Lumentum业绩会内容
转载Lumentum业绩会，信息量巨大。美股上市公司业绩会（包括财季）实在比A股友好了N倍。从这个业绩会内容，大致可了解CPO领域的当前与未来一段时期发展趋势
问答环节核心要点：
OCS 业务超预期：订单积压超 4 亿美元（多数 2027 财年交付，本财年末交付提速），远超此前日历年 Q4 营收 1 亿美元的预期，需求来自 3 家核心客户且均大幅增订。 提价的影响特点：对营收和毛利率均有积极作用，3 月指引中体现更明显；营收贡献占比小，但对利润率拉动更大，同时搭配降本、良率优化提升盈利。 磷化铟产能爬坡提速：原计划 3 季度实现 40% 扩产，单 Q2 已完成超 20%，最终产能增幅或略超 40%；产能增量核心来自相模原工厂，英国卡斯威尔、日本高尾工厂后续将贡献产能。 新晶圆厂处于调研阶段：正积极研究现有厂改造、收购、新建等多种增产能方式，是内部核心议题，但暂无具体落地细节。 云端收发器规模突破预期：原计划年营收控制在 10 亿美元内（季度 2.5 亿美元），现因多客户需求旺盛难以限制，已跻身行业第一梯队；1.6T 产品利润率显著优于 800G，可通过产品组合管理改善整体利润率压力。 1.6T 过渡双技术并行增长：首批 1.6T 收发器以 200G EML 为主（推进速度超预期，提前 1 季度达成预期占比），长期硅光技术将占据收发器出货主流；EML 在 WDM 架构主导，硅光在并行光纤应用领先，两者同步增长。 自研 CW 激光器计划略有推迟：仍在推进且是提升收发器毛利率的关键，原计划 Q2 推出，现推迟至 Q2 末 - Q3 初（滞后 2-3 个月），外部交付已助力技术迭代。 CPO 激光器竞争壁垒更高：高功率（400 毫瓦）技术门槛高，且海底应用验证的可靠性解决了 CPO 核心痛点，客户参与度更广泛，公司信心优于 EML 业务。 CPO 当前聚焦 scale-out，2027 年迎新增量：新增数亿美元超高功率激光器订单 2027 年上半年出货，日历年 Q4 CPO 营收预计约 5000 万美元（或更高）；功率激光器晶圆厂已售罄，产能释放是当前核心任务。 磷化铟定价长期利好：产能售罄且供需缺口维持 25%-30%（新增产能仍难填补）；200G 激光器占比将从当前 5% 提升至年底 25%，定价为传统产品 2 倍，且低功耗特性进一步推动 ASP 和毛利率上涨。 EML 全产能绑定长期协议（LTA）：首次大规模推行 LTA，所有 EML 产能（含扩产部分）均被预订，协议有效期至 2027 财年末，具备定价调整空间，无需再进行季度降价谈判。 LTA 的客户分层策略：优先保障签约客户产能供应，未签约客户面临供应不确定性；客户对增量产能需求旺盛，公司可围绕增量单位进行额外价格磋商。 CPO 价值量显著提升：拓展 ELS 模块后，营收贡献为纯激光器的 2-2.5 倍；新增 scale-up（纵向扩展）全新市场，结合 scale-out 形成双重增量，打开更大潜在市场（TAM）。 OCS 四大核心应用场景：涵盖脊干替代、跨规模（scale-across）、光学扩展（scale-up）、网络保护 / 冗余，所有核心客户均不同程度覆盖这四类用例。 制造策略转向合同代工：纳瓦工厂产能提速仍难满足需求，聘请专业负责人推进合同制造；计划转移更多产品至代工商，同时优化中国工厂空间生产高价值 SKU，缓解后端产能压力。 LTA 向多产品线延伸：除 EML 外，正向电信业务、收发器等供需失衡产品线推行；传统电信客户对卖方市场认知不足，存在推进阻力，将优先与愿意合作的客户绑定并给予优惠。
问答环节如下：
操作员 ：第一个问题来自 Raymond James 的 Simon Leopold，线路已接通，请提问。
Simon Leopold ：我想进一步了解 OCS 市场，听起来比上季度讨论的情况好得多。能否多分享一些你们对市场、交付速度和客户多元化的看法？另外，你们已经提价，有没有办法量化提价对增长的影响？谢谢。
Michael Hurlston ：嘿，Simon。OCS 市场的发展确实比我们预想的好得多，从时间角度看无疑加速了。我们今天公布的积压订单已远超 4 亿美元，大部分将在 2027 财年交付，本财年末交付速度将显著提升。上次我们讨论预计日历年第四季度营收约 1 亿美元，现在看来会高出不少（未拆分具体季度订单）。
订单来自多个客户，我们之前提到的三家客户供货情况仍在继续，且这些客户需求大幅增加，推动对我们的需求显著上升。我们对 2027 财年的积压订单和营收增长充满信心。
关于提价影响，显然提价对营收和毛利率都有积极作用，这些影响正开始体现在 3 月份指引中。上季度我们提到 12 月份会有少量影响，实际确实如此，3 月份影响将更明显。目前尚未量化具体占比，对整体营收而言占比较小，但对利润率影响更大。此外，我们正通过降本、优化制造废料和良率等多种措施提升利润率，我、Wupen 和 Wajid 都高度关注毛利率，这也是我们首次向 40% 以上毛利率迈进的重要原因。
操作员 ：下一个问题来自摩根大通的 Samik Chatterjee，线路已接通，请提问。
Samik Chatterjee ：谢谢接受提问。Michael、Wajid、Kathy，很高兴交流。我先从磷化铟产能爬坡开始，想确认一下：你们在发言中提到提前推进了部分原计划的产能增长，这一效果会体现在 3 月份指引中吗？对于原计划 40%-50% 的产能增长目标，这是否会改变现有晶圆厂的最终产能增幅？与客户讨论替代方案时，重点是现有晶圆厂还是新晶圆厂？还有一个简短追问，谢谢。
Michael Hurlston ：好的，Samik。我们的表现确实好于预期。上次会议提到，9 月份开始的三个季度（12 月、3 月、6 月）将实现 40% 产能增长，而仅 12 月一个季度就已实现略高于 20% 的增长。12 月业绩和指引中未明确增长具体占比，但显然还有提升空间。
鉴于第一阶段已实现约一半增长，目前预计最终产能增幅将略高于 40%（尚未量化）。随着相模原工厂持续改进，我们预见到 2026 财年下半年至 2027 年初将有更多产能释放。40% 增长全部来自相模原，同时英国卡斯威尔和日本高尾工厂也将开始贡献产能。这些因素共同推动，我们预计表现将优于上次会议概述，产能爬坡延续性也将更显著。
Samik Chatterjee ：明白。接着问，与客户沟通时是否考虑建设新晶圆厂？第二个问题关于收发器：你们 12 月份取得大幅增长，3 月份预计进一步提升，之前曾表示希望将该业务季度运行率控制在 2.5 亿美元，这一想法是否改变？还是因大部分需求来自单一客户，可进一步扩大规模？有什么更新想法吗？谢谢。
Michael Hurlston ：关于收发器，要像上次所说将其限制在 10 亿美元年营收以内，会比预想更困难。我们看到收发器产品需求旺盛，不仅来自主要客户，也来自其他客户，业务已迎来转折点。Wupen 在收发器业务上表现出色，提升了利润率和执行力，尤其是缩短了设计周期和送样时间，使我们跻身领先行列。
话虽如此，收发器业务仍存在利润率压力（与此前一致）。但面对可能超过 10 亿美元的业务规模，我们有信心通过产品组合管理，提升毛利率和营业利润率。
Wajid Ali ：我补充一下。之前提到每季度 2.5 亿美元或全年 10 亿美元的目标时，我们对其他业务的预期远低于当前。如今，OCS、CPO 以及数亿美元的新增订单，都在为 Lumentum 贡献更大份额。随着收入增长，营业利润率状况也会改善。此外，1.6T 产品的利润率显著优于 800G，这也帮助我们承接更多订单，而实际订单量远高于预期。
Michael Hurlston ：关于新晶圆厂，我们正在积极调研。我们正研究多种增加产能的方式，包括现有晶圆厂创意改造、收购或新建晶圆厂等，这是公司内部积极讨论的话题，目前暂无具体细节可透露，但绝对是我们的首要考虑事项。
Samik Chatterjee ：谢谢。
操作员 ：下一个问题来自 Needham and Co. 的 Ryan Koontz，线路已接通，请提问。
Ryan Koontz ：谢谢。想深入探讨收发器市场向 1.6T 的过渡。目前 800G 进展显著，这主要由 EML 驱动吗？您如何看待硅光技术（SiPh）在 1.6T 阶段的成熟度？作为激光器供应商，你们的衍生机会如何？在 1.6T 整体过渡中表现怎样？谢谢。
Michael Hurlston ：Ryan，我先谈谈激光器市场，再由 Wupen 补充收发器相关内容。我们的收发器主要采用硅光技术，但目前客户对 EML 的需求强劲 —— 首批 1.6T 收发器大多基于 EML，这一表现好于预期（200G EML 是主要驱动力）。1.6T 的推进速度比我们最初预想的更快，提前一个季度实现 200G EML 的预期占比。
不过，与我们过去所说一致，预计 1.6T 节点中，硅光技术将占据收发器出货量的大部分。但鉴于市场需求基数庞大，即使面临向硅光技术的结构转变，我们的 EML 出货绝对数量仍将显著上升。我们在 EML 领域的领先地位首屈一指，目前正推出 200G 差分 EML，以进一步巩固市场优势。Wupen，你可以分享一下收发器及 1.6T 相关看法。
Wupen Yuen ：谢谢 Michael。1.6T 收发器产品大体分为两类应用：一类需要基于 WDM（波分复用）的解决方案，另一类需要基于并行光纤的解决方案。因此，EML 在 WDM 架构中占据主导地位，硅光技术在并行光纤应用中开始占据更多份额，两者同步增长。这也是为何尽管硅光子在 1.6T 时代将占据更多份额，EML 仍将继续增长的原因。
总体而言，1.6T 产品在模块层面拥有更高毛利率，我们在激光器领域也将持续受益。
Ryan Koontz ：好的。关于 1.6T 垂直整合自家 CW 激光器的计划，有什么最新进展？是否仍在推进？
Michael Hurlston ：计划没变。上季度我们首次向外部市场交付了 CW 激光器，这些出货持续帮助我们开发和改进 CW 激光器技术。产品推出时间表略有推迟，原计划第二季度左右推出自研 CW 激光器和收发器，现预计推迟至第二季度末或第三季度初（推迟约 2-3 个月），但这仍是提升收发器业务毛利率的重要计划。
Ryan Koontz ：太好了。再简要追问一下 CPO 领域的激光器机遇：您认为该领域的竞争格局与收发器激光器市场有何不同？相对于准入门槛或你们的市场能力，投资者是否应关注其中的细微差别？
Michael Hurlston ：在 CPO 方面，我们对自身地位非常乐观，尤其在高功率激光器领域的信心甚至超过 EML。原因有二：一是 400 毫瓦的功率水平并非多数厂商能实现；二是该技术已在我们的海底应用中得到验证，而可靠性一直是 CPO 的核心问题，我们现已赢得客户的真正信任。
目前，CPO 的客户参与度比人们想象的更广泛，这主要得益于我们已验证的可靠性。
操作员 ：下一个问题来自美国银行的 Vijay Rakesh，线路已接通，请提问。
Vijay Rakesh ：谢谢 Wajid 和 Kathy。我是来自瑞穗证券的 Vijay，祝贺你们取得出色业绩。关于 CPO，你们提到又获得一笔数亿美元订单，自有 SiPh 技术进展顺利。能否量化这笔新订单后，CPO 的季度运行率将达到多少？另外，您提到的 CPO 是用于纵向扩展（scale-up）架构的吗？
Michael Hurlston ：我们现在讨论的 CPO 主要用于规模扩展（scale-out）。过去我们预计日历年第四季度 CPO 收入约 5000 万美元（可能更高），这笔数亿美元的新订单将在 2027 年上半年开始发力，这能让你对增长有大致判断。CPO 正处于放量增长阶段，且涉及多个客户，晶圆厂压力巨大，功率激光器晶圆厂基本处于售罄状态。Wupen 的首要任务之一，就是研究如何更迅速地释放更多产能，因为这次增长势头的到来比上季度预测的还要快。我们对 CPO 的增长、需求和积压订单充满信心，现在的关键是如何满足这些需求。
Vijay Rakesh ：明白了。关于磷化铟，你们说大部分产能已售罄，正在增加 40% 产能且集中在前期。展望 2026、2027 年，考虑到 EML（尤其是新技术 EML）的强劲增长以及收发器领域的情况，你是否预计定价在今年大部分时间及明年仍将成为利好因素？谢谢。
Michael Hurlston ：我们的产能确实已售罄，且存在滞后需求 —— 即使增加产能，供需失衡仍在加剧。上季度我们就提到这一点，如今新增 20% 产能后，供需缺口依然在扩大。Wupen 的团队正花费大量时间优化产品分配，这对他们来说就像拼图一样具有挑战性。
好消息是，我们预计全年都会持续增加供应。接下来几个季度还有 20% 的产能增长空间，考虑到当前轨迹，这一数字可能会上升，且日历年最后两个季度的额外产能已明确。此外，产品组合方面，200G 激光器目前占比仅 5%，预计年底将达 25%，其定价约为原有产品的两倍。因此，随着 200G 产品占比提升，ASP 和利润率都将上涨。更利好的是，差异化 200G 产品能为客户显著降低功耗，这将进一步推动 ASP 和毛利率提升。Wupen，你怎么看？
Wupen Yuen ：谢谢 Michael。除了产能增加，我们团队还在持续提高良率、缩小芯片晶圆尺寸，努力从现有晶圆厂挖掘最大潜力。正如 Michael 所说，供需失衡仍在加剧，我们正竭尽所能扩大供应基础并提升良率。这一切都极具积极意义，但也充满挑战，我们期待以更优质、更大量的芯片服务市场。
Vijay Rakesh ：明白了，谢谢各位。
Michael Hurlston ：谢谢 Vijay。
操作员 ：下一个问题来自花旗银行的 Papa Sylla，线路已接通，请提问。
Papa Sylla ：谢谢接受提问，祝贺你们取得令人印象深刻的业绩。Michael，我的第一个问题关于可见性：在 EML 领域，你们是否继续从关键 AI 客户那里获得更进一步的可见性？之前你们量化供需缺口已从 20% 扩大到 25%-30%，这一缺口是否进一步扩大？此外，与一两年前相比，你们与客户的长期合同或承诺有何变化？新承诺期限是否更长？能否比以前提高更多定价？请分享一些细节。
Michael Hurlston ：谢谢 Papa，也感谢你过去几周撰写的富有见地的报告。首先，供需失衡情况依然非常严重，本季度与上季度基本持平（即使新增 20% 产能并考虑 3 月份指引），缺口略有增加但仍维持在 25%-30% 左右，我们对客户需求的供货缺口约 30%，Wupen 的团队面临巨大压力。
关于长期协议（LTA），坦率地说，公司以前从未有过这类协议，在 Wajid 和我介入后，才意识到建立 LTA 的巨大价值。需要明确的是，我们所有 EML 产能都已通过 LTA 预订一空，这些协议严密，有效期持续至 2027 财年末，即使扩大产能，所有产出也均已被预订。我们根据产能上限进行预测，若产能提升超预期，可能会有少量额外产品可供销售。
我们对这些 LTA 感到非常自豪，客户也非常满意。协议中我们拥有定价余地，随着情况变化，Wajid、Wupen 和我将继续审视定价。如你所知，我们已进行过几次提价，产品全线需求旺盛，这给了我们一定的定价自主权。Wajid，你对 LTA 有什么补充吗？
Wajid Ali ：我补充一点。从定价角度来看，LTA 流程整体对我们有利，因为不再需要进行针对降价的季度性谈判，价格保持稳定甚至针对客户需求上涨。实际情况是，客户正要求比 LTA 约定更多的产能和产品，这让我们能够围绕这些增量单位进行额外价格磋商。因此，LTA 起到了很好的基准作用。对于不愿签署 LTA 的客户，他们会担忧供应连续性，因为我们会优先分配产能给签约合作伙伴，剩余部分才会与未签约客户商谈。
Papa Sylla ：明白了，谢谢。后续问题：想进一步探讨 CPO 机会，特别是与 EML / 收发器领域机会的对比。之前你们提到，就每个加速器或每台 AI 服务器的价值量而言，两者基本持平，且你们在 CPO 领域的市场份额高于收发器领域，这让你们获益匪浅。现在你们有了更多销售额和更高能见度，对 CPO 与收发器业务的价值量对比看法是否有变化？
Michael Hurlston ：正如你所说，激光器的单价低于整台收发器，但凭借我们在激光器产品上的实力，市场份额相当高。Kathy 多次计算过，随着 CPO 上线，其经济效益对我们非常有利。
我想再次强调发言中的新内容：我们现在有机会参与 ELS（外部光源）这类类似模块的产品，这意味着更高的 ASP。Wupen 及其团队正在研究这一领域，预计能保持可观利润率，且营收贡献约为仅提供激光器时的 2-2.5 倍。Wupen，你可以补充一些细节。
Wupen Yuen ：谢谢 Michael。除了潜在的 ELS 机会，还有我们之前提到的 scale-up（纵向扩展）机会，这是全新的市场。以前对比模块机会（双模块）与 CPO 机会时，从 scale-out（横向扩展）角度来看不相上下，但现在 scale-up 机会是以前不存在的全新市场。因此，凭借我们在激光器领域的领先地位以及可插拔光源市场的延伸，我们在 scale-up 市场的整体份额将得到提升。此外，当 scale-up 真正实现时，将带来另一块巨大的潜在市场（TAM），总体而言，结合 CPO 的 scale-out 和 scale-up 趋势，将在未来让我们显著受益。
Papa Sylla ：非常有帮助，谢谢各位。
Kathy Ta ：谢谢 Papa。
操作员 ：下一个问题来自 Stifel 的 Ruben Roy，线路已接通，请提问。
Ruben Roy ：谢谢。想回到 OCS 的势头问题，了解订单积压改善情况。这是否仍局限于单一客户？该客户势头如何？是否看到来自多个客户的订单扩大？后续想向 Wupen 提问：OCS 有哪些即将出现的新应用？除了脊干交换机替代及你们已交付的其他应用，是否看到其他领域的实际订单？谢谢。
Michael Hurlston ：谢谢 Ruben，也感谢你本季度的支持。首先，积压订单的强劲势头来自多个客户而非单一客户，我们对业务量感到满意。4 亿美元积压订单主要在今年下半年交付，这一表现远高于此前概述的第四季度末 1 亿美元水平，进入 2027 年的运行率将大幅提升，预计 2027 年表现会更进一步。
订单积压由三家客户组成，本季度我们确实加快了对这三家客户的交付速度。关于应用，覆盖范围相当广泛，Wupen，你可以详细说明一下。
Wupen Yuen ：目前 OCS 的应用情况没有变化，主要有四种不同应用：一是脊干替代，二是跨规模（scale-across）应用，三是光学扩展（scale-up）应用，四是网络中的保护或冗余。我们在所有客户中都不同程度地看到了这些应用，多家客户涵盖了这四种用例。可能还会出现其他潜在场景，我们会持续密切关注，但目前这四种是主导应用场景。
Ruben Roy ：太好了，谢谢。后续问题：你们对今年 800G 与 1.6T 模块组合的看法有什么变化吗？是否因某种原因向 1.6T 加速？是从单一客户还是多个客户的销量来看？或者与 90 天前的想法相比基本没有变化？
Michael Hurlston ：1.6T 的势头确实比 90 天前的预感更强，正在加速推进。同时，我们 800G 的销量也比预期的好，出货量带来的营收正加速增长。但就市场整体而言，1.6T 的进展更为突出。我们在 1.6T 领域接触了几家大客户，他们推动交付的速度和针对不同 SKU 的预测，都超出了我们的预期。Wupen，你有什么补充吗？
Wupen Yuen ：我认为有两个关键因素。首先，800G 目前仍是一个非常大的市场；其次，随着我们在开发方面齐头并进，1.6T 的市场份额实际上更高。因此，就我们的业务而言，1.6T 的增长趋势比 800G 强劲得多，尽管 800G 将持续增长，但 1.6T 业务的激增将在今年内显现。
操作员 ：好的。下一个问题来自 Wolfe Research 的 George Notter，线路已接通，请提问。
George Notter ：大家好，非常感谢。想请教一些关于供应方面的问题。显然目前需求非常巨大，你们一直试图将更多制造业务整合到泰国纳瓦（Nava）工厂。我很好奇目前纳瓦工厂的产能和可用产能情况。考虑到面临的需求，你们是否有可能寻求更多外包？请介绍一下你们计划如何交付所有这些产品，谢谢。
Michael Hurlston ：是的，George，这是个关键问题。我们已经转变制造策略，开始更多地寻求合同制造（代工）。我们加快了纳瓦工厂的进度，同时正尽一切努力腾出中国工厂的部分空间，以支持最重要的 SKU 交付。我们正优化现有厂房空间，用于生产高价值产品，但即便如此，产能依然不足。
目前我们面临的重大挑战之一，除了众所周知的晶圆厂产能，就是工厂产能。在这方面，我们开始比以往更多地考虑合同制造。我们为后端运营聘请了一位新负责人，他来自捷普（Jabil），对合同制造领域非常熟悉。上周，他和 Wupen 在泰国会面，制定了一项策略，计划将更多产品转移给合同制造商，以加速各类产能爬坡。从产能爬坡角度来看，我们当前面临诸多挑战，不依靠合作伙伴关系是不明智的。
George Notter ：明白了。后续问题：你提到的 LTA 更多是在 EML 供应背景下，但若观察电信业务、收发器及其他供需不对称的组件，你们是否也在这些产品线中推行 LTA？现在有多少业务被 LTA 覆盖？谢谢各位。
Michael Hurlston ：是的，我们正在推行。这绝对是一个痛点，因为传统电信客户尚未意识到当前是卖方市场。因此，一些主要客户在 LTA 方面存在分歧，Wupen 和我已与这些客户达成合理折中方案。但坦率地说，我们希望在这方面做得更多。与过去相比，我们有更多机会提高电信客户的价格，我们将审视这一点，并挑选真正愿意合作的伙伴，对这些客户给予优惠待遇，剩余产能将用于服务其他客户。
操作员 ：今天的会议到此结束，感谢您的参加，现在可以断开连接。