未来具身机器人产业明日之星-伊之密之深度研究报告（一）

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自从上个月决定开始重新研究具身机器人产业链相关公司中长期投资机会，首先对上游“具身机器人自动化生产线及设备”领域进行了深入研究。逻辑是如果具身机器人产业如预期般出现爆发式增长，产能的快速扩张以匹配需求的高速增长是第一步，而对产能的资本开支大幅增长，直接受益的无非是其上游“自动化生产线及设备”领域的企业。从资本市场的规律角度来看，一个未来预期爆发式增长的行业，对核心零部件领域的板块概念炒作是第一步，随着产业从0到1，预期的极速变现，自动化生产线及设备领域会随着业绩最先变现而受到资本的青睐。

在此领域，像汇川技术这类的公司无疑会是最稳健的，我也相信随着具身机器人产业的蓬勃发展，汇川会是具身机器人产业最具实力的龙头企业之一。但从资本市场的视角，短期及1～2年内，其稳健有余，弹性空间可能不足。因此，我选择了另外三只作为研究对象，分别是注塑机/压铸机领域的伊之密、工业母机精密机床领域的乔锋智能，和平衡机领域的集智股份。三家公司各有优劣，特别是集智股份。这家公司的平衡机产品是像具身机器人核心零部件自动化精密生产线必需品，技术壁垒极高，国内几乎无能与之匹敌的竞争对手。劣势也很明显，一是平衡机市场空间规模有限，想象力不够，很难吸引机构资金青睐。二是当前估值实在太高，而平衡机的成长性还未体现。乔锋智能和伊之密优劣相对平衡，综合考虑下，我将伊之密作为重点进行仓位布局，将乔锋智能作为观察仓进行布局。

说明一下，能让我产生研究动力的，首先是行业前景广阔，未来5～10年，行业市场规模几十乃至几百倍的增长空间。其次，行业或领域技术壁垒高，毛利率指标是最能体现，对于低于20%毛利率的行业及公司，我是不会进行中长期投资，因为这代表着是一个竞争激烈的红海市场。第三，我会快速了解该公司经营净现金流/营收、净资产收益率、有息负债率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率等核心指标是否满足要求，这些核心指标能让你快速了解一个行业及公司的盈利能力、盈利质量、营运能力等。比如经营净现金流/营收指标，如果大于净利率，说明行业竞争良性，企业现金流良好，盈利质量好。像存货周转率、应收帐款周转率同样一方面可以反映行业大致状况，另一方面也能了解该企业营运能力状况。特别强调的是，我个人对于固定资产周转率指标特别在意，这指标和投入资本回报率密切相关，今后有时间我会对此指标在资本市场投资中的作用做一个详细的分析。下面，我将从多个维度对伊之密进行分析，考虑时间因素，我按照自己平常整理的习惯进行说明。

一、企业概况

伊之密股份有限公司是一家在装备制造领域具有重要影响力的企业。

• 发展历程：伊之密于2003年成立。2015年1月23日，公司在深交所A股上市（股票代码：300415）。近年来，公司不断拓展全球业务，2021年德国公司、巴西公司成立，2022年LEAP系列压铸机全球亮相，2023年全球创新中心启用，2024年多个国家子公司开业，2025年全球总部大楼奠基。

• 企业定位：伊之密不仅是中高端成型装备主机制造商，更是先进的成型装备整体解决方案的服务商，致力于成为更先进的成型装备系统服务商。

• 业务布局：公司下属有注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统、机器人自动化集成系统等多个事业部，在装备制造领域实现多元化发展。其产品广泛应用于汽车、3C、家用电器、日用品、包装等多个行业，还为特斯拉、比亚迪等提供电池盖、车身结构件压铸方案，为华为、苹果提供精密注塑件。

• 生产基地：伊之密的生产基地分布国内外，在顺德高黎、五沙、苏州吴江、印度古吉拉特邦和美国俄亥俄州等地建有生产基地，全球范围占地总面积近80万平方米。

• 企业规模：公司现拥有员工超4000名，在国内建立起五大运营中心，全国超过96个YFO服务网点，在12大国家和地区建立起子公司，海外区域遍布超86个服务网点。

• 技术研发：伊之密引入IPD产品集成研发管理模式，2023年研发费用支出近2亿元人民币，至今已取得逾四百多项技术专利。公司是国家级高新技术企业，拥有省级企业技术中心、工程中心，还设立了博士后科研工作站和院士工作站。

• 所获荣誉：伊之密曾获中国质量奖提名奖、EcoVadis银奖，其橡胶机荣膺国家级专精特新“小巨人”企业称号，公司还入选2024工业互联网500强榜单，排名第98位。

待续