一新的感受。所以我们对未来中高端的发展还是充满信心。而且华住的中高端，我们四个品牌各有特色，我也同样相信四个品牌都会成为细分领域、细分客户群的首选。
四、附录：核心专业术语与产品释义
（一）行业专用词语释义
OCC（Occupancy Rate）：入住率，指酒店实际出租的客房数占总可出租客房数的比例，是衡量酒店运营效率的核心指标之一，本次发布会中华住集团 2025 年保持 OCC 相对稳定，为业绩修复奠定基础。
ADR（Average Daily Rate）：平均每日房价，指酒店每间可出租客房的平均每日收入，华住 2025 年通过产品服务升级实现 ADR 逐季修复，全年保持同比基本持平。
RevPAR（Revenue Per Available Room）：每间可出租客房收入，计算公式为 ADR×OCC，综合反映酒店的房价与入住率水平，是酒店行业核心经营指标，华住 2025 年四季度实现该指标 2020 年二季度以来首次同比正增长。
（二）财务专用词释义
调整后 EBITDA：扣除利息、税项、折旧及摊销后的调整后利润，剔除了非经常性因素的影响，更能反映企业核心经营的盈利水平，华住 2025 年集团调整后 EBITDA 同比增 24% 至 85 亿元，DH 业务调整后 EBITDA 达 5 亿元实现扭亏。
轻资产模式：指企业聚焦品牌、运营、管理等核心能力，通过加盟、托管等方式扩张，不直接持有大量物业资产的经营模式，华住加盟业务为轻资产核心，2025 年加盟收入与毛利均实现双位数增长，利润贡献占比达 69%。
净现金：指企业现金及现金等价物扣除有息负债后的余额，华住 2025 年末净现金 96 亿元，反映集团资产负债表健康，现金流充裕。
（三）核心产品 / 品牌释义
汉庭快捷：华住 2025 年推出的下沉市场经济型新品，主打高性价比与品质平衡，创新家庭房、多人间等产品，搭配华掌柜自助入住等智能服务，以 “轻快省盈” 模式助力老汉庭门店升级，承担汉庭品牌纯化战略使命。
城际（intercity）：华住中高端核心品牌，2025 年末在营门店突破 100 家，以清晰的品牌定位、优质的产品和领先的 RevPAR 表现成为华住中高端赛道核心增长动力。
全季大关（grand g）：华住中高端品牌矩阵中的重要品牌，主打东方美学生活方式，2026 年 4 月 1 日正式开业，是华住布局一二线城市中高端市场的关键布局。