$恒安国际(01044)$

1. 过去八年（覆盖疫情前中后）平均净利润31亿（23亿--45亿）。2024-2025年利润较低，是因为一方面疫情后行业竞争十分激烈，另一方面纸浆价格较高，导致毛利率和净利率下降。

2. 中顺已经没有利润了，维达退市了没有数据，不过退市前的利润也很微薄。 和竞争对手相比，恒安是行业龙头，同时卫生巾业务可以提供利润，参与纸巾的竞争。

3. 恒安2023年以来逆势扩张产能，从2023年的147万吨，到2025年的172万吨，预计2027年可以达到200万吨左右，继续巩固行业龙头地位。

4. 派息60-70%，账面净现金70亿，年盈利能力30亿， 行业绝对龙头。产品属于消费刚需，纸巾需求依然可以缓慢增长。综合这些因素，公司价值400+亿?

5. 如果小微厂家退出市场，行业竞争缓和，公司利润进入30-40亿区间，派息25-30亿，市值有望500亿。