ONDAS[ONDS.O]2025年第四季度业绩交流会概要
一、业绩概述
Ondas Holdings 2025 财年实现营收5070 万美元，同比增长 605%（2024 年为 720 万美元），处于此前指引上限；全年毛利率大幅提升至40%（2024 年为 5%）；全年净亏损 1.334 亿美元，主要受非现金权证重估 8220 万美元费用影响，该费用不影响现金流与业务基本面。公司将 2026 年营收指引上调至至少 3.75 亿美元，Q1 2026 营收预计 3800-4000 万美元，产品业务预计 2026 年 Q3 实现正向调整后 EBITDA，OAS 业务预计 2027 年 Q3 实现盈利。
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二、发布会内容梳理
（一）会议开场与合规提示
会议包含前瞻性陈述，相关风险披露于 SEC 文件与业绩新闻稿；会议涉及非 GAAP 财务指标，与 GAAP 指标的对账文件可在官网投资者关系板块查询。
（二）CEO Eric Brock 核心战略与业务进展
战略执行：公司按既定核心与战略增长计划推进，营收增长、市场采纳验证战略有效性，收购带来战略价值，运营平台支撑全球化部署、本地化与长期增长，战略→执行→平台→财务成果的闭环形成。
2025 年整体业绩：营收超 5000 万美元，远超前期目标；年末订单积压大幅扩张；2025 年 6 月至今累计融资约 18 亿美元，2026 年 1 月完成 10 亿美元融资，年末预估现金余额超 15 亿美元；机构持股约33%，有望纳入罗素 2000 等指数。
欧洲战略：ANBERG 合资公司 与 Heidelberg Autonomous Systems 成立合资公司，Ondas 持股51%，满足欧洲主权要求，提供本地制造、工程与全生命周期支持。 面向德国、乌克兰等欧洲防务市场，当前预测未计入该合资增量收入，未来将带来显著增长。
核心战略收购：Worldview+Palantir 合作 收购Worldview（预计 2026 年 Q2 完成），补齐平流层持久感知能力，填补传统空域与近地轨道之间的关键域，完善多域 ISR 平台。 与Palantir深度合作，接入其完整 AIP 软件栈（Warp Speed、Foundry、Maven 等），打造软件定义的多域 ISR 架构，实现平流层、空中、地面数据实时融合为可行动情报。 Worldview 平台（Stratellite）：可在目标区域驻留 30 天，通过改变高度利用平流层不同高度风带导航，分辨率高于卫星、续航远超无人机，支持光电、高光谱、红外、通信等定制化载荷，应用于海事监控、边境安全、基建监控、灾害响应等。
2026 年 Q1 五大收购详情 Mistral：美国本土 prime 承包商，助力美国市场扩张，已获超 10 亿美元项目，预计 2026 年 Q2 并表，贡献大额订单积压。 Rotron Aerospace：扩充远程无人机平台（Talon 系列）、自主打击系统（Defendor、Straddles）与先进推进技术，覆盖英国及北约项目。 Bird Air Systems：提供机载 ISR 与反无人机（Counter-UAS）防护，含激光 Directed Energy 系统，实时拦截导弹威胁，带来高毛利、可预测收入。 Indo Earth：拓展军用工程车辆领域，提供重型地面装备平台与以色列本地服务平台，支撑区域运营费用杠杆。 Worldview：平流层持久感知，构建空天地一体化多域 ISR。 收购投入约 5.5 亿美元，预计 2026 年贡献2.3 亿美元营收，具备高成长性与运营杠杆。
Ondas Networks 业务 IEEE 802.16（.16）技术获美国铁路协会（AAR）正式采用，成为下一代列车通信标准；AAR 计划全面部署，覆盖北美一级铁路。 与所有一级铁路厂商合作，160MHz 网络应用试点推进，预计 2026 年下半年转化为商业订单；Amtrak 的 ACES radios 已量产，2026 年上半年完成交付。
Ondas Autonomous Systems（OAS）转型 12 个月前聚焦 ISR、Counter-UAS 两大市场，核心平台为Optimus 系统、Iron Drone Raider； 现已覆盖 **Counter-UAS、ISR、巡飞弹 / 单向攻击系统、无人地面车辆（UGV）** 四大防务高价值垂直领域，叠加平流层能力，成为多域自主平台。 构建统一 C2 与软件层，实现跨域协同实时作战，结合 Palantir 实现高级数据融合、AI 分析与决策支持。
（三）CFO Neil Laird 财务详解
2025 财年关键数据 营收：5070 万美元，同比 + 605%； 毛利率：40%（同比 + 35pct），受益于销量提升与产品结构优化； 其他费用：权证重估非现金费用 8220 万美元，现金运营费用 5300 万美元； 净亏损：1.334 亿美元；股东权益约 4.41 亿美元（2024 年末为 1700 万美元）。
非现金事项：权证相关 220 万美元非现金费用，调整后 EBITDA 亏损 990 万美元（上年亏损 700 万美元）。
资本与流动性：2025 年 6 月至今融资约 18 亿美元，2026 年 1 月 10 亿美元融资的预付权证已全部行权，投资者持股低于 5%。
（四）2026 年运营与财务展望
核心运营重点：订单增长、扩大订单积压、营收增长；提升制造能力；推进自主边境防护基础设施项目；研发Shehem Killer 拦截器。
未计入预测的增长引擎：与 Palantir 的分层 ISR 商业化、ANBERG 合资公司收入。
财务目标 2026 年营收：≥3.75 亿美元（较 1 月投资者日指引翻倍）； Q1 2026 营收：3800-4000 万美元，仅 Bird 并表贡献，Q2 起其他收购逐步放量； 盈利节奏：产品业务 2026 年 Q3 调整后 EBITDA 转正；OAS 2027 年 Q3 转正；Ondas Networks 2028 年 Q1 转正，存在提前可能； 费用：2026 年 H1 加大运营费用投入，支撑后续规模效应。
并购战略：pipeline 潜在收入超 5 亿美元，聚焦战略协同、财务增厚标的；灵活使用现金 + 股权，维持强劲资产负债表，聚焦价值创造。
三、问答环节
第一位提问者：Austin Bowling（Needham）
Austin Bowling：嘿，各位，感谢接受提问，恭喜你们取得所有稳健的业绩。我第一个问题是，考虑到中东地区冲突不断加剧，冲突开始以来，公司的业务进展、订单流或者需求情况有什么变化？
Eric Brock：毫无疑问，这确实推动了更多业务活动。我们看到需求更多、紧迫感更强，当然，这也支撑了我们围绕在我们所专注的市场和能力中构建业务的长期核心逻辑。Mayor Kleiner 可以为这个答案补充更多细节。
Mayor Kleiner：我们认为我们的产品推出得正是时候，作为科技公司，我们在 ISR 和反无人机系统这两个作战环境中最关键的能力上都占据有利位置。我们目前看到需求非常旺盛，尤其是对于已经在全球得到验证和部署的系统。顺便说一句，展望未来，我们不认为这是短期动态，无论如何，一旦当前冲突结束，各方都会认识到这些威胁不会消失。因此，政府和国防机构的预算将大幅增加，希望我们能作为科技公司为他们提供我们的能力。
Austin Bowling：好的，谢谢各位。我还有一个跟进问题，非常感谢你们对近期这些大规模收购对营收贡献的说明，对于你们在演示中给出的 2026 年相关数据，我们应该认为这是将要确认的收入，还是备考营收数据？
Eric Brock：我们给出的目标是至少 3.75 亿美元，我们有相当明确的可见性。我们确实分享了一些关于我们为第一季度收购公司所做的预期测算细节，我想强调的是，这些数字都是全年预期。所以你们要考虑到，我们将在今年最后几个季度才合并这些公司的大部分业绩，这就是理解这个数据测算的方式。
Austin Bowling：好的。好的，谢谢各位，继续加油。
Eric Brock：好的，非常感谢。
第二位提问者：John Sigmund
John Sigmund：早上好，感谢接受提问。感谢你们关于 Worldview 的所有细节说明。对于军事行业来说，即使是把一对这样的传感器连接起来都一直是个挑战。你们能稍微说明一下客户将如何采购这项颇具雄心的能力吗？我们有可能看到长期合同吗？或者 Ondas 会作为主承包商参与，还是作为 Palantir 或其他公司的分包商？谢谢。
Eric Brock：好问题，John，我请 Ryan 来提供一些背景信息。Ryan？
Ryan Hartman：John，好问题。短期来看，我们预计会有单领域的 IT 合同，从这些平台采购情报、监视和侦察服务。我们的系统之系统战略最终将使我们能够为单一客户提供多领域的合同。我们看到客户群体正通过单一来源采购多领域能力，与 Palantir 的合作使我们能够为客户提供访问这种多领域 ISR 的入口。所以，构建 Palantir 的技术层还需要一些时间，但一旦建成，我们就能开始为特定客户提供多领域 ISR 服务。
Eric Brock：我想强调的是，平流层的 Stratellite 目前已经投入使用，并且正在利用 Worldview 与 Palantir 合作开展的一些工作。我们正在展示其价值，并且我们相信，我们能够将其集成到 Ondas 未来将拥有的其他领域中。
John Sigmund：谢谢。那我再问一个关于 Mistral 的问题，这是一项很棒的收购。我想我们大多数人都熟悉 Hero 系列产品，但我们感觉它的业务范围比这条产品线更多元化。你们提到了 10 亿美元的不确定交付时间 / 数量合同，这就是 Hero 相关的吗？你们能多谈谈 Mistral 的其他产品吗？
Eric Brock：没错，这一点很重要。Hero 是 Mistral 的一条重要产品线和项目，但他们还有很多其他正在销售的现役系统，以及相当多的相关能力。Mayor，你能围绕 Mistral 带来的其他业务提供更多背景信息吗？
Mayor Kleiner：抱歉，我刚才好像没听清，你能重复一下问题吗？
Eric Brock：问题是，Mayor，Mistral 除了 Hero 巡飞弹系统之外，还有哪些创造营收的平台。
Mayor Kleiner：我们不仅有无人机系统，还有地面车辆系统。我想我们之前讨论过，我们在投资组合公司以及无人地面载具领域都有布局。还有其他系统，这正是我们关注的细分领域，也是我们收购 Mistral 的原因之一，他们还有名为 ISO 的 F4 系统，不只是推荐类产品。
第三位提问者：Timothy Horan（Oppenheimer）
Timothy Horan：谢谢各位。Eric，你能给我们讲讲这些收购之后，公司的有机增长率大概是多少吗？还有增长的瓶颈是什么？是市场推广、产能还是其他因素？任何相关说明都可以。最后，你们之前给出过 2030 年的营收目标，现在看起来进度提前了很多，你们对这个营收目标有什么看法？
Eric Brock：我先从最后一个观察说起，我同意你的看法。我们对目前整合的业务、所拥有的发展势头以及业务模式展现出的成功非常有信心，15 亿美元的目标非常清晰。回到第一个问题，如果你看 2025 年末的 Ondas 核心业务，全年备考营收会在 9000 万到 9500 万美元之间。显然我们年初就预期会有显著增长，我们在 1 月份 OAS 投资者日给出了 1.75 亿美元的目标，现在上调到 3.75 亿美元，我们认为核心业务的增长会更强劲。所以我们对目前的可见性非常有信心，并且认为这种显著增长将持续到 2027 年及以后。
Timothy Horan：那增长的瓶颈是什么呢？你们有足够的产能、销售团队吗？
Eric Brock：对于我们制定的目标而言，没有瓶颈。当然，我们必须持续推进，因为我们有产能，并且正在积极建设我们今天强调的 OAS 平台，我们还会继续这么做。我们也在投资整合工作，让被收购公司能够从一开始就最大程度地利用 OAS 平台。当然，这是相当大的营收增长和业务机会，所以我们未来必须持续建设产能和合作伙伴。我们会及时向大家通报进展，但我们认为没有特殊的瓶颈，我们今年的目标完全可以实现。
Timothy Horan：最后一个问题，关于 Worldview，最终平流层里会部署数千个气球，还是数万个？你们能打造一个由这些平流层平台组成的蜂窝网络吗？
Eric Brock：好问题，Ryan，你可以分享一下这项业务的服务化模式，再详细讲讲我们看到客户参与的各类载荷，以及市场如何进一步拓展到其他应用场景。
Ryan Hartman：好的，很乐意解答。我们目前的运营模式是提供数据和情报即服务，我过去一直是这么看待的：数据是新的石油，产生、处理的数据越多，就能为客户创造越多的基于订阅的收入。当我们观察市场时，我们看到美国空军正转向正式列装项目，仅这一个客户，公开需求就相当于每年 250 架次飞行。除此之外，我们看到 Golden Dome 项目也在推进，平流层是整个 Golden Dome 架构的重要一层。我们评估认为，仅这项能力，Golden Dome 每年就会带来数百架次飞行需求。当我们放眼更广泛的市场时，仅这两个特定客户，每年就会有超过 450 架次飞行需求。我们认为澳大利亚、加拿大和全球其他盟友也需要同等能力，同时我们也在拓展商业能力，我们的技术可以用于石油天然气管道监测，检测甲烷，我们也看到了铁路、电力线路监测的应用场景，任何长线性基础设施都适用。平流层的独特优势在于，单张图像就能观测大量基础设施，搭配合适的传感器，我们就能把平流层变成非常有用的资产，比如检测甲烷、铁路障碍物、电力线路故障或植被侵扰电力线路等情况。关于通信问题，答案是肯定的，我们的平台完全可以提供独特的网状网络或 4G/5G 连接。随着我们拓展商业领域，我们将利用平台的尺寸、重量和功率承载能力，在单次飞行中搭载多个传感器或多种能力，最终提高单次飞行的毛利率，创造可观的单次飞行收入。我们对这些应用场景感到非常兴奋，不仅是国防市场，商业市场的增长也令人期待。所以具体回答你的问题，规模会达到每年数千架次飞行，毛利率预计在 50% 左右。
Timothy Horan：谢谢。
第四位提问者：Max Michaelis（Lake Tree Capital Markets）
Max Michaelis：嘿，各位，感谢接受提问。回到核心业务，Iron Drone 和 Optimus，我知道你们之前给出过指引，去年夏秋的时候你们提到 2025 年是 2500 万到 4500 万美元。我想知道你们现在能更新一下情况吗？我想了解原有核心业务的有机增长率。
Eric Brock：Max，我想说的是，这里的增长率和我之前给出的核心业务 9000 万到 9500 万美元的测算一致，今年基本实现翻倍。我们看到反无人机领域尤其强劲，Iron Drone 的增速会快于 Optimus。
Max Michaelis：好的，这就引出我的下一个问题，我希望你们能提一下 2025 年的收购，有没有哪些超出了最初预期？现在说 2026 年的收购可能还太早，但任何关于 2025 年收购的信息都有帮助。还有你们所有这些收购的整合进展，内部如何推进、留住管理层等。
Eric Brock：这是个好问题，我可以说我们对所有公司都非常满意，它们都表现超出预期。我在准备发言中提到了 Centric 和 4M，我这么说是因为这些是我们在第四季度近期宣布的交易。除此之外，Robot 团队也迎来了显著的需求，整合工作进展顺利。我们已经在 OAS 和集团层面建立了所谓的 PMI（并购后整合）工作，这是故事中非常重要的一部分。确保公司之间、上下层级的沟通顺畅，以实现运营杠杆最大化。我们会继续投资 PMI 工作，因为这至关重要。除此之外，我们对人才留存情况非常满意，这显然是我们进行收购前会重点评估的内容。我们看到被收购公司的团队都非常兴奋加入 Ondas，因为我们为他们创造了更多机会，让他们能够发展自己辛苦创立的业务。我们为加入的人才提供了合适的激励和薪酬计划，Ondas 是一个令人兴奋的平台，因为我们正在构建市场推广模式，实现这些管理团队最初打造业务的所有目标，只是为他们创造了更多机会。随着我们继续落实今天分享的运营和财务计划，这一点会不断得到强化。
Max Michaelis：太好了，谢谢。还有一个关于系统之系统模式的跟进问题，你们能谈谈其中有多少会来自 Ondas 内部系统，多少会来自第三方协作吗？
Eric Brock：如果你看我所说的内部或核心业务，它会持续增长。正如我在电话会议中所说，如果你 12 个月前和我们交流，我们当时当然非常专注于 Optimus 和 Iron Drone。到年底时，我们已经搭建起了无人地面载具产品组合，拓展了加拿大无人机系统的空中平台，这成为了新的核心业务。当然，今年第一季度，我们又增加了更多优质平台，进一步拓展和深化了系统之系统能力。Ryan 展示了一张很重要的图表，呈现了所有层级，我们会开始把它们整合起来。所以你们应该预期我们会增加更多符合这个模式的高价值平台。我之前分享过，这些平台对运营计划、对客户都有极大的增值作用，客户希望 Ondas 和 Palantir 这样的公司把能力整合起来，实现规模化和价值提升。所以我们会继续沿着这条路走下去。
Max Michaelis：太好了，谢谢，祝贺你们取得成功。
第五位提问者：Alex Latimer（Northland）
Alex Latimer：嘿，各位，信息非常详实，感谢你们整理这些内容，非常清晰。我的问题是关于收购节奏的，我想知道你们今年以及未来可能的收购节奏会是怎样的？还有在收购储备中，哪些能力是优先项，无论是硬件、软件还是不同的制造资产？
Eric Brock：好问题，我先回答后面这个，再讲节奏。我认为很直接，我们会继续深化空中和地面能力。你提到了指挥控制（C2）能力，边缘传感器也是我们战略储备中的重点。所以随着软件定义能力变得更有价值，我预计我们会在这方面带来更多布局。关于节奏，3 月是个很特殊的月份，因为我们完成了多笔交易，很多交易在几个月前就开始洽谈，最终在差不多同一时间达成了最终协议。所以我不会用一个月三四笔交易来衡量节奏，这些都是积极洽谈中的项目，可能会间隔更长时间分批落地，还有待观察，但我们会继续推进战略收购计划，因为它极具价值。
Alex Latimer：明白。那关于 C2 平台，你们的计划是什么？你们打算自主研发还是收购一个统一的单一视角 C2 平台来连接所有系统，还是这就是 Palantir 的作用？客户对此的需求程度如何？
Eric Brock：两者都有。显然，如果你考虑单个系统和系统之系统，每个自主系统都有自己的指挥控制，因为这些系统可以作为基础设施部署，或供特定客户用于特定场景。我们需要让每个系统都能够与其他系统集成，需要能够接入其他指挥控制架构，我们已经做到了。当然，我们也在推进与 Palantir 的合作，这是系统之系统最广泛的集成。你们会开始看到，这其实涵盖了所有层面：系统层面、区域部署，还有更广泛的部署，比如 Palantir 的 Maven 系统就非常重要。所以我们既有内部研发，也会在指挥控制领域引入高价值能力，我们会看最终能否落地，但我们的系统总体上设计为即插即用，能够适配客户需要部署的架构，我们可以为他们解决问题，也可以适配他们的现有体系。
Alex Latimer：谢谢。
第六位提问者：Matthew Golin（Maximum Group）
Matthew Golin：嘿，恭喜你们取得业绩，感谢接受提问。ANBERG 这种模式可以在其他地区复制吗，还是你们只考虑在欧洲做？
Eric Brock：好问题，答案是可以复制。我不确定我们是否会这么做，欧洲对我们来说是一个特别有吸引力的机会，因为我们一直在围绕系统搭建能力，而且我们一直强烈强调本地化的必要性。当我们开始了解合作伙伴 Heidelberg 及其能力时，我们认为合作非常合理。所以你们会看到我们在其他市场这么做吗？我认为有可能，但我们会先看看 ANBERG 的进展。我认为没有其他市场像欧洲这样，值得我们成立同等规模的合资公司。
Matthew Golin：明白，谢谢。我的跟进问题是，展望 2028 年实现调整后 EBITDA 盈利，你们能指出运营杠杆会来自哪些报表项目吗？我们会继续看到研发投入稳定，同时进行整合和项目开发吗？
Eric Brock：好问题，我很难给出具体细节。我认为我们会继续在研发上投入，目前我还没有给出营收占比的目标。我认为我们会获得销售和营销、供应链的杠杆效应，也会获得毛利率的杠杆效应。这一点我们已经在通过搭建的制造合作关系中体现出来，当我们把多个空中、地面平台整合起来，对制造合作伙伴和组件供应商而言，这些平台的共性很高，我们会成为组件供应商、制造合作伙伴更重要的客户，我们为他们带来的规模效应，会让他们回馈更优惠的定价和销售成本等。所以杠杆效应来自销售成本，来自销售和营销，因为我们未来会拿到更大的订单，还有现场服务方面。举个例子，Indo Earth，我们有机器人团队、有 Motion 产品，现在已经搭建了非常完善的地面产品组合，我们可以在现场客户支持方面实现协同效应。我们的团队可以为 Indo Earth 的推土机提供服务，也可以为无人地面载具提供服务。这些都是我们在财务模型中会考虑的效率提升点。
Matthew Golin：好的，明白了。
Eric Brock：谢谢，Matt。
四、附录：关键术语 / 产品 / 财务词释义
ISR（Intelligence, Surveillance, Reconnaissance）：情报、监视与侦察，防务领域核心能力，通过多平台获取目标信息并转化为作战情报。
Counter-UAS：反无人机系统，用于探测、跟踪、拦截敌方无人机，Ondas 核心产品为Iron Drone Raider。
Stratellite：Worldview 平流层平台，可在平流层驻留 30 天的持久感知系统，分辨率高于卫星、续航优于无人机。
调整后 EBITDA：非 GAAP 指标，剔除利息、税项、折旧、摊销及非经常性损益（如权证重估），反映业务核心盈利潜力。
系统之系统（System of Systems）：将多域、多平台装备通过统一软件与 C2 层整合，实现跨域协同作战的架构。