人形机器人赛道竞逐：拓斯达、五洲新春、长盛轴承三季报

一、拓斯达：净利润高增背后的结构变化

2025年前三季度，拓斯达实现营业收入16.88亿元，同比下降24.49%；归母净利润4933.65万元，同比大增446.75%；毛利率28.34%，同比提升8.02个百分点。单看第三季度，公司营收6.02亿元，同比增长17.58%但环比下降16.85%；归母净利润2060.43万元，同比增长176.93%，环比下降17.18%；毛利率26.36%，同比微升1.32个百分点，环比下降1.73个百分点。

从表面看，净利润呈现高增长态势，但深入分析可见，这一增长主要源于低毛利率的智能能源和环境管理系统业务营收同比大幅萎缩，带动整体毛利率显著提升。更为关键的是，公司净利率从去年前三季度的0.14%跃升至今年的2.80%，增幅达20倍。不过，作为利润核心来源的高毛利率业务表现平平——至少从中报数据来看，工业机器人及自动化应用系统、注塑机两大高毛利业务的营收并未实现增长。

主营业务与产品

拓斯达主营业务涵盖四大板块，具体如下：

• 工业机器人及自动化应用系统（占比29.39%）：提供柔性化、标准化、智能化解决方案，广泛应用于3C、汽车电子、玩具、注塑后段等行业。

• 智能能源及环境管理系统（占比31.50%）：聚焦工厂能源管理与环境控制，助力企业实现节能减排与可持续发展。

• 注塑机、配套设备及自动供料系统（占比21.05%）：注塑机及周边设备可用于精密连接器、医疗穿刺器、车灯透镜等产品生产，配套机械手能精准完成取件、放置等操作，与注塑机协同提升生产效率。

• 数控机床（CNC）（占比15.07%）：五轴联动加工中心支持复杂曲面精密加工，满足民用航空、汽车、模具等高端制造业对高精度零部件的加工需求。

公司客户群体广泛，包括华为、小米、优必选等企业，产品覆盖消费电子、汽车、新能源、机器人等多个领域。

人形机器人领域布局

根据年报、中报、投资者交流会及互动易等官方渠道信息，拓斯达与特斯拉、Figure、宇树、智元等头部人形机器人企业的合作情况如下：

• 特斯拉：2025年10月10日，公司明确回复投资者，未与特斯拉建立合作。

• Figure、宇树、智元：合作信息多为市场传闻，尚未经公司正式证实。例如，传闻称拓斯达为Figure 03提供精密模具及智能制造解决方案，可减少50%机器人零件数、降低90%生产成本；通过华为具身智能产业创新中心与智元机器人间接合作，涉及减速器、传感器等核心部件供应。

二、五洲新春：业绩平稳，丝杠业务切入头部机器人供应链

2025年前三季度，五洲新春实现营业收入26.61亿元，同比增长7.60%；归母净利润9848.29万元，同比微增0.25%；毛利率17.31%，同比小幅上升0.11个百分点。第三季度单季，公司营收7.67亿元，同比增长6.33%，环比下降23.78%；归母净利润2319.29万元，同比增长0.07%，环比下降38.06%；毛利率19.71%，同比提升1.07个百分点，环比大幅上升3.29个百分点。

主营业务与产品

五洲新春主营业务分为四大类，具体如下：

• 轴承产品（占比52.53%）：涵盖汽车轴承、风电轴承滚子等，广泛应用于工业装备和汽车领域，其中风电滚子国内市占率超80%。

• 空调管路件（热管理系统零部件）（占比32.42%）：主要应用于新能源汽车热管理系统。

• 汽车零部件（占比12.87%）：以汽车安全系统部件（如气囊气体发生器）为主，服务新能源汽车市场。

• 丝杆及其他（占比2.18%）：包括梯形丝杠、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等，应用于机器人传动系统及高端装备。

公司主要客户包括特斯拉、华为、字节跳动、比亚迪、舍弗勒等，前三大客户订单占比超40%。

人形机器人领域布局

根据官方公开信息，五洲新春已进入特斯拉、智元两家头部人形机器人企业的供应商体系，具体合作细节如下：

• 特斯拉：公司通过公告正式官宣与特斯拉Optimus丝杠一供杭州新剑的合作。丝杠是Optimus线性执行器和灵巧手的核心部件，双方合作后，五洲新春与新剑传动将共同成为线性执行器模组和灵巧手模组的Tier1供应商。

• 智元：公司在投资者互动平台表示，已与智元机器人等多家机器人企业就丝杠产品展开合作，部分样品已通过测试。

• Figure、宇树：合作信息为市场传闻，未获公司正式证实。例如，传闻称五洲新春开发的直径1.8mm、精度达C3级的微型丝杠已批量供应Figure灵巧手，且已向宇树科技持续小批量供货丝杠。

三、长盛轴承：业绩稳步增长，自润滑轴承切入机器人关节领域

2025年前三季度，长盛轴承实现营业收入9.35亿元，同比增长11.97%；净利润1.88亿元，同比增长11.01%；毛利率34.86%，与去年同期持平。第三季度单季，公司营收3.17亿元，同比增长13.86%，环比下降5.66%；归母净利润6173.84万元，同比增长14.83%，环比下降15.45%；据历史数据推测，毛利率为35.46%，同比上升2.51个百分点，环比下降0.46个百分点。

主营业务与产品

长盛轴承主营业务以自润滑轴承为主，具体如下：

• 金属塑料聚合物自润滑卷制轴承（占比48.26%）

• 双金属边界润滑卷制轴承（占比25.44%）

• 金属基自润滑轴承（占比23.51%）

• 其他(补充)（占比2.79%）

公司产品广泛应用于汽车、新能源汽车、工程机械、农业机械、航空航天等领域，主要客户包括卡特彼勒、利勃海尔、三一集团、博世、海天精工等国内外知名企业，在汽车零部件领域还与克诺尔、美驰、华域三电等企业开展研发合作。

人形机器人领域布局

根据官方公开信息，长盛轴承已进入宇树、智元的供应商体系，同时在新能源汽车领域与特斯拉的合作有望为机器人业务带来想象空间：

• 宇树：2025年2月18日，公司在投资者关系活动记录表中宣布，已与宇树科技正式签订合作协议并收到首批订单，合作产品为应用于机器人关节的自润滑轴承，目前已实现小批量生产销售。

• 智元：2025年1月15日，公司在投资者互动平台确认，与智元机器人处于技术交流与合作研发阶段。

• 特斯拉：公司在新能源汽车领域与特斯拉展开合作，2025年3月15日投资者会上，董秘表示行星滚柱丝杠已通过特斯拉认证，6月试产线投产，特斯拉已预留2026年20万套产能；半年报提到，公司正与特斯拉等客户共同设计开发新产品及新型材料，将自润滑轴承产品推广至各车型中。不过，汽车领域的合作能否延伸至人形机器人领域，尚未有明确官方确认。

四、估值与投资逻辑分析

截至最新数据，三家公司市值及动态估值如下：拓斯达市值156亿元，动态估值236倍；五洲新春市值160亿元，动态估值122倍；长盛轴承市值262亿元，动态估值105倍。

需要明确的是，人形机器人的广阔前景目前仍属远期愿景，未来2-3年内难以给相关概念公司带来实质性的业绩增长，企业业绩仍将主要依赖当前主营业务的内生增长。从现有财务数据来看，三家公司暂不具备明确的投资价值。

若从资本市场投机角度把握人形机器人概念股，可关注两大原则：第一，优先选择与特斯拉、宇树、智元、Figure等头部企业有明确合作（经公司官方证实）的标的；第二，机器人板块的投机炒作具有阶段性，通常由重要消息面触发（如特斯拉量产消息、世界机器人大会等），消息面的重要性直接决定行情的强度与持续时间。