未来具身机器人产业明日之星-伊之密深度分析报告（三）
五、伊之密2022年～2025年上半年总体及各项产品营收情况分析
• 2022年：营业收入为36.80亿元，同比增长4.16%。
• 2023年：营业收入为40.96亿元，同比增长11.30%。
• 2024年：营业收入为50.63亿元，同比增长23.61%。
• 2025年上半年：营业收入为27.46亿元，同比增长15.89%。
2024年上半年伊之密各项产品营收情况如下：
• 注塑机：销售收入17.08亿元，占公司总销售额的72.08%，同比增长16.29%。
• 压铸机：销售收入4.17亿元，占公司总销售额的17.60%，同比增长35.3%。
• 橡胶机：销售收入9639.90万元，占公司总销售额的4.07%，同比增长22.55%。
• 机器人自动化系统：2023年机器人自动化系统销售收入8767.57万元，占公司总销售额的2.14%，同比增长56.72%。2025年上半年，伊之密未单独披露机器人自动化系统的营收数据。
总结：公司近三年年复合增长为16.8%，呈现出营收增长稳健，机器人领域的增速明显快于公司整体水平。
六，亿之密2022年～2025年上半年整体及各项费用分析
根据伊之密公开的年报和中报信息，其2022年至2025年上半年的研发费用、管理费用、销售费用、财务费用等数据如下：
年份 研发费用（亿元） 管理费用（亿元） 销售费用（亿元） 财务费用（亿元） 四项费用总额（亿元） 四项费用率 同比增长
2022年 1.81 1.91 3.71 0.08 7.51 20.41% /
2023年 2.10 2.18 3.35 0.08 7.71 18.82% 2.66%
2024年 2.46 2.64 4.32 0.36 9.78 19.32% 26.85%
2025年上半年 1.33 1.37 2.07 -0.04 4.73 17.23% -2.75%
总结：公司在期间费用方面每年基本保持20%左右的增长，略快于营收增速，致使2024年对比2022年，期间费用率略有提升，影响了利润增速。从今年上半年来看，情况略有好转。
七、公司2022年～2024年整体及各项业务毛利率、资产/信用减值情况分析
以下是伊之密2022年至2024年总体毛利率、各项产品毛利率等相关数据的统计：
• 总体毛利率：2022年为31.12%，2023年为33.25%，2024年上半年为31.96%。
• 各项产品毛利率：
◦ 注塑机：2022年毛利率为30.47%，2023年为33.30%，2025年上半年为30.52%。
◦ 压铸机：2022年毛利率为30.63%，2023年为34.95%，2025年上半年为31.50%。
◦ 橡胶机：2022年毛利率为36.28%，2025年上半年为38.43%。
• 资产和信用减值：
◦ 2022年：信用减值损失为-1234.30万元，资产减值损失为-799.10万元，两者总额为-2033.40万元。
◦ 2023年：信用减值损失为-2395.32万元，资产减值损失为-3128.44万元，两者总额为-5523.76万元。
◦ 2024年：信用减值损失为-1860万元，资产减值损失为-2315万元，两者总额为-4175万。
• 资产和信用减值总额占营收比及净利润比：
◦ 2022年：营收为36.80亿元，净利润为4.22亿元，资产和信用减值总额占营收比为-0.55%，占净利润比为-4.82%。
◦ 2023年：营收为40.96亿元，净利润为4.77亿元，资产和信用减值总额占营收比约为-1.35%，占净利润比为-11.6%。
◦ 2024年：营收为50.63亿元，净利润为6.08亿元，资产和信用减值总额占营收比为-0.82%，占净利润比为-6.87%。
总结：毛利率相对稳定且连续保持在30%之上，说明行业竞争度良好。资产与信用减值方面，在占利润比基本控制在10%以下，对利润的波动性影响较小。
八、产能及融资情况
伊之密在投资者交流或年报、最新中报中未明确说明总体产能利用率及各项产品产能利用率的具体数值。以下是其最新产能建设情况及增发或可转债情况：
• 最新产能建设情况：伊之密华东制造基地（南浔）一期工厂的建设已开工，该基地占地22万平方米，计划总投资20亿元，首期项目规划年产能超过1000台中大型两板式注塑机，预计为注塑机产品线新增15亿元以上产能。此外，伊之密墨西哥公司在莱昂的新工厂项目占地80亩，2026年建成后将成为伊之密美洲制造中心。
• 最新增发或可转债情况：截至2025年9月7日，伊之密最新中报及相关公开信息中未提及增发或可转债的具体情况。
总结：匹配营收的增长，产能扩张有序，特别是布局国外产能基地，对冲地缘政治紧张下的风险
九、客户结构及美国关税政策影响
伊之密的主要客户包括汽车、家电、3C等行业的众多知名企业。其美国营收占比较小，美国关税政策对公司经营的直接影响有限，公司在投资者交流会等公开场合对此已做过说明。具体如下：
主要客户
• 汽车行业：比亚迪、一汽、长安、长城、零跑等车企，以及劳士领、马瑞利、梦达驰、GMD塑业等汽车零部件供应商。
• 3C及其他行业：为华为、苹果等供应链中做精密注塑件的企业，还有科达洁能、鸿图科技、银宝山新、英汇等。
美国营收占比
2024年度，伊之密对美国市场收入占营收比例不足3%。2025年，伊之密董事副总经理张涛称，公司在美国业务收入约2000万美元，占比约3%。
面对美国关税政策的说明
伊之密在2025年5月27日的投资者关系活动中表示，美国关税政策对公司经营的直接影响较小。公司一直坚持全球化战略，全球化布局较为完善，已在印度设立工厂，并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，通过现有的海外销售网络，进一步拓展现有市场份额。公司会继续密切关注政策变化，积极采取有利的策略应对。
总之，伊之密作为所处领域的龙头公司，营收、利润增长稳健，目前估值18倍，相对低估。随着具身机器人领域业务的快速发展，公司的估值体系存在由传统行业向具身机器人行业重塑的极大可能，弹性空间大，投资、投机皆适合。