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Q3财季瑞银、大摩、小摩进仓几只算力相关的小市值公司，并成为十大流通股股东。今天先谈谈金禄电子和易天股份。
1、金禄电子：前三季度营收14.62亿元，同比增长25.55%；归属净利润6146万元，同比增长7.93%；毛利率14.89%，同比上升0.95pct。第三季度，小摩、巴克莱、中信香港资管、高盛进入，分别位列公司第4、第5、第8和第10大流股东。
公司主营业务产品为PCB及其他补充业务，其中PCB含单/双面板、多层板等，营收占比90.64%，其他补充业务占9.36%。产品应用场景主要覆盖新能源汽车、通信、消费电子等领域。
国际投行进入的逻辑应该是金禄电子PCB产品可应用于AI算力及传统光模块领域，公司已成功研制出应用于数据中心领域的28层刚性板，市场传闻其800G光模块PCB还通过英伟达认证并实现批量供货（公司上半年曾经明确否认与英伟达有直接合作）。目前PCB业务毛利率极低，客户结构与产品结构的变化，会带来毛利率的大幅改善和营收的高速增长，类似今年的生益电子。目前市值45亿，K线看，近期表现出色，突破了前期多个阻力位。
2、易天股份：前三季度营收3.84亿元，同比增长12.71%；归属净利润3469万元，同比增长348.82%；毛利率35.35%，同比上升3.41pct。第三季度，中信香港资管和小摩，分别新进成为第5和第9大流通股东。巴克莱银行，则是环比加仓了17.60%的持仓，位列公司第10大流通股东。
公司主营业务核心是平板显示专用设备及半导体设备，包括LCD显示设备、柔性OLED显示设备、VR/AR/MR显示设备、Mini/MicroLED设备和半导体专用设备，同时为客户智能制造提供整体设备解决方案。其中，平板显示专用设备占总收入比例达91.14%，半导体设备占比为8.81%。从第三季度经营数据来看，营收、利润同环比均大幅下降，但毛利率达到了49.37%，同比上升12.77pct，环比上升17.71pct，说明该季度营收主要来自高毛利率的半导体设备。
国际投行进入易天股份十大股东的逻辑是什么？分析其2022年～2024年以及今年前三季度期间费用数据，分别为1.81亿、1.83亿、1.46亿、1.02亿。毛利率分别为31.54%、33.24%、30.62%、35.35%，净利率分别为6.55%、2.27%、-28.19%（资产与信用减值所致）、8.84%。逻辑就清晰了，半导体设备作为第二增长极，带来营收增长和毛利率的整体提升，对利润增速影响系数大。
易天股份还有一个极其重要的逻辑，10月20日，公司公告千一资本战略入股，通过协议转让的方式受让上市公司控股股东及一致行动人合计5%的股份，并于11月7日股份过户完成。最关键的是，同时获得两名董事的提名权。11月28日，易天股份召开2025年第二次临时股东会，在千一资本提名的两名董事中，肖学礼先生顺利当选易天股份新一届董事会董事长、孙林旗先生当选非独立董事。特别是孙林旗目前是千一私募基金执行董事兼总经理，拥有丰富的资本领域相关经验。
一家上市公司能让战略入股5%的投资公司提名两名非独立董事，就已经少见。让提名的其中一个当上董事长，更是罕见。同时，专门挖来了一个资深审计专家担任内审总监，并作为高级管理人员由董事会任命。这些举动基本可被视作千一资本深度参与公司运营，助力易天股份向能源与算力相关新赛道转型的关键动作。以我经验推测，控股股东（包括公司管理层）缺乏资本运作经验，投资公司提前介入进行公司财务报表、制度等梳理，这种类似的案例之前有过多例。
易天股份目前市值40亿，资产负债表在去年大洗澡后倒是非常干净，是一个不错的壳资源。当然，重组股要有耐心，有不确定性，只能适合小仓位长线投资。