乐舒适思考

或许这是一个“简单题”？

投资逻辑1：空间大，单渗透率提升空间就很大，叠加非洲人口整体呈现上升趋势

来自招股书：

“2020年至2024年，非洲的新生兒數量複合年增長率為1.8%，位列全球各洲之首，20歲以下人口佔比超過50%，人口結構呈現顯著增長潛力。”

“2024 年，非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場滲透率約為20%，低於嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲在歐洲、北美和中國市場介乎約70%至86%的滲透率，而非洲的衛生巾市場滲透率約為30%，亦低於類似產品在歐洲、北美和中國市場介乎約86%至92%的滲透率”。

投资逻辑2：格局有望进一步集中，成本优势进一步增强，带来利润率提升

卫生用品行业壁垒大致有：1）销售渠道进入复杂；2）品牌壁垒；3）本地化生产能力；4）供应链整合能力。

招股书中可以看到，乐舒适的增长也是显著快于行业增速的，可能验证了他在这几方面的壁垒。

图1：纸尿裤行业竞争格局

图2：卫生巾行业竞争格局

图3：原材料成本预计缓慢下降