北交所稀缺标的惠同新材（920751）深度研究：商业航天、机器人、军工、固态电池、华为AI五大热门赛道全覆盖

北交所稀缺标的：惠同新材（920751）深度研究报告——五大热门赛道全覆盖的金属纤维隐形冠军 $天润科技(BJ920564)$ $天力复合(BJ920576)$ $众诚科技(BJ920207)$ #机器人# #商业航天# #固态电池#

核心结论：惠同新材作为国内金属纤维及制品领域的龙头企业，凭借1μm级超细金属纤维量产技术打破国际垄断，构建了覆盖商业航天、机器人、军工、固态电池（氢能配套）、AI的多元化业务布局。2025年前三季度公司归母净利润同比增长23.98%，毛利率高达40.22%，叠加收购航天配套企业强化下游绑定，未来有望充分受益于五大赛道的高景气增长，是北交所稀缺的多主题共振标的。

一、公司概况：国内金属纤维龙头，技术壁垒筑牢竞争根基

惠同新材成立于2002年，前身为长沙矿冶研究院金属纤维厂，专注于金属纤维及其制品的研发、生产和销售，是国家级专精特新重点“小巨人”企业。公司掌握集束拉拔、真空烧结等6大核心工艺，可量产直径1-100μm的不锈钢、铁铬铝、钛等多种材质金属纤维，年产能超500吨，市场份额超30%，出口至欧美日等20多个国家，成功打破比利时贝卡尔特、日本精线的国际垄断。

截至2025年上半年，公司已取得23项专利（含10项发明专利），另有12项专利在审，技术实力行业领先。财务层面，公司经营质地优异，2025年前三季度实现营业收入1.73亿元，归母净利润3859.59万元，同比增长23.98%；资产负债率仅8.45%，财务结构稳健；毛利率40.22%，在同业中排名第二，盈利能力突出。

二、核心业务布局：五大热门赛道全面渗透，实质性进展明确

（一）商业航天：航天级防护材料核心供应商，收购加码布局

公司在商业航天领域的布局具备深厚技术积累和明确客户验证。其筹划收购的保定三源纺织科技有限公司，是神舟一号到神舟十号、天宫一号、嫦娥探月工程等国家级项目参研参试人员特种防静电、防电磁辐射服装面料的唯一供应商。公司生产的高强微纳米级不锈钢纤维及复合型导电塑料母粒，是航天航空与通信领域的关键材料，可用于航天器的电磁屏蔽、防静电防护等核心环节，为航天器安全运行提供保障。此次收购完成后，公司将实现从核心材料到下游航天配套制品的全产业链覆盖，进一步巩固在商业航天材料领域的竞争优势。

（二）机器人：从电子皮肤到结构部件，全场景材料渗透

公司在机器人领域实现多维度突破，核心产品已进入主流供应链。在人形机器人领域，其研发的螺旋形金属纤维被清华大学任天令团队用于电子皮肤研发，具备轻量化、高柔软性及可伸缩性特点，能让机器人精准感知0.1-100牛的碰撞力度及形变信号，触觉灵敏度接近人类皮肤，可广泛应用于服务型、协作型机器人。在轻量化材料方面，公司导电塑料通过在聚合物中均匀混入镀金银、镍金属纤维，实现以塑代钢，已与小鹏PX5人形机器人取得合作进展。在特种机器人领域，金属纤维材料被用于中广核核工业机器人的防护外壳及内部结构件，在新能源电站智能机器人设备中应用效果良好，同时技术可延伸至舰船专用机器人动力系统防护部件。

（三）军工：多品类产品通过军方认证，核心防护材料供应商

公司军工业务布局深入，多款产品已实现批量应用并通过军方认证。其中，EP15系列超细不锈钢纤维滤材采用超高真空烧结技术，已批量应用于航母锅炉超低氮燃烧器，保障舰船动力系统的稳定运行。研发的金属纤维吸波材料吸波性能达到-40dB，可有效屏蔽雷达信号，已通过军方认证，应用于防雷达侦测伪装布等军工产品，打破国外技术垄断。此外，公司生产的金属纤维混纺织物还用于超高压屏蔽服等军工装备，为军方人员安全提供保障，充分彰显其在军工材料领域的技术实力。

（四）固态电池：氢能配套核心材料突破，助力新能源转型

公司虽未直接布局固态电池电芯，但在氢能（固态电池重要配套领域）核心材料领域取得重大突破，为新能源产业链提供关键支撑。公司研发的钛纤维毡采用微米级纯钛纤维经特殊工艺制成，具备优良的三维网状多孔结构、高孔隙率、耐腐蚀性强等特点，是质子交换膜（PEM）电解水制氢的核心材料（扩散层），其电流密度达1.5A/cm，成本较进口产品降低40%，已成功进入亿华通供应链。同时，公司铁铬铝纤维毡可用于燃料电池尾气处理等环节，随着氢能产业的快速发展，相关产品需求有望持续爆发。

（五）AI：绑定华为深度合作，算力基建电磁屏蔽核心供应商

公司在AI领域的布局聚焦算力基建核心环节，与华为深度绑定形成稳定合作关系。2011年起，公司便与华为联合研发金属纤维复合型导电材料母粒，该材料是华为Mate70 EMI屏蔽外壳的核心材料，可有效降低电磁干扰，保障电子产品性能稳定，2024年公司对华为销售额占整体收入的4成以上。目前，双方合作已延伸至AR算力设备领域，针对英伟达GB200高端AR服务器高速互联技术，公司导电材料可有效阻扰电磁干扰、保证算力传输稳定，成为华为AI基础设施供应链的重要一环，充分受益于AI算力需求爆发带来的电磁屏蔽材料增量市场。

三、行业前景与增长逻辑：五大赛道高景气共振，成长空间广阔

1. 政策驱动：公司所处金属纤维行业被列为“卡脖子”攻关重点，获国家1.2亿元专项补贴，并入选工信部“制造业单项冠军培育企业”；同时，商业航天、机器人、军工、氢能、AI等领域均受益于国家战略支持，政策红利持续释放。

2. 进口替代：全球金属纤维市场长期由国际巨头主导，公司产品性价比优势显著（同类产品价格低10%-15%），随着技术不断升级，进口替代空间持续扩大，2024年进口替代业务营收占比已提升至45%。

3. 产能扩张：公司2024年投资1.66亿元扩建年产350吨金属纤维项目，2026年总产能将达600吨/年，超越日本精线成为全球最大金属纤维供应商，将有效支撑各赛道业务的快速扩张。

4. 并购赋能：筹划收购保定三源纺织科技，将进一步深化公司在航空航天、军工等领域的下游布局，实现从材料到制品的全产业链延伸，提升整体业务规模和盈利水平。

四、风险提示

1. 收购进展不及预期风险：收购保定三源纺织科技仍处于筹划阶段，存在审批未通过、收购条款未达成等不确定性。

2. 下游需求波动风险：公司业务受商业航天、机器人等行业发展节奏影响，若相关行业需求不及预期，可能影响公司业绩增长。

3. 技术研发风险：金属纤维行业技术迭代较快，若公司未能持续推进技术创新，可能丧失竞争优势。

五、估值与投资建议

当前公司估值19亿，按2025年业绩预期对应30XPE，2026年业绩预期对应15-16XPE，显著低于同行业可比公司估值水平。考虑到公司在五大热门赛道的实质性布局、与华为等龙头企业的深度合作、进口替代带来的成长空间以及产能扩张和并购带来的业绩弹性，公司未来成长潜力巨大。建议重点关注收购进展、各赛道业务订单落地情况以及业绩增长兑现节奏。

注：本报告基于公司公告、公开信息整理，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。