达势股份[1405.HK]2025年末期业绩发布会概要
前言
DPC Dash Ltd 为达美乐比萨（Domino’s Pizza）在中国内地、中国香港及中国澳门的独家总特许经营商，2025 年实现总收入53.82 亿元人民币，同比增长24.8%；全年净增门店307 家，总门店数达1315 家，覆盖60 城；经调整净利润1.879 亿元，同比大增43.3%；经调整 EBITDA6.346 亿元，同比增28.2%；门店层面经营利润7.397 亿元，同比增18.5%。公司以4D 战略（Development、Delicious、Value、Delivery、Digital）为核心，下沉市场成增长主力，数字化与配送能力持续强化，2026 年计划新开门店350 家。
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一、发布会核心信息梳理
1. 会议基本信息
会议主题：DPC Dash Ltd 2025 财年全年业绩发布会
发言高管：执行董事兼 CEO Eileen Wong（王怡）、CFO Helen Wu、CPO Michael Shu
核心提示：会议含前瞻性陈述，实际业绩可能存在差异；涉及非 IFRS 财务指标，以港交所披露文件为准。
2. 公司概况
DPC Dash 是 Domino’s Pizza 在中国内地、香港、澳门的独家总特许经营商；截至 2025 年 12 月 31 日，Domino’s 全球超90 个市场运营 **22100+** 门店，DPC Dash 为其全球第三大国际市场（按门店数）。
3. 2025 年核心经营业绩（详尽数据）
收入规模：总收入53.82 亿元，同比 +24.8%，2020 年以来持续保持 20%+ 增速。
门店扩张：净新增307 家，新进21 城，总门店1315 家、覆盖60 城；一线城517 家、非一线城798 家。
盈利表现 门店层面 EBITDA：10.00 亿元，同比 +20.4%，利润率18.6%（2024 年：19.3%） 门店层面经营利润：7.397 亿元，同比 +18.5%，利润率13.7%（2024 年：14.5%） 集团经调整 EBITDA：6.346 亿元，同比 +28.2%，利润率11.8%（2024 年：11.5%） 经调整净利润：1.879 亿元，同比 +43.3%，利润率3.5%（2024 年：3.0%） 归母净利润：1.419 亿元，同比翻倍。
市场结构拆分 一线城（北上广深等）：收入22.20 亿元，同比 +5.2%，占总收入41.2%（2024 年：48.8%） 非一线城：收入31.70 亿元，同比 +43.4%，占总收入58.8%（2024 年：51.2%），净增299 家门店。
单店与销售 同店销售（SSG）：全年 **+1.5%** 单店日均销售额：12428 元，同比 -5.3% 2024 年 12 月后新开市场门店：日均销售额26849 元，现金回收期约12 个月。
产品与营销 2025 年新品：Sicilian-Inspired Beef & Bamboo Shoot Pizza（西西里风情牛肉竹笋披萨）、Tuscany-Inspired Cheese Salmon Pizza（托斯卡纳风情芝士三文鱼披萨）、Madrid-Inspired Beef & Shrimp Pizza（马德里风情牛肉虾仁披萨）、Cocoa Volcano Crust（可可火山饼底） 新增客户1540 万，会员体系达3560 万会员（2024 年：2450 万）。
配送与数字化 准时配送率 **>93%，一线城配送渗透率26.2%**（2024 年：17.7%） 约76%运营城市覆盖配送服务，非一线城配送渗透率约30%。
成本与效率 原材料及耗材：14.70 亿元，同比 +25.6%，占收入比重稳定 员工薪酬：占收入34.0%（2024 年：35.0%）；门店现金薪酬28.0%（2024 年：27.5%）；集团行政现金薪酬5.1%（2024 年：5.7%） 租赁相关总费用占收入11.4%（2024 年：11.5%）。
财务状况：现金及等价物10.00 亿元；带息银行贷款1.998 亿元，到期日 2028 年。
2026 年规划：计划新开门店350 家；2026 年 1 月 1 日单日开62 家，创历史纪录；截至 2026 年 3 月 20 日，净增140 家，目标完成进度良好；战略Go deeper & Go broader，深耕现有城市、拓展新城市。
4. 4D 战略执行（Development/Delicious/Value/Delivery/Digital）
Development：审慎扩张，深耕存量、拓宽增量，非一线城为增长核心。
Delicious & Value：本地化 + 全球灵感新品，性价比活动，拉动客流与复购。
Delivery：坚守准时承诺，提升配送渗透率，平衡服务质量、产能与成本。
Digital：会员体系扩张，数字化为核心竞争优势，支撑用户洞察与运营效率。
二、问答环节（中文直译原文）
来自麦格理的 Shannon：感谢管理层，恭喜门店业绩。我的问题是，能否大致拆分一线城和新进城市成熟门店的同店销售，分别从客流和客单价角度？
管理层：首先，我们一线城在 2025 年实现了正同店销售。在客流与客单价方面，我们看到客流端势头强劲，但客单价有所下降，主要原因是外卖平台的价格战。对于新进入市场，我们看到客流端出现下滑，主要因为我们在同一新市场持续开设新店，稀释了单店平均客流；同时客单价有所上升，主要有两点驱动：一是我们逐步在这些新市场推出超值活动如疯狂周二周三，二是逐步开通配送，部分订单转向外卖平台，同样面临平台价格战。而客流即交易数从很高的水平回落，是因为我们在新市场开出的门店初期销量极高，随后逐步常态化，这是所有门店的正常过程。
来自瑞银的 Viola Yang：Eileen、Helen、Michael，感谢接受提问。我的问题同样关于同店销售，能否分享最新趋势？我们听到部分公司提及消费复苏，另一些则表示仍有压力，你们的观察是？
管理层：对我们而言，同店销售的主要影响因素仍是新市场高基数随时间常态化。正如之前提到，我们新开店铺创下全球纪录，形成极高基数；随着我们在同一新市场持续开店，原有门店销量逐步分流到其他门店，当这些门店进入同店统计周期时，就会面临对比高基数的压力。此外，外卖平台补贴退坡也带来一定影响，但春节期间我们表现非常强劲。总体而言，目前销售符合我们的预期。
来自杰富瑞的分析师：Eileen、Helen、Michael，晚上好。我有两个问题。第一，关于外卖平台补贴，我们预计今年补贴可能逐步退出，这会带来什么影响？如何评估第三方平台用户向自有小程序的留存转化率？第二，关于配送结构，你们提到未来会向更多新城市推广配送服务，目前非一线城的配送占比是多少？未来拓展更多城市的计划是怎样的？
管理层：第一个问题，如何看待外卖平台补贴下降的影响。去年我们确实受益于平台竞争格局，今年补贴退坡会带来一定影响。不过我们一直在做几件事：第一，持续建立机制，把外卖平台的客流转化到自有线上渠道，我们有针对性的转化方案；第二，持续推出创新产品、高性价比产品，坚持准时送达承诺，开展品牌活动等，不断提升复购。长期来看，外卖平台吸引了大量此前未使用过外卖的新客，而作为配送专家，我们长期将从中受益。补充一点，我们在配送领域一直很强，始终从自有线上渠道或第三方全国性大平台获取新客，并努力转化到自有平台。去年平台活动力度大，客户会在自有渠道和第三方渠道之间流动，定价波动下出现流转很正常，但我们一直把平台作为获客入口，并有完整转化方案，持续强化自有线上平台的差异化，在合适时机赢回用户，这可能需要一些时间。第二个问题，非一线城目前的配送结构。我们已将配送服务覆盖到约 76% 的运营城市，新市场及非一线城的配送占比约 30%。新市场开业初期堂食业务很强，没有足够产能开通配送，后续看到配送机会就会逐步开放；近期借助平台流量机会，我们快速推进新市场配送开通，配送占比提升明显，符合过去市场渗透的规律。未来拓展计划：今年至今已新开约 10 个城市，计划再新开 15 个城市。新城市何时开通配送取决于几点：一是产能，我们希望以保证客户服务体验、坚守准时承诺的方式推出服务；二是成本效率；三是品牌势能是否支撑。
来自中金的 Jie Wei Liu：晚上好，Eileen、Helen、Michael。我有一个问题，原材料价格上涨、油价走高是否会挤压利润率？
管理层：如果看成本占收入比例，过去几年我们管控得很好。今年截至目前，油价、能源价格上涨并未给成本带来明显压力。此外，我们仍有多种手段管控原材料成本：第一，随规模扩大、门店增多，采购量提升，议价能力增强；第二，尽可能从源头供应商直采，减少中间环节；第三，增加本地采购比例；第四，完善供应商招标流程。这些举措将持续帮助我们管控未来原材料成本。
来自中金的 Shi Liu：谢谢管理层和主持人，感谢机会。我是中金的 Shi Liu。首先恭喜公司业绩。我想提问关于人力成本，我们注意到 2025 年门店层面人力成本占收入比例有所上升，管理层计划如何优化未来人力成本？
管理层：主要有两个原因导致成本上升：第一，去年下半年外卖平台竞争加剧，配送订单大幅增加，人力成本随之上升；第二，我们在城市中持续新增门店，对人均销售产生稀释影响，尤其是处于常态化阶段的新店。同时我们仍处于扩张阶段，进入大量新市场，需要在人力上进行必要投入，确保不降低客户服务质量。综合因素导致 2025 年门店人力成本占比小幅上升。但我们仍有优化空间，例如随规模扩大、订单增加，配送效率提升；同时智能调度系统持续优化，这些都将帮助我们在不降低服务水平的前提下管控门店人力成本。
来自 CNBI 的 Miao Zhang：感谢管理层。我是 CNBI 的 Miao Zhang。我的问题关于新店。我注意到 2026 年计划开设 350 家门店，能否请管理层拆分布局，包括一线城与非一线城的比例，以及基于 “深耕与拓宽” 战略，存量城市与新市场的比例？
管理层：门店布局遵循 “深耕与拓宽” 发展战略。2026 年开店目标中，约 25% 分配给 2022 年 12 月前的成熟市场，约 50% 分配给已进入的新市场，剩余 25%-30% 分配给 2026 年全新进入的城市。
三、附录：核心术语释义
SSG（Same-Store Sales）同店销售：统计开业满一定期限门店的同期销售增长，剔除新店扩张影响，反映成熟门店经营活力。
经调整 EBITDA：未计利息、税项、折旧及摊销的经调整盈利，剔除一次性 / 非经营性损益，更真实反映核心业务盈利水平。
4D 战略：DPC Dash 核心经营战略，包含 Development（门店拓展）、Delicious（美味产品）、Value（高性价比）、Delivery（配送服务）、Digital（数字化运营）五大支柱。